近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中證協(xié)”）和中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)”）發(fā)布了2025年第三季度債券市場(chǎng)15家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況、從業(yè)人員情況和自律管理動(dòng)態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債券評(píng)級(jí)及主體評(píng)級(jí)承攬量呈分化態(tài)勢(shì)。發(fā)行人方面，正面調(diào)整數(shù)量占比約八成，其中1家被列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。此外，三季度變更評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)行人數(shù)量也有所增加。
正面評(píng)級(jí)調(diào)整占比約為八成
據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月30日，存續(xù)的公司信用類(lèi)債券和金融債券發(fā)行主體共計(jì)6215家。其中，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債（含企業(yè)債）、金融債發(fā)行人分別為3099家、4850家和467家。從主體級(jí)別分布看，AA級(jí)發(fā)行人占比分別為23.98%、35.18%和8.57%；AA+級(jí)及以上發(fā)行人占比分別為72.54%、51.40%和65.95%；無(wú)主體評(píng)級(jí)占比分別為1.39%、2.76%和0.64%。存續(xù)的地方政府債券共13104只，AAA級(jí)占比98.10%；存續(xù)的資產(chǎn)支持證券共10325只，AA級(jí)及以上占比56.32%。
2025年三季度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債券評(píng)級(jí)及主體評(píng)級(jí)承攬量呈分化態(tài)勢(shì)，環(huán)比一增一降。數(shù)據(jù)顯示，三季度，15家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共承攬債券產(chǎn)品3553只，環(huán)比上漲11.00%；共承攬主體評(píng)級(jí)3505家，環(huán)比下降10.24%。從業(yè)務(wù)集中度看，排名前三評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)量占比分別為27.54%、24.84%和14.41%，合計(jì)占比近七成。
發(fā)行人方面，正面調(diào)整的數(shù)量占比更多，約八成。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共對(duì)31家發(fā)行人進(jìn)行了31次評(píng)級(jí)調(diào)整，同比下降36.73%，其中1家發(fā)行人被列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。正面調(diào)整23家，其中級(jí)別上調(diào)22家，展望上調(diào)1家。分機(jī)構(gòu)看，聯(lián)合資信級(jí)別上調(diào)家數(shù)最多，有5家；中證鵬元、東方金誠(chéng)和安融評(píng)級(jí)各4家；中誠(chéng)信國(guó)際、大公國(guó)際、上海新世紀(jì)分別上調(diào)3家、1家、1家。負(fù)面調(diào)整7家：分機(jī)構(gòu)看，中證鵬元下調(diào)2家；大公國(guó)際、安融評(píng)級(jí)、聯(lián)合資信、中誠(chéng)信國(guó)際和東方金誠(chéng)各下調(diào)1家。
此外，三季度還有219家發(fā)行人選擇變更評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，同比增加45家，環(huán)比增加61家。其中，19家發(fā)行人的新承做評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所給級(jí)別高于原級(jí)別，上調(diào)率8.68%，同比增加5.81個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，標(biāo)普（中國(guó)）上調(diào)8家，占其承做更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)行人家數(shù)的80.00%；普策信評(píng)上調(diào)7家，占新承接發(fā)行人的50.00%；安泰評(píng)級(jí)上調(diào)2家，占新承接發(fā)行人的50.00%；安融評(píng)級(jí)和中誠(chéng)信國(guó)際各上調(diào)1家，分別占新承接發(fā)行人的2.78%和2.94%。
在發(fā)行人頻繁變更評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的背景下，同一發(fā)行人級(jí)別不一致率環(huán)比基本持平。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，交易所和銀行間市場(chǎng)共有758家發(fā)行人獲得2個(gè)及以上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的主體評(píng)級(jí)，占存續(xù)債券發(fā)行主體的15.42%；其中45家發(fā)行人的評(píng)級(jí)結(jié)果不一致，不一致率為5.94%，環(huán)比上升0.11個(gè)百分點(diǎn)。
其中，安融評(píng)級(jí)所評(píng)11家發(fā)行人主體級(jí)別高于其他機(jī)構(gòu)，占比25.00%；普策信評(píng)、標(biāo)普（中國(guó)）各8家，分別占比80.00%和38.10%；聯(lián)合資信有6家，占比1.97%；中誠(chéng)信國(guó)際、中證鵬元各4家，分別占比0.95%和1.51%；上海新世紀(jì)有3家，占比2.26%；大公國(guó)際和東方金誠(chéng)各2家，分別占比1.09%和0.78%；遠(yuǎn)東資信和大普信評(píng)各1家，分別占比4.35%和33.33%。
資深分析師數(shù)量占比提升
從人才建設(shè)層面來(lái)看，截至三季度末，評(píng)級(jí)分析師群體整體呈收縮態(tài)勢(shì)，且人員流失多集中于初級(jí)分析師群體，而5年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的資深分析師的數(shù)量占比卻有所提升。
協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，15家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共有分析師1620人，同比減少74人，環(huán)比增加1人。從業(yè)經(jīng)驗(yàn)在3年及以上的分析師占比為79.32%，同比提高6.36個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)；5年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析師占比54.51%，同比提高5.22個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高2.56個(gè)百分點(diǎn)。
有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，傳統(tǒng)發(fā)行人付費(fèi)業(yè)務(wù)收縮，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)營(yíng)收端承壓，進(jìn)而對(duì)分析師團(tuán)隊(duì)擴(kuò)容造成一定影響；同時(shí)，投資人付費(fèi)及預(yù)警類(lèi)業(yè)務(wù)對(duì)研究深度要求提升，機(jī)構(gòu)將有限資源向具備跨周期信用研判能力的資深分析師傾斜，導(dǎo)致存量人力結(jié)構(gòu)被動(dòng)優(yōu)化，呈現(xiàn)出“總量縮減、資歷加厚”的格局。
出具報(bào)告數(shù)量方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年三季度，3年及以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析師人均出具報(bào)告量為8.42個(gè)。其中，聯(lián)合資信人均出具報(bào)告量最多，為14.44個(gè)；其次是中證鵬元、中誠(chéng)信國(guó)際，分別為9.84、9.66個(gè)。
證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易商協(xié)會(huì)表示，下一步，將繼續(xù)在監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)下，協(xié)同加強(qiáng)評(píng)級(jí)行業(yè)自律管理。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)完善公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制，不斷優(yōu)化評(píng)級(jí)技術(shù)體系，依法合規(guī)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，切實(shí)提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和投資者服務(wù)水平。
