險資舉牌次數(shù)創(chuàng)新高，頭部機構(gòu)全員出擊成立私募基金……2025年，規(guī)模突破37萬億元的保險資金以前所未有的力度重構(gòu)投資布局，超萬億元增量資金入市，在資本市場上留下了濃墨重彩的印記。展望2026年，在政策支持下，保險資金入市有望迎來更廣闊的市場空間。
潘悅 制圖
超萬億元“真金白銀”入市
險企已然成為股市最重要的機構(gòu)投資者之一。2025年以來，超萬億元增量險資進入股市。
國家金融監(jiān)管總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，保險公司資金運用余額為37.46萬億元，同比增長16.5%。權(quán)益類投資（股票+證券投資基金）規(guī)模達5.59萬億元，相較年初增加1.49萬億元。權(quán)益類投資在總投資中的占比攀升至14.92%，較2024年同期的12.8%有了顯著提升。其中，股票投資規(guī)模為3.62萬億元，較年初增加1.19萬億元，證券投資基金1.97萬億元，較年初增加0.3萬億元。
貫穿2025年全年的險資舉牌熱潮是“真金白銀”入市的縮影。中國保險行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，險資年內(nèi)舉牌次數(shù)已超過30次，該數(shù)據(jù)僅低于2015年62次舉牌的歷史峰值。2021年至2023年，險資每年的舉牌次數(shù)均為個位數(shù)，2024年則回升至20次。
這里的“舉牌”是指，根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，投資者持有上市公司已發(fā)行股份達到5%時需公告披露。從2025年舉牌標的看，險資較為青睞銀行、基建、物流、能源等行業(yè)的高股息個股與上市公司H股。在目前的舉牌中，有32次舉牌標的是H股上市公司，占比超八成；舉牌標的為銀行的有13次，占比超30%。此外，舉牌的多數(shù)股票股息率都在4%以上。
值得關(guān)注的是，有的險企對同一標的還進行了多次舉牌。如平安人壽2025年對招商銀行H股、郵儲銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股等各完成3次舉牌，其中對招商銀行H股最新持股比例達18.02%。
不過，在舉牌熱情高漲的背后，部分機構(gòu)的合規(guī)意識卻未能同步跟進。河北證監(jiān)局日前對長城人壽舉牌新天綠能股份采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
政策層面暖風(fēng)頻吹
險資權(quán)益資產(chǎn)配置穩(wěn)步提升有哪些驅(qū)動因素？對此，中保投資董事長賈飆表示，一是資本市場信心顯著修復(fù)，二是相關(guān)政策持續(xù)優(yōu)化鼓勵“長錢長投”，三是險資找到了適合的投資方式——高股息策略，在保證分紅穩(wěn)定的同時，按照權(quán)益法核算不會導(dǎo)致償付能力充足率大幅波動。
實際上，從長期來看，高股息資產(chǎn)展現(xiàn)出了穿越時間周期的穩(wěn)健特性，這種長期配置價值恰好與險企訴求相契合。太保資產(chǎn)副總經(jīng)理易平表示，太保資產(chǎn)在2012年就確定了以股息價值為股票投資的核心策略，經(jīng)過長期打磨，取得了優(yōu)秀業(yè)績。該策略的目標是在獲取持續(xù)穩(wěn)定的股息收入基礎(chǔ)上，追求長期凈值增長率超越滬深300的收益。
2025年，為引導(dǎo)中長期資金入市，政策層面暖風(fēng)頻吹，多項監(jiān)管規(guī)則指標大幅松綁。與此同時，各項市場配套舉措相繼出臺，例如開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點、給予險資在參與上市公司定增方面與公募基金同等政策待遇、增加保險資管產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對象、擴大長期投資試點規(guī)模等。
政策密集出臺為險資入市掃清了障礙，保險公司開始紛紛響應(yīng)。萬億險資“跑步入市”的同時，太保、人保、平安、陽光等頭部機構(gòu)全員出擊成立私募證券投資基金，在權(quán)益市場上推進多元化布局。
這背后是保險資金長期投資試點的擴容。2023年10月，金融監(jiān)管總局批復(fù)同意中國人壽和新華人壽兩家保險公司通過募集保險資金試點發(fā)起設(shè)立證券投資基金，規(guī)模500億元，投資股市并且長期持有。2025年以來，保險資金長期投資試點已有三批，試點金額合計2220億元。
此外，執(zhí)中ZERONE的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2025年備案的私募股權(quán)基金中，保險機構(gòu)作為機構(gòu)LP（有限合伙人）向私募股權(quán)基金出資合計達1097.56億元，較2024年同期增長55.85%。
“2025年的各項政策措施對于保險資金入市起到了明顯的指導(dǎo)作用。”五礦證券分析師徐林表示，2025年以來，監(jiān)管政策對保險資金入市持續(xù)引導(dǎo)，并對各類監(jiān)管規(guī)則進行優(yōu)化，降低了保險資金增加權(quán)益類資產(chǎn)配置的綜合成本。
權(quán)益配置空間依然可期
展望2026年，不少觀點認為，監(jiān)管規(guī)則仍然有較大發(fā)力空間，預(yù)計險資對權(quán)益類資產(chǎn)的投資方向仍然是追求穩(wěn)健的股息回報。
方正證券指出，權(quán)益市場向好之時，出于政策鼓勵、權(quán)益類資產(chǎn)收益率吸引等各方面因素考慮，保險資金有提升權(quán)益類資產(chǎn)配置的動力。隨著市場對股市向好的預(yù)期逐漸增強、股市相比債市的性價比以及政策推動，保險資金對股票、基金的配置占比有望進一步提升。
五礦證券認為，未來保險資金入市新增資金的來源主要包括：新增保險資金長期投資的試點規(guī)模、股票業(yè)務(wù)因子調(diào)整帶來的新增投資，以及保險公司新增現(xiàn)金流。按照中性情景假設(shè)，預(yù)計保險資金2026年和2027年將新增權(quán)益投資1.15萬億元和1.45萬億元，權(quán)益類資產(chǎn)占比將分別提升至23.6%和24.6%。如果利率持續(xù)維持低位，保險資金配置權(quán)益類資產(chǎn)的占比仍將繼續(xù)上升。投資主要方向仍然是滬深300成分股中的高股息率股票。
實際上，從保險公司自身資產(chǎn)負債管理的角度看，增加權(quán)益類資產(chǎn)配置是大勢所趨。低利率環(huán)境下，未來一段時期，資產(chǎn)投資普遍面臨回報下降問題。目前，中國十年期國債收益率已降至1.7%至1.9%的區(qū)間。
太保資本副總經(jīng)理高小羊認為，保險負債端的久期和資產(chǎn)端的久期依舊存在6至7年的缺口，這也牽引著各家險資加大對另類、權(quán)益在投資組合中的比例。
“從自身短期投資來看，會更多關(guān)注成熟的標的，因為其財務(wù)的穩(wěn)健度更高，在短期可以實現(xiàn)相對穩(wěn)健的分紅。從中觀的維度去看，會關(guān)注一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)所覆蓋的一些成長型賽道配置的機會。從遠期來看，會關(guān)注未來產(chǎn)業(yè)，比如人工智能牽引下的人形機器人、可控核聚變、生物制造等?！彼f。
