為規(guī)范公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取和使用，證監(jiān)會(huì)日前公布《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），自3月1日起施行。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)1月23日發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《操作細(xì)則》）。業(yè)內(nèi)人士指出，《指引》和《操作細(xì)則》的落地，旨在從根本上解決公募基金“風(fēng)格漂移”“名不副實(shí)”等行業(yè)痛點(diǎn)，更好發(fā)揮其價(jià)值投資工具屬性，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
突出表征作用
業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標(biāo)而為基金設(shè)定的業(yè)績(jī)參考標(biāo)準(zhǔn)，一般由指數(shù)、合約價(jià)格、利率等要素構(gòu)成，是基金合同的基本要素。從功能作用看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是基金投資的“錨”和“尺”，發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為等重要作用。
過去，由于法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，多數(shù)管理人尚未建立覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的全鏈條內(nèi)控機(jī)制，托管、銷售等機(jī)構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準(zhǔn)。部分主動(dòng)管理權(quán)益類基金業(yè)績(jī)大幅偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，個(gè)別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”，對(duì)投資者獲得感造成較大影響。
本次《指引》和《操作細(xì)則》突出了基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品的表征作用，明確了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取和使用的基本要求，重點(diǎn)壓實(shí)了基金管理人的主體責(zé)任?！吨敢访鞔_，基準(zhǔn)的構(gòu)成要素與權(quán)重應(yīng)當(dāng)能夠表征基金產(chǎn)品投資風(fēng)格。基準(zhǔn)的計(jì)算方法、數(shù)據(jù)來源等應(yīng)當(dāng)清晰透明、可持續(xù)、可量化，標(biāo)的資產(chǎn)可公允定價(jià)。選取的指數(shù)應(yīng)當(dāng)滿足代表性強(qiáng)、編制方案合理、成份券具備較好流動(dòng)性、持續(xù)披露信息等條件。同時(shí)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)性，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場(chǎng)短期變動(dòng)、業(yè)績(jī)考核或者排名等原因而變更基準(zhǔn)。
銀河證券非銀行金融行業(yè)分析師張琦表示，《指引》規(guī)定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)必須真實(shí)、合理地反映基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并與基金的投資策略、投資范圍高度相關(guān)?；鶞?zhǔn)一旦確定，不得隨意變更?！恫僮骷?xì)則》規(guī)定行業(yè)主題基金應(yīng)使用細(xì)分行業(yè)指數(shù)，此點(diǎn)旨在從根本上解決“風(fēng)格漂移”和“名不副實(shí)”的問題，使產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征一目了然，為后續(xù)的投資約束和評(píng)價(jià)奠定基礎(chǔ)。
強(qiáng)化投資約束
為充分發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的“錨”和“尺”功能，《指引》和《操作細(xì)則》重點(diǎn)強(qiáng)化基準(zhǔn)對(duì)投資的約束作用，并發(fā)揮基準(zhǔn)對(duì)考核的指導(dǎo)作用。
在有效發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“錨”的作用、強(qiáng)化投資約束方面，《指引》和《操作細(xì)則》要求，管理人應(yīng)建立健全覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、糾偏和問責(zé)等全流程管控機(jī)制，為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障；提高基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)，由公司管理層對(duì)基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策，并對(duì)選取基準(zhǔn)承擔(dān)主要責(zé)任；強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨(dú)立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)基金偏離情況，由投資決策委員會(huì)對(duì)偏離進(jìn)行判斷，從而對(duì)投資形成監(jiān)督約束。
在有效發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“尺”的功能、做好考核指揮棒方面，《指引》和《操作細(xì)則》明確，管理人應(yīng)建立健全以基金投資收益為核心的績(jī)效考核和薪酬管理體系，充分體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況。在衡量主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)時(shí)，管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比，基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。
同時(shí)，《指引》還要求基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。要求基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行權(quán)益類基金投資業(yè)績(jī)排序或者排名時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行合理分類。
廣發(fā)基金認(rèn)為，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，能夠進(jìn)一步規(guī)范基金管理人和基金經(jīng)理的投資行為，增強(qiáng)主動(dòng)投資紀(jì)律性，有助于推動(dòng)公募基金形成更加清晰、穩(wěn)定的投資風(fēng)格和產(chǎn)品定位，更好地發(fā)揮公募基金長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的工具屬性，為投資者提供參與資本市場(chǎng)的有效工具。長(zhǎng)期來看，風(fēng)格清晰、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的產(chǎn)品將獲得更多資金青睞，從而為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金。
推動(dòng)行業(yè)回歸本源
業(yè)內(nèi)人士指出，《指引》和《操作細(xì)則》的落地，是推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，將推動(dòng)行業(yè)從追逐短期相對(duì)排名的規(guī)模競(jìng)賽，回歸到為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的本源。
證監(jiān)會(huì)2025年5月印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，要求著力督促基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點(diǎn)”。上述方案明確提出，要強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，此次《指引》和《操作細(xì)則》的正式落地，有望成為治理“風(fēng)格漂移”的關(guān)鍵。新規(guī)從“軟約束”變?yōu)椤坝布s束”，通過制度設(shè)計(jì)將管理人與投資者的利益重新對(duì)齊。當(dāng)基金經(jīng)理的績(jī)效與長(zhǎng)期超越特定基準(zhǔn)掛鉤，而非單純攀比排名時(shí)，其行為自然趨于理性與紀(jì)律。新規(guī)以“監(jiān)測(cè)-預(yù)警-糾偏”閉環(huán)機(jī)制精準(zhǔn)治理“風(fēng)格漂移”，要求管理人設(shè)置偏離閾值并定期披露，使基金投資從“隱性漂移”變?yōu)椤帮@性管控”。
在他看來，新規(guī)通過建立標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)績(jī)參照體系，解決了長(zhǎng)期困擾行業(yè)的“基準(zhǔn)模糊化”問題，使基金產(chǎn)品定位可以“精準(zhǔn)標(biāo)定”。通過強(qiáng)制要求基準(zhǔn)必須真實(shí)“表征”產(chǎn)品屬性，并將其與內(nèi)部考核、薪酬激勵(lì)深度綁定，實(shí)質(zhì)上是推動(dòng)行業(yè)從追逐短期相對(duì)排名的規(guī)模競(jìng)賽，回歸到“恪守策略、為特定風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定超額回報(bào)”的本源。
張琦也表示，《指引》明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，旨在從根本上扭轉(zhuǎn)激勵(lì)機(jī)制，將基金經(jīng)理的利益與投資者的長(zhǎng)期利益深度綁定，鼓勵(lì)基金經(jīng)理專注于創(chuàng)造持續(xù)、穩(wěn)定的超額收益，而非進(jìn)行短期的市場(chǎng)博弈。
國泰海通證券則認(rèn)為，《指引》和《操作細(xì)則》有望顯著增強(qiáng)公募投資行為穩(wěn)定性、明確產(chǎn)品投資風(fēng)格與投資者預(yù)期、切實(shí)提升投資者獲得感，為推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
