2026年1月，申萬銀行行業(yè)指數(shù)下跌超6%，被動型資金流出擾動成為銀行板塊調整主因。機構認為，市場風格切換下銀行板塊遭遇系統(tǒng)性估值下修，但高股息與結構性分化特征凸顯，隨著業(yè)績陸續(xù)披露，穩(wěn)健的基本面為板塊夯實了價值底線。
資金面因素擾動板塊
Wind數(shù)據(jù)顯示，1月，申萬銀行指數(shù)下跌6.65%，跑輸滬深300指數(shù)8.30個百分點，在31個申萬一級行業(yè)中位列最末，其他四個全月漲幅為負的行業(yè)跌幅均不到1%。從子板塊看，國有大型銀行下跌8.90%，股份行下跌9.05%，城商行、農(nóng)商行跌幅分別為0.70%、1.55%。
潘悅 制圖
個股層面分化明顯。青島銀行以16.52%的月度漲幅領跑板塊，寧波銀行漲幅同樣超過10%，杭州銀行、常熟銀行、渝農(nóng)商行等城農(nóng)商行也表現(xiàn)突出，月漲幅均超過3%。國有大行和股份行則悉數(shù)收跌，其中浦發(fā)銀行領跌，跌幅達19.29%，農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行跌幅也超過10%。
從資金面來看，銀行板塊全月成交額達7078.03億元，同比上升60.7%，換手率6.50%，顯示交易活躍度提升，但主要源于被動型資金流出擾動。
中信證券研究表示，1月銀行板塊被動資金集中流出，階段性壓力出清，后續(xù)沖擊空間有限?！拔覀儨y算，上周（2026年1月26日至30日）及1月，滬深300、上證50、中證銀行等在內的11個銀行相關指數(shù)掛鉤ETF分別凈流出3773億元、9102億元，對應影響銀行股資金凈流出約485億元、1051億元（測算值與實際或有所偏離）。其中，1月滬深300與上證50ETF份額分別回落48%和53%，被動基金減配壓力已集中釋放，后續(xù)沖擊空間相對有限?！?/p>
中國銀河證券分析師張一緯也表示，結合規(guī)模與權重來看，滬深300ETF規(guī)模變動對銀行板塊影響較大。規(guī)模最大的四只滬深300ETF持有結構集中，前十大持有人平均持有比例約90%，其中市場化金融機構持有人主要為險資和頭部券商。目前，四大滬深300ETF市場份額已低于2025年上半年前十大持有人持有份額，平均減少約43%。賣盤壓力雖然仍存，但申贖流出空間收斂，對銀行板塊的影響預計會減弱。
市場看好行業(yè)基本面改善
截至發(fā)稿，已有10家A股上市銀行披露了2025年度業(yè)績快報，包括4家股份行、5家城商行和1家農(nóng)商行。
Wind數(shù)據(jù)顯示，上述10家銀行2025年歸母凈利潤均實現(xiàn)正增長，9家實現(xiàn)營收與凈利潤雙增，顯示出行業(yè)整體盈利韌性增強。從歸母凈利潤來看，青島銀行以21.66%的漲幅居首，杭州銀行、浦發(fā)銀行分別同比增長12.05%%、10.52%，寧波銀行、南京銀行、蘇農(nóng)銀行漲幅均超過5%。
10家銀行總資產(chǎn)均實現(xiàn)同比正增長，其中招商銀行資產(chǎn)規(guī)模突破13萬億元，興業(yè)銀行突破11萬億元，浦發(fā)銀行與中信銀行也首次突破10萬億元。同時，城商行擴張動能強勁，青島銀行、南京銀行、寧波銀行資產(chǎn)增速均超16%。
資產(chǎn)質量方面，已披露業(yè)績快報的10家銀行中，截至2025年末，浦發(fā)銀行、青島銀行實現(xiàn)不良貸款余額、不良貸款率“雙降”，杭州銀行、廈門銀行、招商銀行、南京銀行、蘇農(nóng)銀行、寧波銀行不良率不到1%，撥備覆蓋率超過300%。
