央行祭出差別化下調存款準備金率政策，短期內全面降準和降息的可能性進一步減小。政策“調結構”取向日益明確，短期貨幣政策定向調控可能將進一步發(fā)力，頻率和工具也將增加，以托底經(jīng)濟。
當前經(jīng)濟中存在的結構性問題遲遲未能解決，在政府預算軟約束及僵尸企業(yè)未能及時出清的背景下，“水漫金山”式的流動性注入很可能還是會向地方融資平臺和房地產業(yè)傾斜，三農、小微企業(yè)等融資難問題依然難解。
因此，通過規(guī)范通道縮短融資鏈條而不是降息以降低融資成本，可能仍是短期政策取向。未來貨幣政策定向調控或成為常態(tài)。
首先，定向下調存款準備金率可能仍會持續(xù)使用。央行表示，加大相關政策參數(shù)的調整力度和頻度。央行此次設置的定向下調存款準備金率的門檻——符合審慎經(jīng)營要求且“三農”和小微企業(yè)貸款達到一定比例，對一些銀行來說可能較高。未來有關部門可能會頻繁運用類似手段加大信貸定向支持力度。
其次，再貸款使用頻率將加大。再貸款曾是央行的常規(guī)工具，也是基礎貨幣創(chuàng)造主要渠道。近十年來，隨著央行外匯資產迅速膨脹，再貸款的重要地位被外匯占款所取代。今年以來，外匯占款逐漸萎縮，為再貸款“重出江湖”提供了條件。
此外，積極發(fā)揮銀行間債券市場融資功能，對符合調結構的小微企業(yè)、三農企業(yè)、新興產業(yè)等開辟綠色通道，發(fā)揮債券市場調結構、促民生的作用。
調結構主力仍是財政政策和產業(yè)政策。在調整產業(yè)結構、解決區(qū)域失衡等領域，都可通過加大財政補貼、轉移支付、政策支持等力度，以實現(xiàn)調結構的目的。
在解決區(qū)域失衡方面，可指定推動區(qū)域協(xié)調發(fā)展的各項財稅政策，增加對地方均衡性轉移支付規(guī)模，提高財力薄弱地區(qū)落實各項民生政策的保障能力等。