2026年伊始，債券市場(chǎng)沿襲了2025年以來(lái)的遇冷態(tài)勢(shì)：純債基金尤其是中長(zhǎng)期純債基金回撤幅度較大，可轉(zhuǎn)債和部分含權(quán)混合債基的表現(xiàn)則相對(duì)亮眼。債市表現(xiàn)疲軟也引發(fā)了資金的流出，年初至今，債券型ETF規(guī)?？s水已超700億元，還有多只債券型基金因大額贖回而發(fā)布了提高凈值計(jì)算精度的公告。業(yè)內(nèi)人士表示，從短期視角來(lái)看，債市企穩(wěn)因素有待顯現(xiàn)，震蕩風(fēng)險(xiǎn)仍存；從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，債市下行空間總體有限。
潘悅 制圖
中長(zhǎng)期純債產(chǎn)品開(kāi)年承壓
進(jìn)入2026年以來(lái)，債券型基金的市場(chǎng)表現(xiàn)分化明顯：受長(zhǎng)債利率上行等因素影響，純債型基金凈值明顯承壓，部分中長(zhǎng)期純債產(chǎn)品年內(nèi)凈值下跌超0.5%；而在權(quán)益市場(chǎng)推動(dòng)下，可轉(zhuǎn)債基金的整體表現(xiàn)則較為亮眼。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月14日，全市場(chǎng)2479只（不同份額合并計(jì)算，下同）純債型基金中，共有492只產(chǎn)品2026年以來(lái)的回報(bào)率為零或者為負(fù)，占比約為20%。其中，中長(zhǎng)期純債型基金整體表現(xiàn)更為黯淡，在上述492只出現(xiàn)凈值回撤的純債產(chǎn)品中，有477只為中長(zhǎng)期純債型基金。
部分基金凈值年內(nèi)已下跌超過(guò)0.5%。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至1月14日，國(guó)泰添瑞一年定開(kāi)債2026年以來(lái)的回報(bào)率僅為-0.82%，金元順安泓澤、匯添富豐和純債等產(chǎn)品的凈值跌幅均在0.5%以上。
與純債型產(chǎn)品的疲軟形成鮮明對(duì)比，可轉(zhuǎn)債基金2026年以來(lái)表現(xiàn)突出。截至1月14日，全市場(chǎng)38只可轉(zhuǎn)債基金年內(nèi)回報(bào)率悉數(shù)收正，東方可轉(zhuǎn)債A的回報(bào)率甚至已超過(guò)了10%，華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、南方昌元可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債等20只可轉(zhuǎn)債基金的年內(nèi)回報(bào)率也均達(dá)到了5%以上。
在股債“冰火兩重天”的市場(chǎng)趨勢(shì)下，債券基金持續(xù)遇冷已有一年之久。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年12月31日，在全市場(chǎng)4734只債券型基金中，共有3998只2025年回報(bào)率為正，占比約為84%，回報(bào)率居前的多為可轉(zhuǎn)債基金或配置了權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的偏債混合型基金。同時(shí)，全市場(chǎng)債券型產(chǎn)品的平均回報(bào)率約為2.73%，而在2024年全年，這一數(shù)據(jù)則為4.42%，與前一年相比，債券基金2025年的收益水平近乎“腰斬”。
純債基金仍舊是主要的業(yè)績(jī)“拖累”領(lǐng)域，有300多只產(chǎn)品2025年并未實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)，還有部分純債型基金出現(xiàn)較大回撤，如匯添富豐和純債的2025年回報(bào)率僅為-7.70%，民生加銀瑞夏一年定開(kāi)債、華泰保興尊益利率債6個(gè)月持有A的年回報(bào)率分別僅為-5.66%、-5.61%。與之相比，短期純債型基金出現(xiàn)大額回撤的比例并不大。
債券基金頻現(xiàn)大額贖回
債市表現(xiàn)疲軟也引發(fā)資金流出。進(jìn)入2026年以來(lái)，債券ETF出現(xiàn)顯著資金外流。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，債券型ETF的份額與資產(chǎn)規(guī)模分別為143.90億份、8290.24億元；而截至2026年1月14日，債券型ETF的最新份額、資產(chǎn)規(guī)模分別為138.64億份、7528.71億元。這也意味著，進(jìn)入2026年以來(lái)，債券型ETF已有超700億元資金流出。
從具體產(chǎn)品看，與2025年底相比，科創(chuàng)債ETF嘉實(shí)今年以來(lái)規(guī)?？s水已超121億元，海富通基金旗下短融ETF規(guī)模縮水超90億元，科創(chuàng)債ETF銀華、科創(chuàng)債ETF富國(guó)等4只債券ETF縮水達(dá)50億元以上。不過(guò)，也有為數(shù)不多的產(chǎn)品有較大資金進(jìn)場(chǎng)，其中博時(shí)基金旗下可轉(zhuǎn)債ETF、海富通基金旗下上證可轉(zhuǎn)債ETF2026年以來(lái)分別有39.19億元、24.95億元的資金凈流入。
同時(shí)，還有部分場(chǎng)外債基出現(xiàn)大額贖回情況，部分基金因此提高了凈值計(jì)算精度。
