在日前舉行的媒體發(fā)布會(huì)上，瑞銀集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁及瑞銀證券董事長(zhǎng)胡知鷙表示，2025年中國(guó)資本市場(chǎng)可謂全面超預(yù)期發(fā)揮。她進(jìn)一步指出，“中國(guó)資產(chǎn)并未進(jìn)入過(guò)熱的區(qū)間。”瑞銀預(yù)計(jì)，2026年MSCI中國(guó)指數(shù)的盈利增長(zhǎng)有望達(dá)到14%，其動(dòng)能主要來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、高端制造以及具備全球擴(kuò)張能力的出海型企業(yè)。
國(guó)際投資者加碼布局中國(guó)市場(chǎng)
2025年，以A股和港股為代表的中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)突出，國(guó)際投資者態(tài)度也從年初的“觀望試探”到“主動(dòng)參與”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，資金回流態(tài)勢(shì)明顯。
“國(guó)際投資者正在回流中國(guó)市場(chǎng)。2025年1月份不少國(guó)際投資者仍在觀望，到了2025年底很多人的行動(dòng)已經(jīng)完成了巨大拐點(diǎn)，即從觀望到繼續(xù)參與，或重新組建中國(guó)的研究團(tuán)隊(duì)。這不僅是興趣的回歸，更是行為上的變化?！焙v表示，從全球配置角度看，中國(guó)資產(chǎn)的估值和結(jié)構(gòu)性的成長(zhǎng)潛力為投資者提供了對(duì)沖單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最重要的選擇。在港股IPO和再融資項(xiàng)目中，國(guó)際長(zhǎng)線資金作為基石或者核心機(jī)構(gòu)投資者的參與度明顯提高。
“除資本市場(chǎng)融資活躍外，伴隨著資本市場(chǎng)反彈，并購(gòu)活動(dòng)也出現(xiàn)了明顯回升。一方面，包括中國(guó)企業(yè)或者中國(guó)投資人積極參與境外收并購(gòu)，東南亞、拉丁美洲收并購(gòu)活動(dòng)是有明顯的回升。另一方面，全球投資人，尤其是中東、歐洲的投資人對(duì)于中國(guó)投資的加碼也在反彈。如科威特投資局作為最大的基石之一參與寧德時(shí)代港股IPO等?！比疸y證券全球投資銀行部聯(lián)席主管諶戈表示。
諶戈進(jìn)一步表示，2025年，并購(gòu)市場(chǎng)項(xiàng)目數(shù)量可能跟2020年、2021年相比有所下降，但并購(gòu)金額持續(xù)回升，充分反映了每單平均并購(gòu)的金額都是在加大的，這也印證了前面提到的：境外投資人，無(wú)論企業(yè)還是機(jī)構(gòu)投資人，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)或者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體的興趣度或者展望均有回升。
在胡知鷙看來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)并未進(jìn)入過(guò)熱的區(qū)間。從估值角度來(lái)看，目前MSCI中國(guó)指數(shù)市盈率約13倍出頭，僅略高于過(guò)去十年均值。從資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，投資者參與度仍明顯低于歷史高點(diǎn)，意味著這一輪行情并非由過(guò)度擁擠的交易推動(dòng)。從外部環(huán)境來(lái)看，經(jīng)濟(jì)格局向新質(zhì)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)變，“走出去”和“反內(nèi)卷”政策的雙重發(fā)力，全球局勢(shì)是對(duì)中國(guó)利好的形勢(shì)在發(fā)展。更重要的是，中國(guó)企業(yè)基本面正在發(fā)生前所未有的結(jié)構(gòu)性變化，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)邏輯正從“規(guī)模優(yōu)先”，轉(zhuǎn)向了“練內(nèi)功”（盈利的質(zhì)量、技術(shù)壁壘、長(zhǎng)期價(jià)值、創(chuàng)新）。
諶戈也表示，瑞銀內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，2025年全球前四十大國(guó)際投資人對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置雖較2024年顯著回升，但與2017年—2021年均值相比仍有較大空間，“這也是我們對(duì)2026年市場(chǎng)保持樂(lè)觀的重要原因”。
港股IPO增長(zhǎng)勢(shì)頭或延續(xù)
2025年，港股IPO市場(chǎng)領(lǐng)跑全球。瑞銀數(shù)據(jù)顯示，2025年香港市場(chǎng)共有119只新股上市，募資總額約2858億港元，港交所重新奪回全球IPO籌資額第一位的寶座。
“內(nèi)地企業(yè)成為港股IPO的絕對(duì)主力，截至2025年12月底，111家內(nèi)地企業(yè)完成港股IPO，發(fā)行后合計(jì)市值達(dá)5623億美元，全年港股前五大IPO均為內(nèi)地企業(yè)?！焙v表示。
對(duì)于這一趨勢(shì)是否會(huì)延續(xù)至2026年，胡知鷙判斷：延續(xù)的基礎(chǔ)是存在的。首先，香港具有不可替代的資本市場(chǎng)的定位，其不僅是國(guó)際資本進(jìn)出中國(guó)的重要門戶，也是在岸企業(yè)對(duì)接全球投資者的核心平臺(tái)。同時(shí)，香港鏈接了中國(guó)企業(yè)與全球投資者。隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放持續(xù)深化，中國(guó)企業(yè)出海需求明顯升級(jí)，從單一市場(chǎng)融資走向系統(tǒng)性的全球資本的配置。在宏觀不確定性加大的背景下，國(guó)際資金對(duì)分散配置的需求也進(jìn)一步上升，中國(guó)科技和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)在2025年展現(xiàn)出的潛力讓全球投資者重新審視中國(guó)資本的資產(chǎn)中長(zhǎng)期的價(jià)值。上述原因的疊加，使得港股在2026年依然具備相當(dāng)?shù)奈Α?/p>
“2025年A股新上市公司整體表現(xiàn)穩(wěn)定，市場(chǎng)正在形成一個(gè)優(yōu)勝劣汰、回歸理性的正向循環(huán)。港股市場(chǎng)方面，隨著2025年相關(guān)發(fā)行和定價(jià)機(jī)制的調(diào)整，過(guò)去高認(rèn)購(gòu)、高波動(dòng)，快速回落的模式正在被打破，投資者更加關(guān)注企業(yè)的基本面、治理能力、長(zhǎng)期的回報(bào)能力。所以2025年也是近五年來(lái)港股IPO破發(fā)率最低的一年?！彼硎?。
胡知鷙進(jìn)一步表示，2026年A股及港股IPO市場(chǎng)可以用三個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)描述：一是全球化。中國(guó)企業(yè)的出海，正從產(chǎn)品的輸出升級(jí)為品牌、供應(yīng)鏈、資本結(jié)構(gòu)的全球化布局。這不僅會(huì)推動(dòng)IPO，更多會(huì)帶來(lái)跨境并購(gòu)、可轉(zhuǎn)債、多層次融資的需求。二是多樣化。港股市場(chǎng)正在承載更加多元的結(jié)構(gòu)，從企業(yè)類型來(lái)看，行業(yè)更加分散，既有新消費(fèi)、AI科技等新興板塊，也有工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)。企業(yè)規(guī)模也更加多元，既有成熟的龍頭企業(yè)登陸港交所，而科企專線的推出也推動(dòng)了更多科創(chuàng)企業(yè)尋求上市。三是高質(zhì)量改革。無(wú)論A股還是港股，市場(chǎng)都在經(jīng)歷從重?cái)?shù)量到重質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。
