2025年，面對外部環(huán)境的沖擊，在總量邁上新臺階的同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出“向新而行”的鮮明特征，經(jīng)濟(jì)新動能不斷發(fā)展壯大。在這一背景下，近期不少外資機(jī)構(gòu)紛紛“唱多”中國經(jīng)濟(jì)和中國資產(chǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，2026年A股上市公司的盈利將迎來拐點(diǎn)，這也將支持權(quán)益市場延續(xù)“穩(wěn)進(jìn)”趨勢。
外資機(jī)構(gòu)看多中國資產(chǎn)
日前發(fā)布的2025年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，我國國民經(jīng)濟(jì)頂住多重壓力保持穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。國內(nèi)生產(chǎn)總值首次躍上140萬億元新臺階，比上年增長5.0%。同時(shí)，我國科技硬實(shí)力不斷躍升。2025年，全社會研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)投入達(dá)到39262億元，已經(jīng)多年穩(wěn)居世界第二位。2025年，規(guī)模以上裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重分別達(dá)到36.8%和17.1%。這一份出色的“答卷”，也進(jìn)一步增強(qiáng)了外界對于中國經(jīng)濟(jì)的信心。近期，不少外資機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并表示看好中國經(jīng)濟(jì)的巨大潛力與韌性，看好中國資產(chǎn)價(jià)格。
國際貨幣基金組織（IMF）近日發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，將2026年中國經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)。高盛在最新報(bào)告中指出，中國出口已從“成本優(yōu)勢驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“技術(shù)與供應(yīng)鏈效率驅(qū)動”，在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域已經(jīng)形成全球不可替代的產(chǎn)能集群。匯豐銀行表示，2025年中國創(chuàng)新驅(qū)動的增長有所加速，包括DeepSeek在內(nèi)的AI領(lǐng)域突破以及創(chuàng)新藥等領(lǐng)域的進(jìn)展尤為突出，預(yù)計(jì)創(chuàng)新能力將成為中國核心優(yōu)勢之一，有望持續(xù)吸引外資布局中國資產(chǎn)。
潘悅 制圖
在看好中國經(jīng)濟(jì)前景的背景下，外資機(jī)構(gòu)對于包括A股在內(nèi)的中國資產(chǎn)也越發(fā)關(guān)注，加大對于中國資產(chǎn)的配置，正在成為一種趨勢。匯豐私人銀行及財(cái)富管理中國首席投資總監(jiān)匡正表示，展望2026年，中國金融資本市場將在宏觀再平衡與政策支持下，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖與調(diào)整并存的趨勢，市場情緒有望持續(xù)改善。瑞銀表示，2025年以來，主動型的海外基金開始重新加倉中國資產(chǎn)，其中交易型的投資者加碼中國的節(jié)奏尤為積極，而配置型的投資者在關(guān)注基本面和政策落地的同時(shí)，也在持續(xù)關(guān)注、優(yōu)化中國的資產(chǎn)在全球組合中的權(quán)重。
華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張瑜指出，2025年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)出顯著的“股強(qiáng)債弱”特征，各主要經(jīng)濟(jì)體的投資效率出現(xiàn)了劇烈分化。統(tǒng)計(jì)2025年主要經(jīng)濟(jì)體的股債風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益（夏普比率），可以看到權(quán)益資產(chǎn)成為年度超額收益的核心來源，其中，2025年中國股票市場不僅擺脫了低迷，更在夏普比率上領(lǐng)跑全球主要經(jīng)濟(jì)體，其表現(xiàn)可概括為“高效率、低波動”，使中國市場在橫向?qū)Ρ戎袠O具配置吸引力。她指出，如果這一特征能夠成為趨勢，那么這種“新常態(tài)”將對重塑居民端對于權(quán)益資產(chǎn)的信心具有重要意義，即長期的投資獲得感將引導(dǎo)市場從短期波段博弈轉(zhuǎn)向中長期配置。
企業(yè)盈利迎來拐點(diǎn)
數(shù)據(jù)顯示，與中國經(jīng)濟(jì)增長相對應(yīng)的是，2025年以來，A股總體保持回穩(wěn)向好態(tài)勢，主要指數(shù)平穩(wěn)上行，上市公司總市值突破120萬億元，滬深兩市日均成交額約2萬億元，投資者信心明顯回暖。展望2026年，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，A股市場將延續(xù)“穩(wěn)進(jìn)”趨勢，同時(shí)，市場驅(qū)動力將從2025年的單一估值擴(kuò)張轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利改善并重。
中金公司表示，在產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)催化、盈利預(yù)期邊際改善、流動性環(huán)境偏松、資金提前布局、人民幣匯率走強(qiáng)等多重因素支撐下，A股市場開年一度表現(xiàn)強(qiáng)勢，成交金額也連創(chuàng)新高。短期看，前期換手率快速上升結(jié)合雙融等資本市場部分制度優(yōu)化，市場震蕩回穩(wěn)；近期外部不確定性有所抬升，也需要關(guān)注事件性因素對中國資產(chǎn)可能的潛在影響。中長期仍堅(jiān)定看好A股市場延續(xù)“穩(wěn)進(jìn)”趨勢。
多家投資機(jī)構(gòu)預(yù)期，2026年A股或迎來關(guān)鍵邏輯切換，權(quán)益市場驅(qū)動力將從2025年的估值擴(kuò)張轉(zhuǎn)向盈利改善并重。平安基金認(rèn)為，2026年市場上漲動力更多來自盈利與行業(yè)催化。招商基金也判斷企業(yè)盈利將持續(xù)修復(fù)，A股將從“急行情”過渡到盈利支撐的“慢行情”。
從企業(yè)盈利的角度來看，華安證券表示，A股上市公司在2026年四個(gè)季度的單季度盈利規(guī)模都有望創(chuàng)2020年以來的新高。高盈利規(guī)模為估值消化和行情進(jìn)一步演繹打下良好基礎(chǔ)。據(jù)其測算，全部A股和全部A股剔除金融上半年盈利增速有望分別達(dá)到12.9%和8.6%，下半年分別為7.2%和6.5%。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上半年盈利增速有望分別達(dá)到37.7%和30.2%，預(yù)計(jì)下半年增速分別為25.5%和36.7%。
方正證券也表示，在經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速整體平穩(wěn)、名義增速繼續(xù)回升的環(huán)境下，2026年非金融行業(yè)上市公司的凈利潤增速將持續(xù)加快。一方面，名義經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)修復(fù)將明確利好企業(yè)盈利；另一方面，隨著“反內(nèi)卷”政策深入實(shí)施推動產(chǎn)能利用率改善，將進(jìn)一步利好非金融企業(yè)利潤率的修復(fù)。預(yù)計(jì)全部A股非金融企業(yè)凈利潤增速為15.6%，金融企業(yè)整體增速3.7%，全部A股整體（含金融）凈利潤增速9.7%。
與此同時(shí)，從市場的估值水平來看，相較于全球主要市場，A股市場仍然具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢。華西證券的最新研究顯示，截至2026年1月23日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM，下同）分別為17.10倍、33.31倍和42.98倍。相比之下，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE分別為29.52倍、41.87倍和29.96倍，均顯著高于自2010年以來的歷史中位數(shù)。