1月14日，摩根士丹利基金發(fā)布公告稱(chēng)，旗下中長(zhǎng)期純債型基金大摩恒利A類(lèi)份額2026年1月13日的基金份額贖回，可能導(dǎo)致基金份額持有人利益因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度而受到不利影響。經(jīng)基金管理人與托管人杭州銀行股份有限公司協(xié)商一致，決定自2026年1月13日起提高本基金A類(lèi)份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位，小數(shù)點(diǎn)后第9位四舍五入。
同日，還有中信保誠(chéng)雙盈債券型證券投資基金（LOF）、圓信永豐中債0-3年政策性金融債指數(shù)證券投資基金C、興業(yè)裕恒債券型證券投資基金產(chǎn)品也都發(fā)布了提高基金份額凈值精度的公告，值得注意的是，上述基金均為債券型產(chǎn)品。
實(shí)際上，自2025年底至今，路博邁基金、匯安基金、富國(guó)基金、中銀基金等多家基金公司均發(fā)布了旗下債券型產(chǎn)品提高凈值精度的公告，其原因均為防止贖回產(chǎn)生的不利影響。
據(jù)介紹，提高凈值精度是基金產(chǎn)品應(yīng)對(duì)巨額贖回導(dǎo)致凈值異常波動(dòng)的常見(jiàn)手段。若按小數(shù)點(diǎn)后四位四舍五入計(jì)算，大額贖回可能導(dǎo)致實(shí)際多贖或少贖，進(jìn)而影響剩余份額凈值，而提高凈值計(jì)算精度可減少此類(lèi)誤差。
債市大幅走低風(fēng)險(xiǎn)有限
為何純債基金的收益率出現(xiàn)大幅回撤？短期直接原因在于長(zhǎng)債利率上行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年以來(lái)，10年期國(guó)債收益率最高達(dá)1.89%，較2025年底上行約3BP（基點(diǎn)）；30年期國(guó)債收益率較2025年底也已上行約5BP至2.30%。
“2025年債市體感相對(duì)較差，直觀原因有四，分別是2024年底透支效應(yīng)、貨幣寬松低于預(yù)期、監(jiān)管升溫、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升?！必?cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬在研報(bào)中稱(chēng)。
此外，權(quán)益市場(chǎng)回暖帶來(lái)的資金分流效應(yīng)也不容忽視。有業(yè)內(nèi)人士表示，股市走強(qiáng)導(dǎo)致資金持續(xù)從債基流出，中長(zhǎng)期純債基金規(guī)模明顯收縮。
展望后市，業(yè)界對(duì)債市短期走勢(shì)趨于謹(jǐn)慎，認(rèn)為震蕩風(fēng)險(xiǎn)仍存；但從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，債市下行空間有限。
從短期視角來(lái)看，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師瞿瑞表示，1月為繳稅大月、地方債供給壓力較大、銀行存款集中到期等多重因素或?qū)?duì)資金面造成一定擾動(dòng)，但預(yù)計(jì)央行將加大流動(dòng)性投放予以呵護(hù)，資金利率抬升幅度料有限。綜合來(lái)看，短期內(nèi)債市環(huán)境仍偏逆風(fēng)。不過(guò)，目前10年期國(guó)債收益率已接近1.90%的震蕩區(qū)間上限，配置盤(pán)可能加大進(jìn)場(chǎng)力度，從而約束利率上行空間。由此，預(yù)計(jì)近期債市將延續(xù)震蕩行情。
“綜合來(lái)看，債市穩(wěn)定性資金減少以及股市對(duì)債市的分流都對(duì)2026年的債市構(gòu)成壓力，但經(jīng)濟(jì)短期迅速再通脹的可能性仍然不高，貨幣政策整體也依然處于支持狀態(tài)，因此債市大幅走低的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)有限。繼續(xù)寬幅震蕩、趨勢(shì)性機(jī)會(huì)有限可能仍是明年債市的主要特征。”聯(lián)博基金固收及多資產(chǎn)市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人驥宇表示，對(duì)于投資者而言，在把握波段機(jī)會(huì)的同時(shí)，偏寬松的貨幣政策和逐步修復(fù)的名義增長(zhǎng)意味著期限利差仍有走闊基礎(chǔ)，而信用債在實(shí)體融資需求偏弱和負(fù)債端穩(wěn)定性下降的背景下可能面臨擾動(dòng)增加的風(fēng)險(xiǎn)，中短端的久期策略或更值得投資者關(guān)注。
中郵證券分析師梁偉超認(rèn)為，2026年債市運(yùn)行的核心背景仍是債務(wù)周期“出清階段”的延續(xù)。在此背景下，經(jīng)濟(jì)與通脹修復(fù)均以溫和漸進(jìn)為主，名義利率需要維持低位來(lái)支持債務(wù)周期出清，債券收益率中樞雖然下行空間有限，但大幅上行風(fēng)險(xiǎn)同樣可控。
費(fèi)率改革層面，債市擔(dān)憂情緒同樣有所緩和。申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所分析師唐廣華表示，公募基金銷(xiāo)售新規(guī)正式落地，放寬了債基贖回費(fèi)規(guī)定，個(gè)人持有債基超過(guò)7日、機(jī)構(gòu)持有債基超過(guò)30日可免收贖回費(fèi)，緩解了市場(chǎng)對(duì)債基流動(dòng)性、交易屬性弱化的擔(dān)憂。東方證券分析師齊晟進(jìn)一步稱(chēng)，2025年12月31日盤(pán)后債基費(fèi)用新規(guī)落地，相比征求意見(jiàn)稿有所放松，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒緩和，前期對(duì)二永債較為謹(jǐn)慎的態(tài)度或有軟化。（記者羅逸姝采寫(xiě)）
