參加博鰲亞洲論壇2011年年會(huì)“應(yīng)對(duì)熱錢流入：熱錢與泡沫”分論壇的嘉賓認(rèn)為，由于西方國(guó)家采取量化寬松的貨幣政策，熱錢進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體將成為常態(tài)。新興經(jīng)濟(jì)體亟需加強(qiáng)“熱錢”監(jiān)控和資本項(xiàng)目管制，防范輸入性通脹和資產(chǎn)泡沫。
“熱錢”無法清晰界定是學(xué)界共識(shí)。一般認(rèn)為，“熱錢”是為追求高額利潤(rùn)的短期套利資金，具有極強(qiáng)的逐利性和流動(dòng)性，往往逃避資本管制，具有很高的隱蔽性。
專家：熱錢涌入新興經(jīng)濟(jì)體將成為常態(tài)
中國(guó)工商銀行董事長(zhǎng)姜建清認(rèn)為，熱錢流入新興經(jīng)濟(jì)體將是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。他說，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，面臨匯率升值的可能，導(dǎo)致全球熱錢大量涌入，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)價(jià)格在短期之內(nèi)快速提升。
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月11日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告也發(fā)出警告，新興市場(chǎng)國(guó)家正在積聚經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)不斷的資本流入可能使其在金融穩(wěn)定方面面臨極大風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)國(guó)際金融研究所預(yù)測(cè)，2011年從發(fā)達(dá)國(guó)家流向新興經(jīng)濟(jì)體的資金將有9600億美元，2012年將擴(kuò)大到1.04萬億美元。
分析人士指出，寬松的貨幣政策為國(guó)際熱錢提供了融資平臺(tái)。由于西方主要國(guó)家央行的利率低，跨境逐利資本流向股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)，有資產(chǎn)升值預(yù)期的新興經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)成為過剩流動(dòng)性資本的流入地。
同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)化和城市化導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，國(guó)際游資居間套利，新興經(jīng)濟(jì)體缺乏彈性匯率制度，在應(yīng)對(duì)國(guó)際熱錢沖擊時(shí)表現(xiàn)乏力。
博茂集團(tuán)（Permal）董事長(zhǎng)、行政總裁艾薩克·蘇埃德說，流入新興經(jīng)濟(jì)體的是結(jié)構(gòu)性熱錢，會(huì)長(zhǎng)期存在。新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家都在盡可能管理熱錢流入，分別采取了貨幣和利率政策。同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)賦予這些國(guó)家進(jìn)行熱錢管理的權(quán)利，目前看，發(fā)達(dá)國(guó)家的熱錢流動(dòng)并沒有影響到新興經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)力。
熱錢使新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)加大
參加“應(yīng)對(duì)熱錢流入：熱錢與泡沫”分論壇的嘉賓對(duì)熱錢流入新興經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期效應(yīng)表示擔(dān)憂。姜建清說，金融危機(jī)以后，新興經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特征，內(nèi)需開始充當(dāng)重要的增長(zhǎng)引擎。隨著近期外需增長(zhǎng)恢復(fù)，國(guó)際糧食、大宗商品和能源價(jià)格飆升，新興經(jīng)濟(jì)體物價(jià)面臨內(nèi)需推動(dòng)型和輸入性通脹的雙重“烘烤”。
日本歐力士集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官宮內(nèi)義彥說，受強(qiáng)勁內(nèi)需和全球貿(mào)易復(fù)蘇等因素帶動(dòng)，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，但通貨膨脹壓力在增大。
亞洲開發(fā)銀行日前表示，新興經(jīng)濟(jì)體需要關(guān)注通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，這些地區(qū)目前存在經(jīng)濟(jì)過熱的危險(xiǎn)。食品、石油及大宗商品價(jià)格不斷上漲以及貨幣政策收緊的可能性均對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。由于強(qiáng)勁的需求導(dǎo)致全球商品和食品價(jià)格上漲，多個(gè)國(guó)家的通脹率可能會(huì)超過既定目標(biāo)。
美歐日等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅降息后，利率保持低位，而新興經(jīng)濟(jì)體利率均高于發(fā)達(dá)國(guó)家，導(dǎo)致過多的流動(dòng)性在全球涌動(dòng)。一些新興經(jīng)濟(jì)體成為熱錢持續(xù)涌入的對(duì)象，包括股市、樓市在內(nèi)的資產(chǎn)泡沫被急劇放大。
相關(guān)專家認(rèn)為，熱錢進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體的資本和房地產(chǎn)市場(chǎng)，使本處于高位的資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步上行,造成投資和消費(fèi)結(jié)構(gòu)扭曲。而如果國(guó)際熱錢套利退出，流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)造成破壞。
新興經(jīng)濟(jì)體亟需強(qiáng)化熱錢和資本監(jiān)管
資產(chǎn)價(jià)格泡沫持續(xù)膨脹勢(shì)必將新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策帶入兩難境地：一方面，通脹預(yù)期上升已導(dǎo)致多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體停止降息并開始考慮進(jìn)入加息周期；另一方面，靠加息抑制通脹勢(shì)頭的政策可能會(huì)適得其反�，F(xiàn)階段，上調(diào)利率不但會(huì)加劇本國(guó)貨幣升值壓力，不利出口，還會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性愈發(fā)過剩，通脹壓力不減反增。
為此，專家認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家需要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際“熱錢”的監(jiān)控和資本項(xiàng)目管制，防范輸入性通脹和資產(chǎn)泡沫。
姜建清說，熱錢投機(jī)性強(qiáng)，一般會(huì)進(jìn)入資本、貨幣、房地產(chǎn)和大宗商品市場(chǎng)，應(yīng)該引起高度重視。對(duì)國(guó)際熱錢應(yīng)該保持高壓監(jiān)控態(tài)勢(shì)，一旦發(fā)現(xiàn)資金撤離持續(xù)一段時(shí)間，就應(yīng)采取相關(guān)措施，防止熱錢短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模撤出，保持市場(chǎng)流動(dòng)性的持續(xù)穩(wěn)定，避免金融市場(chǎng)的大幅震蕩。
宮內(nèi)義彥認(rèn)為，應(yīng)該堅(jiān)持必要的資本項(xiàng)目管制。他說，資本項(xiàng)目的管制可以起到攔水大壩的作用，不至于讓熱錢如洪水般洶涌而至又席卷而去。
分析人士指出，發(fā)達(dá)國(guó)家采用的“量化寬松”貨幣政策是導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體被迫承受資產(chǎn)泡沫和通脹壓力的“罪魁禍?zhǔn)住�。美銀美林董事總經(jīng)理、中國(guó)區(qū)執(zhí)行總裁劉二飛表示，既然發(fā)達(dá)國(guó)家采用“量化寬松”政策，新興經(jīng)濟(jì)體可以實(shí)施“量化緊縮”來抵消通脹對(duì)其經(jīng)濟(jì)的影響。一些新興經(jīng)濟(jì)體也已經(jīng)考慮采取各種相當(dāng)于“金融堤壩”的資本防控措施，防止流動(dòng)資金因過剩而泛濫。
“總體而言，新興經(jīng)濟(jì)體的境況比發(fā)達(dá)國(guó)家樂觀，即使增長(zhǎng)稍微過快、通脹壓力小幅上升，總比增長(zhǎng)過慢、失業(yè)過多、全面通縮要好些�！眲⒍w說。