環(huán)保企業(yè)江西金達(dá)萊環(huán)保股份有限公司（簡(jiǎn)稱“金達(dá)萊”，688057.SH）近日披露對(duì)外投資公告稱，基于對(duì)干細(xì)胞技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用等國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好，擬使用自有資金2.8億元向云南濟(jì)慈醫(yī)療科技有限公司（簡(jiǎn)稱“濟(jì)慈醫(yī)療”）增資。
金達(dá)萊長(zhǎng)期專注于解決生活污水、工業(yè)廢水處理業(yè)務(wù)。記者注意到，在近年來環(huán)保行業(yè)的新增項(xiàng)目需求逐步放緩等背景下，金達(dá)萊主業(yè)面臨增長(zhǎng)壓力，近期在投資入股其他行業(yè)科技公司方面動(dòng)作頻頻。此次跨界布局干細(xì)胞賽道，或?yàn)槠渑嘤碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)帶來機(jī)會(huì)。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，投資者在擁抱干細(xì)胞領(lǐng)域未來發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r(shí)，必須審慎評(píng)估企業(yè)的核心技術(shù)原創(chuàng)性、臨床推進(jìn)執(zhí)行力、資金儲(chǔ)備與持續(xù)融資能力，規(guī)避在業(yè)績(jī)承壓期頻繁擴(kuò)張對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)形成拖累。
跨界布局干細(xì)胞賽道
根據(jù)公告，金達(dá)萊上述2.8億元的增資中，515.18萬元用于認(rèn)購(gòu)濟(jì)慈醫(yī)療515.18萬元的新增注冊(cè)資本，剩余27484.82萬元計(jì)入資本公積。本次交易完成后，公司將持有濟(jì)慈醫(yī)療34.00%的股權(quán)。
據(jù)介紹，濟(jì)慈醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)為干細(xì)胞的研發(fā)、醫(yī)療應(yīng)用，在細(xì)胞逆分化與年輕化及其調(diào)控研究領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，自主建立起利用非基因修飾技術(shù)把皮膚成纖維細(xì)胞誘導(dǎo)為特定的功能細(xì)胞的技術(shù)體系。依托具有獨(dú)創(chuàng)性的系列干細(xì)胞專利技術(shù)，濟(jì)慈醫(yī)療開拓了難治性疾病尤其是難治性老年病的自體細(xì)胞治療與組織工程研究新領(lǐng)域，已在中國(guó)、美國(guó)、日本、加拿大、澳大利亞、馬來西亞等國(guó)家獲得20項(xiàng)發(fā)明專利。
金達(dá)萊表示，公司擬投資與大健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)的生物制藥細(xì)分領(lǐng)域的公司，是基于公司近年來對(duì)大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的持續(xù)關(guān)注和研究，認(rèn)為隨著中國(guó)社會(huì)的老齡化和大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)的大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有足夠的深度和廣度以及投資機(jī)會(huì)。
不過，此次投資也面臨相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：標(biāo)的公司濟(jì)慈醫(yī)療面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，盡管其在研藥物已獲專利保護(hù)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯， 但在臨床研究與藥品注冊(cè)進(jìn)程方面，由于前期受限于股東資金投入有限、自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小等因素，與國(guó)內(nèi)外已申報(bào)相關(guān)藥物臨床研究的行業(yè)先行者存在差距。而其臨床藥物開發(fā)過程漫長(zhǎng)、研發(fā)成本較高，結(jié)果也具有不確定性。與此同時(shí)，濟(jì)慈醫(yī)療在藥物商業(yè)化方面經(jīng)驗(yàn)有限，面臨商業(yè)化運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、開發(fā)及商業(yè)化在所有重大方面均受到嚴(yán)格監(jiān)管。
業(yè)績(jī)持續(xù)承壓 倒逼結(jié)構(gòu)優(yōu)化
記者注意到，隨著環(huán)保市場(chǎng)的成熟度逐步提升，增量市場(chǎng)空間變窄，存量競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，行業(yè)增長(zhǎng)速度放緩。金達(dá)萊近年來面臨增長(zhǎng)瓶頸，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓倒逼結(jié)構(gòu)優(yōu)化。面對(duì)金達(dá)萊主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的局面，有投資者建議其早日轉(zhuǎn)型，對(duì)此，金達(dá)萊近日在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司已有相關(guān)考慮，擬投資入股其他行業(yè)的科技公司。
金達(dá)萊是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，憑借自主研發(fā)的兼氧膜生物反應(yīng)器污水處理工藝（FMBR）污水處理技術(shù)，公司開發(fā)出成套化、標(biāo)準(zhǔn)化的FMBR一體化技術(shù)裝備以及“地上公園、地下治污”的花園式生態(tài)水廠建設(shè)模式。
