近年來(lái)，伴隨著市場(chǎng)行情的演繹，科創(chuàng)板塊逐漸成為公募基金“重倉(cāng)押注”的核心方向之一。新易盛、寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)、中興通訊等多只科技龍頭股躋身公募前十大重倉(cāng)股，千億資金密集涌入。在算力基建與政策紅利等因素驅(qū)動(dòng)下，機(jī)構(gòu)將曾經(jīng)“講故事”的科技股視作可持續(xù)現(xiàn)金流的新“核心資產(chǎn)”，科創(chuàng)中國(guó)由此進(jìn)入估值重估與盈利兌現(xiàn)的關(guān)鍵窗口。
公募科創(chuàng)倉(cāng)位節(jié)節(jié)攀高
今年三季度，公募持倉(cāng)科技板塊繼續(xù)攀升。中金公司最新數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，公募成長(zhǎng)風(fēng)格配置倉(cāng)位提升：創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位繼續(xù)提升4.7個(gè)百分點(diǎn)至23.7%，超配約3.9個(gè)百分點(diǎn)；科創(chuàng)板重倉(cāng)倉(cāng)位上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至17.8%，創(chuàng)歷史新高，超配約8個(gè)百分點(diǎn)。
從個(gè)股層面來(lái)看，據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，截至今年三季度末，在公募基金前50大重倉(cāng)股中，信息技術(shù)行業(yè)標(biāo)的多達(dá)24只。其中，光模塊龍頭新易盛、中際旭創(chuàng)躍升至公募前四大重倉(cāng)股。
與此同時(shí)，公募對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域產(chǎn)品的布局也從“量”到“質(zhì)”全面提速。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有80只人工智能主題指數(shù)基金上報(bào)，涵蓋創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)基金、科創(chuàng)板人工智能指數(shù)基金、中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)基金等，為投資者提供豐富的資產(chǎn)配置工具。
“機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)科技板塊，核心驅(qū)動(dòng)因素在于宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)周期與政策導(dǎo)向的共振。一方面，全球通脹壓力緩解，流動(dòng)性環(huán)境趨于寬松，科技成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)對(duì)利率變動(dòng)敏感，更易獲得估值提振；另一方面，AI技術(shù)突破使得相關(guān)領(lǐng)域從主題炒作進(jìn)入商業(yè)化落地階段，帶動(dòng)半導(dǎo)體、軟件、硬件等產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
陳靂同時(shí)強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)政策持續(xù)強(qiáng)調(diào)“新質(zhì)生產(chǎn)力”與科技自立自強(qiáng)，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域提供明確支撐。部分科技龍頭公司業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換擋期呈現(xiàn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步吸引了配置資金。整體來(lái)看，這是長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與中期盈利預(yù)期共同作用的結(jié)果，而非短期博弈。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，公募加倉(cāng)科技板塊的核心是“政策、產(chǎn)業(yè)、資金、估值”四重邏輯的共振。政策紅利持續(xù)加碼形成明確導(dǎo)向，“東數(shù)西算”工程深化與各地算力補(bǔ)貼政策落地，為半導(dǎo)體、AI算力等賽道提供了穩(wěn)定發(fā)展環(huán)境。產(chǎn)業(yè)端進(jìn)入盈利兌現(xiàn)期，國(guó)產(chǎn)算力等相關(guān)芯片性能持續(xù)追趕國(guó)際先進(jìn)水平。資金端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性遷移，科技板塊作為高成長(zhǎng)代表，成為公募基金承接增量資金的核心方向。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型催生持倉(cāng)結(jié)構(gòu)騰挪