國泰海通證券銀行馬婷婷團隊指出，從已披露的數(shù)據(jù)看，上市銀行業(yè)績穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質量平穩(wěn)。展望2026年，得益于息差降幅收窄、信用成本繼續(xù)下行，預計上市銀行業(yè)績延續(xù)改善趨勢。凈利息收入方面，息差降幅收窄下利息凈收入增速有望改善，這主要得益于高成本長期限存款到期重定價，且期間內LPR保持不變、新發(fā)放貸款利率降幅趨緩。中收方面，銀保渠道發(fā)力有望帶動手續(xù)費收入增長，且銀行財富管理增長目標積極，相關收入預計亦有良好增長。其他非息方面，預計2026年債市利率步入震蕩區(qū)間，銀行其他非息收入增長或有一定基數(shù)壓力。資產(chǎn)質量方面，對公重點領域風險持續(xù)化解、存量包袱不斷出清，零售風險暴露速度或呈現(xiàn)高位企穩(wěn)，信用成本仍有下行空間，驅動利潤釋放。
中金公司研究也認為，展望全年，行業(yè)基本面有較為確定的改善邏輯。該機構預測2026年上市國有行、股份行、區(qū)域行營收增速分別為2.7%、0.6%、5.0%，歸母凈利潤增速分別為2.0%、0.2%、6.5%，相比2025年均有改善，其中收入改善更加明顯，主要源自存款重定價與行業(yè)自律約束下，負債成本下行幅度超過資產(chǎn)收益率，凈息差降幅收窄甚至企穩(wěn)，預計“十五五”開局之年信貸增速保持平穩(wěn)，行業(yè)凈利息收入全年增速有望轉正；非息收入層面，中收受益于“低利率”環(huán)境下的居民資產(chǎn)再配置有望微增，債市震蕩行情下預計其他非息收入不會成為較大拖累。資產(chǎn)質量端依然有一定壓力，主要體現(xiàn)在零售信貸，該機構判斷會呈現(xiàn)高位企穩(wěn)態(tài)勢，但對公端依然維持較低水平，整體資產(chǎn)質量預計相比2025年保持平穩(wěn)。
中信證券研究同樣表示，展望2026年，預計一季度信貸開門紅和銀行經(jīng)營格局良好，息差和資產(chǎn)質量預期穩(wěn)定，營收和利潤增速恢復，夯實核心權益資產(chǎn)價值。
估值和股息吸引力再度提升
機構認為，近期銀行板塊因市場風格切換、資金流出原因有所回調，估值和股息吸引力再度提升。
中金公司認為，“在宏觀經(jīng)濟尚未有強勁復蘇預期、低利率延續(xù)的情況下，銀行依然是優(yōu)質的高分紅資產(chǎn)，且當前A股銀行平均前向P/B已跌至0.54倍，位于2018年以來均值以下1倍標準差附近，而股息率為5.07%，位于2018年來均值附近，已具備較高性價比。1月26日至1月29日在拋壓未明顯緩解的情況下，銀行股價已呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，初步印證了板塊的吸引力，對股價形成支撐?！?/p>
“長線資金對銀行定價的影響力進一步凸顯，北向資金影響也值得關注?！睆堃痪暠硎?，隨著資金擾動加速出清，長線資金對銀行板塊定價影響力上升，主動型和被動型公募資金影響力減弱。從中長期來看，險資等中長期資金主導定價有望穩(wěn)定銀行板塊估值中樞并推動其進一步提升，帶來超跌反彈機遇，開啟配置窗口。對于以險資為代表的長線資金來說，在低利率環(huán)境與資產(chǎn)荒延續(xù)背景下，銀行分紅穩(wěn)健、股息率高，可計入OCI（其他綜合收益）以應對業(yè)績波動，也可以權益法入賬分享高ROE（權益凈利率）區(qū)域行的利潤增長，進一步提升投資收益。當前A股銀行股息率平均為4.62%，紅利價值仍有吸引力；年初開門紅節(jié)奏前置，全年信貸投放有望穩(wěn)增，負債成本優(yōu)化成效釋放有望支撐息差降幅收窄，基本面改善預期增強；政策面財政政策積極，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)息差導向，亦對業(yè)績形成支撐，利好估值修復。
張一緯還指出，外資對A股市場保持樂觀，年初北向資金交易活躍。參考歷史數(shù)據(jù)，每年一季度北向資金對銀行板塊持股量占比多較上年四季度有所提升，如近五年除2023年外，其他年份一季度對銀行持股量占比平均較上年四季度提升1.07個百分點。其中，部分股份行受北向資金偏好度較高，獲益外資增配的可能性更大?！ ?/p>