不過，自2020年科創(chuàng)板上市以來，金達(dá)萊業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)明顯減少的趨勢(shì)。2021年至2024年，該公司營(yíng)收分別為9.13億元、7.91億元、5.05億元、4.09億元，分別減少6.00%、13.33%、36.13%、19.04%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.83億元、3.04億元、1.83億元、1.37億元，降幅分別為0.94%、20.71%、39.73%、25.25%。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36億元，同比下降23.50%；歸母凈利潤(rùn)7546.70萬元，同比下降30.14%；單季度下滑更為明顯，第三季度營(yíng)收同比下降34.18%，為6734.59萬元，歸母凈利潤(rùn)同比下降70.75%，為1192.11萬元。
在業(yè)績(jī)下滑的壓力下，通過前瞻性投資優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，或成為金達(dá)萊提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的選項(xiàng)。事實(shí)上，除了此次2.8億元布局干細(xì)胞領(lǐng)域，金達(dá)萊還把目光投向了醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域。
12月22日，金達(dá)萊再次披露，擬以3000萬元自有資金增資北京中科鴻泰醫(yī)療科技有限公司（簡(jiǎn)稱“中科鴻泰”），本次交易完成后，公司將持有中科鴻泰10.00%的股權(quán)。中科鴻泰由中國(guó)科學(xué)院自動(dòng)化研究所孵化，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)及北京市“專精特新”中小企業(yè)，其自主研發(fā)的“款通道全程輔助血管介入手術(shù)機(jī)器人”，在牽頭單位中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院阜外醫(yī)院成功完成經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療（PCI）注冊(cè)臨床試驗(yàn)首例入組。截至公告披露日，中科鴻泰已完成16例臨床試驗(yàn)，目前正在加速推進(jìn)中。
警惕頻繁擴(kuò)張拖累業(yè)績(jī)
湖北省干細(xì)胞庫(kù)暨武漢道培胎盤干細(xì)胞生物技術(shù)有限公司總經(jīng)理蔡鵬在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著國(guó)務(wù)院近期出臺(tái)《生物醫(yī)學(xué)新技術(shù)臨床研究和臨床轉(zhuǎn)化應(yīng)用管理?xiàng)l例》（第818號(hào)令），干細(xì)胞等前沿生物醫(yī)學(xué)技術(shù)的臨床研究和臨床轉(zhuǎn)化應(yīng)用等方面迎來全面的規(guī)范管理。干細(xì)胞臨床研究作為未來醫(yī)學(xué)的重要方向，具有現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)業(yè)化意義，相關(guān)公司加大對(duì)這一領(lǐng)域的布局，有利于干細(xì)胞臨床研究的積極推進(jìn)。
金達(dá)萊稱，近年來在堅(jiān)持發(fā)展現(xiàn)有主業(yè)的同時(shí)，公司也在響應(yīng)國(guó)家的號(hào)召，結(jié)合未來戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃通過對(duì)包括但不限于生物制造、醫(yī)藥大健康等行業(yè)非上市公司股權(quán)的前瞻性投資，幫助公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
博星證券研究所所長(zhǎng)邢星向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析指出，跨界并購(gòu)雖是企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的常見路徑，但存在一定的潛在弊端。比如資源整合難度大、估值泡沫與業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)以及戰(zhàn)略分散化削弱核心競(jìng)爭(zhēng)力等等。不過在主業(yè)業(yè)績(jī)承壓的背景下，公司亟須尋找“第二增長(zhǎng)曲線”，干細(xì)胞技術(shù)作為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其市場(chǎng)規(guī)模空間巨大。公司此時(shí)切入有助于分散主業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期而言，還需觀察其內(nèi)部整合能力是否能夠成為公司估值重塑的關(guān)鍵變量。
從干細(xì)胞藥物未來市場(chǎng)預(yù)期看，蔡鵬說：“伴隨巨大科學(xué)前景的是，干細(xì)胞藥物研發(fā)的市場(chǎng)前景仍然需要審慎客觀對(duì)待。干細(xì)胞藥物研發(fā)周期漫長(zhǎng)且成本巨大、技術(shù)路徑與療效存在不確定性、生產(chǎn)與監(jiān)管復(fù)雜度極高。干細(xì)胞藥物規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化、質(zhì)量穩(wěn)定的生產(chǎn)工藝壁壘極高，監(jiān)管審批路徑嚴(yán)格且仍在動(dòng)態(tài)完善中，進(jìn)一步推高了合規(guī)與時(shí)間成本。因此，投資者在擁抱干細(xì)胞領(lǐng)域未來發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r(shí)，必須審慎評(píng)估企業(yè)的核心技術(shù)原創(chuàng)性、臨床推進(jìn)執(zhí)行力、資金儲(chǔ)備與持續(xù)融資能力，并高度關(guān)注監(jiān)管政策變化與技術(shù)路線競(jìng)爭(zhēng)帶來的不確定性?！?/p>
邢星認(rèn)為，金達(dá)萊在業(yè)績(jī)承壓期加速對(duì)外投資，需警惕頻繁擴(kuò)張可能對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)形成的拖累。資源分散不僅會(huì)削弱主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而且跨行業(yè)管理難度大，易導(dǎo)致并購(gòu)標(biāo)的“水土不服”，無法達(dá)成預(yù)期收益。特別是在高溢價(jià)收購(gòu)的背景下，一旦標(biāo)的盈利未達(dá)預(yù)期，便會(huì)引發(fā)資產(chǎn)減值，讓業(yè)績(jī)雪上加霜。