作為資本市場(chǎng)重要的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，公募基金重倉(cāng)領(lǐng)域的變化與時(shí)代變遷息息相關(guān)。自2010年以來(lái)，公募重倉(cāng)股經(jīng)歷了“周期—消費(fèi)—科技”的清晰切換。
2000年至2010年，公募基金前十大重倉(cāng)股以鋼鐵、金融等為代表的周期股為主，整體持倉(cāng)結(jié)構(gòu)清晰映射出工業(yè)化與城鎮(zhèn)化的時(shí)代特征。
2010年至2020年，消費(fèi)行業(yè)接過(guò)重倉(cāng)接力棒，反映出居民收入提升與消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。2011年末，貴州茅臺(tái)以超300億元的持股市值躋身榜單首位，此后多年位居榜單前三，成為消費(fèi)時(shí)代的核心標(biāo)桿。與此同時(shí)，隨著智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)，電子產(chǎn)業(yè)迎來(lái)“黃金十年”，也成為了市場(chǎng)關(guān)注的投資方向之一。
自2019年起，新能源板塊異軍突起，代表了中國(guó)先進(jìn)制造的崛起，這輪由核心消費(fèi)股和新能源板塊引領(lǐng)的行情一直持續(xù)到2021年初。截至2021年二季度末，電池龍頭股寧德時(shí)代已經(jīng)晉升為公募基金第二大重倉(cāng)股。陽(yáng)光電源、天賜材料、恩捷股份等新能源公司同樣位居公募前50大重倉(cāng)股之列。
潘悅 制圖
2020年至今，科技與高端制造成為重倉(cāng)新主線(xiàn)，持倉(cāng)方向清晰呼應(yīng)了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展與“雙碳”戰(zhàn)略的導(dǎo)向。2024年四季度，寧德時(shí)代以1786.92億元的公募持股市值超越貴州茅臺(tái)，成為公募第一重倉(cāng)股。進(jìn)入2025年，這一趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，寧德時(shí)代持股市值攀升至2071.04億元，繼續(xù)穩(wěn)坐榜首，前三季度凈利潤(rùn)增速提升至36.2%，股價(jià)年內(nèi)上漲50.34%。同期，半導(dǎo)體和通信標(biāo)的中際旭創(chuàng)、新易盛新進(jìn)榜單，兩者持股市值均超千億元。
在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，公募重倉(cāng)股的“科創(chuàng)化”并非短期追漲，而是契合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向與全球科技競(jìng)爭(zhēng)格局結(jié)構(gòu)性變革的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
“科技與高端制造成為機(jī)構(gòu)重倉(cāng)主線(xiàn)，本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的結(jié)構(gòu)性換倉(cāng)，而非單純的階段性風(fēng)格輪動(dòng)?！标愳Z告訴記者，“2020年以來(lái)，在‘碳中和’、供應(yīng)鏈安全、數(shù)字化等趨勢(shì)推動(dòng)下，新能源、半導(dǎo)體、高端裝備等產(chǎn)業(yè)滲透率快速提升，相關(guān)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)持續(xù)性得到驗(yàn)證，逐漸承接了過(guò)去消費(fèi)、金融等‘舊核心資產(chǎn)’的資金配置。這一過(guò)程伴隨我國(guó)從投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，機(jī)構(gòu)著眼于長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，將科技制造視為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎?！?/p>
在他看來(lái)，盡管短期可能因估值波動(dòng)出現(xiàn)風(fēng)格反復(fù)，但資金向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域遷移的方向已相對(duì)穩(wěn)固，反映的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷在資本市場(chǎng)的映射，具備較強(qiáng)的制度性和周期性支撐。
