近日，第26屆瑞銀大中華研討會(huì)（GCC）正式舉行。與會(huì)人士認(rèn)為，2026年，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、A股盈利較快增長以及中長期資金持續(xù)入市跡象，將為中國資本市場投資打下重要基礎(chǔ)。同時(shí)，海外投資者對(duì)中國資產(chǎn)的配置權(quán)重和研究熱情也在持續(xù)升溫，展望未來，中國資產(chǎn)吸引力有望進(jìn)一步提升。
A股盈利有望迎來樂觀增長
談及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示，中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和“十五五”規(guī)劃開局，將會(huì)為資本市場投資打好重要基礎(chǔ)。2025年是中國科技行業(yè)創(chuàng)新涌現(xiàn)、爆發(fā)的一年，投資者對(duì)中國硬科技和軟科技等各個(gè)賽道的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。傳統(tǒng)行業(yè)也在積極地?fù)肀I和新技術(shù)；高端制造以及其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也在不斷推動(dòng)中國市場整體投資和敘事的邏輯，為中國發(fā)展勾勒出嶄新的藍(lán)圖。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊則預(yù)計(jì)，2026年A股盈利將迎來較為樂觀的增長。“2026年A股整體盈利增長在8%左右，且主要由非金融板塊貢獻(xiàn)，對(duì)市場估值有一定支撐。從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來說，現(xiàn)在依然處在風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸修復(fù)的過程中。同時(shí)，從多項(xiàng)指標(biāo)來看，當(dāng)前市場整體情緒處在中等水平上方，沒有達(dá)到過熱的水平?！彼硎尽?/p>
機(jī)構(gòu)投資者方面，孟磊觀察到更多中長期資金入市的跡象。例如，主動(dòng)公募基金發(fā)行仍處于溫和修復(fù)階段，近六個(gè)月份額雖環(huán)比回升，卻遠(yuǎn)低于2020年至2021年高點(diǎn)；被動(dòng)產(chǎn)品擴(kuò)張迅猛：主題ETF規(guī)模由年初的1000億元躍至年末的4500億元，人工智能、機(jī)器人等賽道持續(xù)吸金。私募證券基金備案數(shù)量和規(guī)模同步回升，為中小盤股票提供流動(dòng)性支持。保險(xiǎn)資金在利差損壓力下增配權(quán)益，2025年三季度末股票占投資資產(chǎn)的比重升至約15%，新增保費(fèi)30%投向A股有望年均帶來3000億元至5000億元的增量等。
國際投資者關(guān)注度持續(xù)提升
2025年，以A股、港股為代表的中國資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)突出。會(huì)上，多位嘉賓介紹稱，海外投資者對(duì)中國資產(chǎn)的配置權(quán)重和研究熱情持續(xù)升溫。展望未來，中國資產(chǎn)吸引力有望在2026年進(jìn)一步提升。
“2025年以來，主動(dòng)型的海外基金開始重新加倉中國資產(chǎn)，過去一年瑞銀團(tuán)隊(duì)跟海外的客戶交流明顯升溫，其中交易型的投資者加碼中國的節(jié)奏尤為積極，而配置型的投資者在關(guān)注基本面和政策落地的同時(shí)，也在持續(xù)優(yōu)化中國的資產(chǎn)在全球組合中的權(quán)重。”房東明表示。
瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪也表示，從資金層面來看，外資對(duì)中國股票市場的興趣提升。數(shù)據(jù)顯示，外資對(duì)中國市場的配置水平由2023年底最低的0.6個(gè)百分點(diǎn)提高到了現(xiàn)在的1.3個(gè)百分點(diǎn)，仍有提升空間。國內(nèi)資金特別是保險(xiǎn)資金、公募等機(jī)構(gòu)資金也在持續(xù)加倉中國股市。
在房東明看來，中國資產(chǎn)吸引力在今年會(huì)進(jìn)一步提升，在全球日益重視分散投資的大背景下，中國有望成為國際資金多元配置的重要增量市場，國際投資者選擇中國也越來越基于對(duì)其轉(zhuǎn)型升級(jí)和增長潛力的看好。讓資本看見價(jià)值，讓價(jià)值穿越周期，是這一輪重新提振信心的底層邏輯。
外資基石投資者積極入場
2025年，外資對(duì)中國一級(jí)市場的參與度顯著提升：多家此前從未涉足香港基石投資的境外機(jī)構(gòu)首次入場，認(rèn)購規(guī)模占全年港股IPO基石總額的比重提升。與此同時(shí)，并購市場的國際化程度同步攀升，在與會(huì)人士看來，以跨境并購為代表的四大趨勢(shì)或延續(xù)至2026年。
瑞銀全球投資銀行亞太股票資本市場聯(lián)席主管胡凌寒表示，2025年，港股一級(jí)市場表現(xiàn)突出。從背后原因來看，南向資金以及全球資金（包括歐洲、中東、美國的部分資金等），都有比較清晰的向香港市場流入的情況。同時(shí)，多家此前從未涉足香港基石投資的境外機(jī)構(gòu)于2025年首次入場：如英國M&G（英卓）以基石身份參與蜜雪冰城、京東工業(yè)IPO；英國長線基金施羅德亦完成其香港基石“首秀”等。
“香港基石投資設(shè)有六個(gè)月鎖定期，投資者實(shí)際持股周期通常不少于9至12個(gè)月。上述機(jī)構(gòu)市場聲譽(yù)卓著，即便不作為基石亦可獲較高配額，但仍自愿接受鎖定，進(jìn)一步凸顯歐洲、中東等地資金在全球組合中增配亞洲、中國資產(chǎn)的多元化需求與長期看好立場?！焙韬硎?，境內(nèi)高質(zhì)量中資機(jī)構(gòu)如博裕、高瓴等仍持續(xù)活躍于香港基石市場。綜合境內(nèi)外參與者的共同選擇，市場對(duì)中長期走勢(shì)的樂觀預(yù)期正在強(qiáng)化并延續(xù)。
并購市場方面，瑞銀全球投資銀行部董事總經(jīng)理亞太地區(qū)并購組聯(lián)席主管盧穗誠則介紹稱，2025年中國并購市場表現(xiàn)活躍。
展望2026年，盧穗誠認(rèn)為，并購市場有望延續(xù)升勢(shì)，全年交易量預(yù)計(jì)再增20%至25%，動(dòng)能來自四條主線：一是跨境并購。歐洲消費(fèi)品、醫(yī)療及工業(yè)制造領(lǐng)域的一批中型企業(yè)，已成為紅杉、博裕等中國私募的重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的。二是跨國公司/海外投資者針對(duì)中國資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性評(píng)估。三是公開收購交易頻現(xiàn)。2025年已有恒生銀行、物流龍頭ESR等大型港股獲控股股東或私募基金發(fā)起私有化。四是私募基金（尤其是有中國背景的私募基金）繼續(xù)活躍。（記者羅逸姝采寫）
