證券業(yè)并購重組再迎新案例。日前，中金公司與東興證券、信達證券同步披露了重大資產(chǎn)重組預案。
近年來，券商板塊在二級市場表現(xiàn)活躍，“國聯(lián)+民生”、“國泰君安+海通證券”等券業(yè)并購案例相繼順利落地，而“國信+萬和”、“西部+國融”等并購案例也在推進中。展望后市，機構普遍認為，在政策紅利不斷釋放、資源持續(xù)整合的背景下，券商板塊有望迎來估值修復與業(yè)績提升。
潘悅 制圖
中金“三合一”并購細節(jié)公布
12月17日晚間，中金公司與東興證券、信達證券同步披露了重大資產(chǎn)重組預案。根據(jù)公告，中金公司A股換股價格為36.91元/股，東興證券的A股換股價格為16.14元/股，信達證券的A股換股價格為19.15元/股。
根據(jù)上述公式，東興證券與中金公司的換股比例為1：0.4373，即每1股東興證券A股股票可以換得0.4373股中金公司A股股票；信達證券與中金公司的換股比例為1：0.5188，即每1股信達證券A股股票可以換得0.5188股中金公司A股股票。
合并預案顯示，本次交易的具體實現(xiàn)方式為中金公司換股吸收合并東興證券、信達證券。自本次合并的交割日起，中金公司將承繼及承接東興證券、信達證券的全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務、人員、合同、資質及其他一切權利與義務；合并完成后，東興證券、信達證券將終止上市并注銷法人資格 。中金公司因本次換股吸收合并所發(fā)行的A股股票將申請在上交所主板上市流通。
公告同時表示，本次交易方案尚需公司另行召開董事會再次審議及股東會審議，并取得相應批準、核準、注冊或同意后方可實施。
中金公司表示，本次交易有助于中金公司提升綜合實力，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，優(yōu)化業(yè)務布局，有效提升公司在資本實力、客戶基礎、綜合服務等方面的核心競爭力，從而順應金融行業(yè)高質量發(fā)展要求，打造具有國際競爭力的一流投資銀行，推動金融強國建設。
此次“三合一”并購引發(fā)資本市場關注。三家券商復牌前夕，即12月17日盤中，券商板塊已出現(xiàn)集體拉升，華泰證券盤中漲幅逼近9%，廣發(fā)證券、興業(yè)證券等多只個股漲超3%。而截至12月18日記者發(fā)稿，券商板塊多只個股表現(xiàn)突出，東興證券開盤漲停，中金公司漲逾5%，信達證券漲逾4%。從年內情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日收盤，申萬二級證券行業(yè)指數(shù)年內漲約3.03%。
多個并購案例持續(xù)推進
近年來，在新“國九條”及證監(jiān)會相關意見明確支持行業(yè)整合的背景下，證券業(yè)并購重組持續(xù)演繹。目前，“國聯(lián)+民生”、“國泰君安+海通證券”等案例已順利落地。
國聯(lián)證券與民生證券的整合成為中小券商合并的重要范本。在完成股權交割后，雙方于2025年11月底實現(xiàn)研究業(yè)務全面整合，全新的國聯(lián)民生證券研究所組建了超30支研究團隊實現(xiàn)行業(yè)全覆蓋。完成整合后，國聯(lián)民生業(yè)績快速增長，前三季度凈利潤同比增長345.3%，協(xié)同效應顯著釋放。而在公募基金費率改革深入推進、券商分倉傭金整體市場規(guī)模收縮的背景下，國聯(lián)民生證券分倉傭金市占率躍升至行業(yè)第六。
此外，“國信+萬和”、“西部+國融”等多個證券業(yè)并購案例也在推進中。
今年8月，證監(jiān)會正式核準國信證券成為萬和證券主要股東，同時核準深圳市投資控股有限公司成為萬和證券實際控制人，這一股權變動標志著區(qū)域性券商的資源整合再落一子。
同月，監(jiān)管層核準西部證券入主國融證券并成為其主要股東，陜西投資集團有限公司則一舉拿下國融證券、國融基金及首創(chuàng)期貨的實際控制權，西北區(qū)域券商的協(xié)同發(fā)展版圖由此進一步明晰。
此外，原國盛金控吸收合并國盛證券的方案已獲證監(jiān)會核準，合并完成后原國盛證券宣告解散，國盛金控則正式更名為國盛證券，實現(xiàn)了集團與券商層面的一體化運作。
展望后市，多家機構對證券業(yè)后續(xù)發(fā)展持樂觀態(tài)度，在政策紅利不斷釋放、資源持續(xù)整合的背景下，券商板塊有望迎來估值修復與業(yè)績提升。
廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福表示，2025年，資本市場在內生穩(wěn)定性提升與資金入市雙重助力下實現(xiàn)回暖，但市場對券商板塊盈利持續(xù)性預期較低、機構資金增配動力不足等因素限制了券商板塊估值彈性提升。作為“十五五”規(guī)劃開局之年，2026年資本市場或將打開上行空間，券商板塊有望在預期修復下迎來估值與盈利的共振。
方正證券預測，2025年全年券商板塊凈利潤有望同比增長51%，ROE回升至8.8%，當前板塊估值與業(yè)績改善趨勢不匹配，存在充足的估值上修空間。近期，中金并購案例落地、券商綜合賬戶試點再擴容等利好因素持續(xù)積累，有望進一步帶動板塊估值修復。
長城證券認為，證券行業(yè)正步入“政策寬松期”，杠桿上限提升將有效助力ROE中樞上移。在當前市場資產(chǎn)荒、部分業(yè)務受限的背景下，新增杠桿資金有望重點流向兩融等資本中介業(yè)務，同時券商將加大權益資產(chǎn)配置，優(yōu)化收益結構，并適當拓展海外業(yè)務，多維度提升盈利能力。
萬聯(lián)證券稱，證券行業(yè)仍有廣闊的增量業(yè)務空間，在全面深化資本市場改革，推動行業(yè)高質量發(fā)展進程中，頭部券商有望通過并購重組以及提高杠桿率進一步做優(yōu)做強，中小機構在差異化特色化發(fā)展上也有望迎來更多具體政策支持和引導，看好券商業(yè)績繼續(xù)提升、估值修復。（實習生周夢琪對本文亦有貢獻）