“科技與高端制造占據(jù)優(yōu)勢(shì)，核心邏輯是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從‘規(guī)模擴(kuò)張’向‘質(zhì)量提升’轉(zhuǎn)型的必然。”田利輝表示，從產(chǎn)業(yè)邏輯看，AI、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的技術(shù)突破已形成不可逆的創(chuàng)新周期。從資金行為看，公募持倉(cāng)從消費(fèi)向科技的切換呈現(xiàn)“慢且堅(jiān)定”的特征，科創(chuàng)板自由流通市值占比逾兩成，反映出機(jī)構(gòu)對(duì)科技資產(chǎn)的配置已從戰(zhàn)術(shù)性布局轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性持有。
科創(chuàng)賽道仍處“長(zhǎng)坡厚雪”
縱觀二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，盡管今年科創(chuàng)行情已有所演繹，后續(xù)難免面臨波動(dòng)。但在機(jī)構(gòu)看來(lái)，立足“硬科技”自立自強(qiáng)與全要素生產(chǎn)率提升的長(zhǎng)期主線(xiàn)，科創(chuàng)領(lǐng)域仍是未來(lái)數(shù)年最具投資價(jià)值的戰(zhàn)略賽道。
“展望2026年前后，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將圍繞技術(shù)融合與全球競(jìng)爭(zhēng)主線(xiàn)展開(kāi)?！标愳Z表示，人工智能將深入垂直領(lǐng)域，從通用大模型轉(zhuǎn)向行業(yè)專(zhuān)用模型，在醫(yī)療、工業(yè)、金融等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)成本降低與效率質(zhì)變；機(jī)器人技術(shù)與AI結(jié)合，從工業(yè)場(chǎng)景向商用、家用服務(wù)領(lǐng)域突破，具身智能有望進(jìn)入早期量產(chǎn)階段。同時(shí)，能源科技與儲(chǔ)能技術(shù)迭代（如固態(tài)電池、氫能）將成為綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵支點(diǎn)，推動(dòng)交通與能源網(wǎng)絡(luò)變革。
瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）則在近期觀點(diǎn)中表示，繼2025年強(qiáng)勁上漲后，結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變有望推動(dòng)中國(guó)股票繼續(xù)上行。目前AI和科技是長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力。政府持續(xù)增加研發(fā)投入，加快推進(jìn)科技自立自強(qiáng)及創(chuàng)新，帶動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重不斷提升。中國(guó)AI變現(xiàn)步伐也領(lǐng)先其他市場(chǎng)。瑞銀將繼續(xù)看好中國(guó)市場(chǎng)，重點(diǎn)關(guān)注云計(jì)算、電子商務(wù)、AI、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施以及精選的電信、金融和公用事業(yè)公司等領(lǐng)域。
東興證券策略首席分析師林陽(yáng)也認(rèn)為，2026年依然首選大科技板塊。目前人工智能領(lǐng)域發(fā)展日新月異，算力建設(shè)與大模型開(kāi)發(fā)已經(jīng)漸入佳境，下游應(yīng)用將進(jìn)入爆發(fā)期。機(jī)器人、商業(yè)航天、可控核聚變、自動(dòng)駕駛、深海經(jīng)濟(jì)等方向均代表未來(lái)技術(shù)發(fā)展的方向。建議重點(diǎn)關(guān)注人工智能及應(yīng)用、商業(yè)航天、可控核聚變、自動(dòng)駕駛。
在田利輝看來(lái)，2026年科創(chuàng)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)將集中在技術(shù)成熟度高、需求確定性強(qiáng)的細(xì)分賽道。一是AI推理端產(chǎn)業(yè)鏈，隨著大模型應(yīng)用落地，推理算力需求將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)相關(guān)芯片、光模塊等硬件設(shè)備需求。二是算力基礎(chǔ)設(shè)施配套領(lǐng)域，如液冷技術(shù)、高密度服務(wù)器等為算力中心降本增效的細(xì)分方向。三是半導(dǎo)體設(shè)備與材料賽道，光刻膠、離子注入機(jī)等環(huán)節(jié)的技術(shù)突破，將帶來(lái)估值與業(yè)績(jī)的雙重提升。此外，在AI+垂直應(yīng)用領(lǐng)域，工業(yè)機(jī)器人、智能駕駛等場(chǎng)景的商業(yè)化落地加速，具備場(chǎng)景壁壘與數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將脫穎而出。
