隨著2025年公募基金四季報密集披露，睿遠基金傅鵬博、銀華基金李曉星兩位頂流基金經(jīng)理的調(diào)倉路徑清晰呈現(xiàn)。
傅鵬博大幅減持寧德時代、騰訊控股等昔日重倉股，轉(zhuǎn)而增持邁為股份、寒武紀等硬科技標的；李曉星則反向加倉騰訊、阿里、美團等互聯(lián)網(wǎng)平臺，同時增配中芯國際。
由此看來，兩位管理規(guī)模均超300億的明星基金經(jīng)理，在科技股內(nèi)部出現(xiàn)顯著分歧：一邊看好制造環(huán)節(jié)的技術(shù)突破，一邊押注應(yīng)用端的流量變現(xiàn)。這種分歧不僅反映個人投資哲學(xué)差異，更折射出2026年科技產(chǎn)業(yè)鏈機會的多元化。
傅鵬博300億基金“棄舊迎新”
傅鵬博管理的睿遠成長價值混合基金2025年末規(guī)模達312億元，四季度股票倉位仍維持92%的高位，其調(diào)倉動作體現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。
從減持側(cè)來看，寧德時代被減持幅度達23%，持倉市值從28億元降至21億元；騰訊控股被減持18%，持倉市值降至15億元；此外，新易盛、勝宏科技、東山精密、立訊精密等消費電子產(chǎn)業(yè)鏈公司均遭減持。這些公司2025年漲幅普遍超50%，估值處于歷史高位。
從增持側(cè)來看，邁為股份新進前十大重倉股，持倉市值達12億元，持股比例占基金凈值3.8%；寒武紀增持幅度達45%，持倉市值升至8.5億元。邁為股份是HJT電池設(shè)備龍頭，全球市占率超70%，受益于N型電池技術(shù)迭代；寒武紀則是國內(nèi)AI芯片領(lǐng)軍企業(yè)，在信創(chuàng)和智算中心建設(shè)浪潮中收獲充足的訂單。
傅鵬博在季報中明確闡述邏輯，“2026年，全球科技競爭將聚焦于‘卡脖子’環(huán)節(jié)，具備核心技術(shù)壁壘的制造公司是國之重器。平臺型公司雖仍有價值，但監(jiān)管常態(tài)化后增長斜率放緩，性價比下降。”這種思路與其2024年重倉平臺型企業(yè)、2025年均衡配置、2026年轉(zhuǎn)向制造業(yè)的軌跡一脈相承，體現(xiàn)出其“與時俱進”的投資框架。
從效果看，調(diào)倉已初見成效。截至1月22日，2026年1月以來，邁為股份上漲8.2%，寒武紀上漲12.5%，顯著跑贏恒生科技指數(shù)的-3.1%。但業(yè)內(nèi)人士提醒，“硬科技股流動性較差，傅鵬博的超百億資金投向小市值硬科技，可能面臨退出難題?！?/p>
李曉星285億基金“逆向而行”
與傅鵬博相反，李曉星管理的銀華心怡靈活配置混合基金（規(guī)模285億元）選擇加倉互聯(lián)網(wǎng)平臺。
其中，騰訊控股持倉市值從18億元增至26億元，成為第一大重倉股；阿里巴巴增持35%，持倉市值達19億元；美團、小米集團也獲不同程度加倉。同時，中芯國際新進前十大重倉股，持倉市值11億元，顯示其對半導(dǎo)體制造的看好。
李曉星在季報中解釋：“2025年互聯(lián)網(wǎng)板塊受監(jiān)管、經(jīng)濟預(yù)期等因素壓制，估值處于歷史底部。2026年，隨著經(jīng)濟企穩(wěn)、消費復(fù)蘇、AI應(yīng)用落地，平臺公司的廣告、傭金、云業(yè)務(wù)將重回增長。當(dāng)前騰訊PE僅15倍，阿里PS僅1.8倍，風(fēng)險收益比極佳。”
值得注意的是，李曉星同步增持伊利股份，持倉市值達13億元。這體現(xiàn)其“消費+科技”雙線布局思路：消費板塊提供防御屬性，科技板塊貢獻進攻彈性。截至1月22日，2026年1月以來，騰訊上漲4.1%，阿里上漲6.3%，驗證了其判斷。
兩位基金經(jīng)理思路的分歧，本質(zhì)上是其投資期限與風(fēng)險偏好的差異。傅鵬博偏向3-5年長期布局，更看重技術(shù)壁壘的戰(zhàn)略價值；而李曉星偏向1-2年中期修復(fù)，更看重估值性價比。
這種分化在公募行業(yè)具有普遍性。數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，高配電子板塊、低配計算機板塊的基金平均收益率為12.3%，而低配電子板塊、高配計算機板塊的基金收益率平均為8.7%，顯示“硬科技”策略短期占優(yōu)。
制造VS應(yīng)用，科技股投資邏輯裂變
多位業(yè)內(nèi)人士認為，頂流基金經(jīng)理的調(diào)倉分歧，為普通投資者提供重要啟示，但如果普通投資者想要“抄作業(yè)”的話，還需要結(jié)合實際情況謹慎決策。
一方面，科技產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部機會多元。從上游半導(dǎo)體設(shè)備（如中芯國際）、中游AI芯片（如寒武紀）到下游平臺應(yīng)用（如騰訊），各環(huán)節(jié)均有機會，關(guān)鍵在于選擇估值與成長匹配度最高的環(huán)節(jié)。其次，規(guī)模與業(yè)績存在相悖性。傅鵬博的調(diào)倉面臨300億規(guī)模約束，只能選擇流動性較好的大中盤股票；而李曉星加倉的互聯(lián)網(wǎng)平臺流動性充裕，調(diào)倉沖擊成本更低。最后，季報披露存在滯后性。四季報截止日為2025年12月31日，實際披露已延遲20天，期間市場變化巨大。例如，寒武紀1月以來漲幅已超12%，若此時跟進可能買在了短期高位。
“頂流基金經(jīng)理的分歧是市場的常態(tài)，也是市場有效性的體現(xiàn)。”第三方基金研究機構(gòu)相關(guān)人士表示，“2026年科技板塊具備貝塔機會，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)將高度分化，考驗基金經(jīng)理的阿爾法能力。傅鵬博的硬科技路線順應(yīng)國產(chǎn)替代大趨勢，但需警惕估值過高和訂單兌現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險；李曉星的平臺修復(fù)邏輯基于估值回歸，但需觀察消費復(fù)蘇力度和AI業(yè)務(wù)變現(xiàn)進度。同時要關(guān)注基金季報中的‘隱形重倉股’（排名11-20位），這些股票往往代表基金經(jīng)理的‘先知先覺’布局。”
他還指出，2026年科技股投資要降低收益預(yù)期，過去三年動輒50%的漲幅難以再現(xiàn)，15%-25%或是合理區(qū)間，投資者應(yīng)更注重風(fēng)險控制，設(shè)置止盈止損線，避免坐過山車。
