隨著公募基金2025年第四季度報(bào)告披露完畢，主動(dòng)權(quán)益基金前十大重倉(cāng)股、行業(yè)增減倉(cāng)情況，也浮出水面。中際旭創(chuàng)代替寧德時(shí)代成為主動(dòng)權(quán)益基金（包括主動(dòng)股票基金、偏股混合基金、靈活配置基金）第一大重倉(cāng)股。
據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2025年四季度，主動(dòng)權(quán)益基金增配較多的行業(yè)包括有色金屬、通信、非銀、化工、機(jī)械，主要減配較多的行業(yè)是電子、醫(yī)藥生物、傳媒、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等。
中際旭創(chuàng)登頂公募第一持倉(cāng)股
從持股絕對(duì)市值來(lái)看，截至2025年四季度末，主動(dòng)權(quán)益基金持有市值排名前十的個(gè)股依次是：中際旭創(chuàng)、新易盛、寧德時(shí)代、騰訊控股、紫金礦業(yè)、阿里巴巴-W、寒武紀(jì)-U、立訊精密、貴州茅臺(tái)、東山精密。
主動(dòng)權(quán)益基金持有上述10只個(gè)股的總市值分別為768億元、638億元、630億元、574億元、368億元、310億元、291億元、280億元、258億元、244億元。
其中，主動(dòng)權(quán)益基金總持股數(shù)量在東山精密、新易盛、中際旭創(chuàng)流通股中的占比較高，分別為20.11%、16.16%、10.99%。
對(duì)比2025年3季度末，主動(dòng)權(quán)益基金前十大重倉(cāng)股已有明顯變化：如中際旭創(chuàng)從第四大重倉(cāng)股升為第一大重倉(cāng)股，新易盛從第三大重倉(cāng)股升為第二大重倉(cāng)股，紫金礦業(yè)則從第八大重倉(cāng)股晉級(jí)為第五大重倉(cāng)股，寒武紀(jì)-U升為第七大重倉(cāng)股；而寧德時(shí)代、騰訊控股則分別從第一、第二大重倉(cāng)股的位置退為第三、第四大重倉(cāng)股，中芯國(guó)際退出了前十大重倉(cāng)股隊(duì)列。
有色增倉(cāng)比例最高
從行業(yè)配置方面，2025年四季度，主動(dòng)權(quán)益基金主動(dòng)加倉(cāng)最多的三個(gè)行業(yè)為有色金屬、基礎(chǔ)化工、非銀行金融，分別加倉(cāng)了1.22%、1.13%以及0.81%；主動(dòng)減倉(cāng)最多的三個(gè)行業(yè)依次為計(jì)算機(jī)、傳媒、國(guó)防軍工，分別減倉(cāng)了1.34%、0.98%以及0.75%。
最新披露的2025年四季報(bào)顯示，眾多全行業(yè)配置的基金在去年四季度加倉(cāng)以有色為代表的資源股。
高楠管理的永贏睿信混合在2025年四季度新進(jìn)重倉(cāng)五礦資源、宏創(chuàng)控股，焦巍管理的銀華富饒精選三年持有更是在2025年四季度同時(shí)新進(jìn)重倉(cāng)了紫金礦業(yè)、藏格礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、云鋁股份、西部礦業(yè)、紫金黃金國(guó)際、江西銅業(yè)等多只有色股。葉勇管理的萬(wàn)家雙引擎靈活配置混合加倉(cāng)了中金黃金、盛達(dá)資源兩只金銀股，并且將中國(guó)神華、中國(guó)石油兩只股票新買入前十大重倉(cāng)，截至2025年末，該基金前五大重倉(cāng)股分別為洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、中金黃金、招商輪船、赤峰黃金。
券商研報(bào)普遍認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，流動(dòng)性將持續(xù)寬松，同時(shí)美元可能走弱，這將為以美元計(jì)價(jià)的有色金屬商品帶來(lái)直接利好。實(shí)際上券商自營(yíng)在2025年三季度，就開(kāi)始增倉(cāng)有色金屬板塊。
2025年上市公司三季報(bào)顯示，紅塔證券加倉(cāng)大中礦業(yè)437.56萬(wàn)股，總持倉(cāng)量達(dá)到1021.64萬(wàn)股，加倉(cāng)數(shù)量接近翻倍。另一只有色金屬股票中礦資源在三季度被三家券商自營(yíng)資產(chǎn)重倉(cāng)。其中，廣發(fā)證券持倉(cāng)1110.4萬(wàn)股、國(guó)泰海通持倉(cāng)780.7萬(wàn)股、中金公司持倉(cāng)549.8萬(wàn)股。此外，中信證券在三季度加大了有色金屬的配置力度。新進(jìn)重倉(cāng)了5只有色金屬個(gè)股：招金黃金1.1億元、章源鎢業(yè)4480.73萬(wàn)元、再升科技1201.2萬(wàn)元、英洛華2925.29萬(wàn)元、鋅業(yè)股份1487.83萬(wàn)元。
化工配置比例底部反轉(zhuǎn)
值得注意的是，2025年四季度公募基金配置化工行業(yè)的市值占比，呈現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。
復(fù)盤公募基金對(duì)化工行業(yè)的配置情況，2017年起公募基金對(duì)化工行業(yè)配置從低配趨向超低配，2020年一季度受行業(yè)需求影響，公募基金重倉(cāng)申萬(wàn)化工跌至近十年歷史最低點(diǎn)2.4%。隨后在下游需求回暖帶動(dòng)化工配置持續(xù)提升至2021年三季度的8.5%，隨后開(kāi)始逐季下滑，公募基金重倉(cāng)化工行業(yè)市值占比在2025年三季度降低至3.5%，回落到歷史相對(duì)低位狀態(tài)，2025年四季度環(huán)比提升至4.7%。
從公募基金2025年四季度具體持倉(cāng)標(biāo)的來(lái)看：加倉(cāng)市值前五大標(biāo)的是天賜材料從33.8億元增至63.4億元，藏格礦業(yè)從3.4億元增至29.1億元，鹽湖股份從2.9億元增至26.1億元，萬(wàn)華化學(xué)從33.9億元增至54.5億元，雅化集團(tuán)從3.3億元增至21.5億元。從基金持有數(shù)量看：公募基金持倉(cāng)數(shù)量前五分別為萬(wàn)華化學(xué)135只、華魯恒升130只、藏格礦業(yè)128只、天賜材料106只、鹽湖股份95只。
對(duì)于化工股，基金經(jīng)理的加倉(cāng)邏輯，主要是在周期反轉(zhuǎn)和“反內(nèi)卷”政策帶來(lái)的供給側(cè)收縮。中歐化工產(chǎn)業(yè)混合基金經(jīng)理王習(xí)在2025年四季報(bào)中認(rèn)為，供給端2025年年中國(guó)家對(duì)于新增產(chǎn)能的指標(biāo)嚴(yán)控，預(yù)示著“十五五”化工行業(yè)的新增產(chǎn)能門檻可能會(huì)大幅提高；需求端中國(guó)化工目前直接加間接出口占比接近50%，將充分受益于海外降息周期帶來(lái)的工業(yè)品需求修復(fù)。同時(shí)在化工新興下游領(lǐng)域的需求有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。中歐化工產(chǎn)業(yè)混合截至2025年四季度末，基金十大重倉(cāng)股分別是振華股份、華魯恒升、雅化集團(tuán)、新鳳鳴、廣東宏大、國(guó)恩股份、興發(fā)集團(tuán)、藏格礦業(yè)、江山股份、東材科技。
鵬華新材料基金經(jīng)理王云鵬在2025年四季報(bào)中表示，在2025年中報(bào)中我們明確表達(dá)對(duì)于基礎(chǔ)化工行業(yè)的樂(lè)觀，目前化工行業(yè)的盈利周期、庫(kù)存周期以及最重要的產(chǎn)能周期，出現(xiàn)了大級(jí)別的周期耦合，“反內(nèi)卷”是一種重要的供給側(cè)催化，這也是本組合目前持倉(cāng)最重的方向。具體而言，他在四季度增持了精細(xì)化工領(lǐng)域的標(biāo)的，精細(xì)化工領(lǐng)域的公司在整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)中是毛細(xì)血管式存在，它們對(duì)于產(chǎn)業(yè)變化的感知更加敏感，他判斷所持倉(cāng)標(biāo)的在2026年迎來(lái)戴維斯雙擊的概率在提升。
與上季度相比，鵬華新材料加倉(cāng)了確成股份、利安隆、呈和科技、藍(lán)曉科技，獲加倉(cāng)幅度為28.79%、59.89%、23.60%、24.86%，振華股份、魯西化工遭減倉(cāng)，減倉(cāng)幅度為61.99%、11.17%。興發(fā)集團(tuán)新晉十大重倉(cāng)股。
此外，中信保誠(chéng)基金孫惠成，則在四季報(bào)關(guān)注了補(bǔ)庫(kù)行情的化工股。其管理的中信保誠(chéng)周期優(yōu)選與上季度相比，2025年四季度加倉(cāng)了華峰化學(xué)、魯西化工、華魯恒升、巨化股份、紫金礦業(yè)，新晉重倉(cāng)了云鋁股份、萬(wàn)華化學(xué)、恒力石化。其管理的另一只基金中信保誠(chéng)新選回報(bào)在去年四季度“清一色”地重倉(cāng)了化工股，前十大重倉(cāng)股分別為華峰化學(xué)、巨化股份、魯西化工、三美股份、華魯恒升、萬(wàn)華化學(xué)、恒力石化、新鄉(xiāng)化纖、鹽湖股份、新鳳鳴。
