山金國(guó)際（000975.SZ）近日公布2025年度報(bào)告。依托行業(yè)高景氣周期，公司全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入170.99億元，同比增長(zhǎng)25.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.72億元，同比增長(zhǎng)36.75%。不過，公司產(chǎn)品當(dāng)中，銷售額占公司營(yíng)收比例超過三成的礦產(chǎn)金全年銷量卻同比減少11.68%。
三大礦山貢獻(xiàn)超八成凈利潤(rùn)
資料顯示，山金國(guó)際成立于1999年，并于2000年在深圳證券交易所掛牌上市。公司主要業(yè)務(wù)為貴金屬和有色金屬礦產(chǎn)采選及金屬貿(mào)易。截至報(bào)告期末，公司共擁有6個(gè)礦山企業(yè)，其中黑河洛克、吉林板廟子、青海大柴旦為金礦礦山企業(yè)，玉龍礦業(yè)為鉛鋅銀多金屬礦礦山企業(yè)，上述均為在產(chǎn)礦山企業(yè)。華盛金礦為停產(chǎn)待恢復(fù)礦山企業(yè)。位于納米比亞的Osino為在建礦山企業(yè)。除此之外，子公司上海盛鴻是一家以貴金屬和有色金屬貿(mào)易為主業(yè)，以金融工具為風(fēng)控手段的綜合型貿(mào)易服務(wù)商，主要提供購(gòu)銷渠道、風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)。
山金國(guó)際產(chǎn)品主要有3種，涉及金屬4種。分別為礦產(chǎn)金（合質(zhì)金和金精礦）（含銀）、鉛精粉（含銀）和鋅精粉（含銀）。黑河洛克、吉林板廟子、青海大柴旦的主要產(chǎn)品均為礦產(chǎn)金，其中黑河洛克為高銀礦產(chǎn)金，吉林板廟子、青海大柴旦均為低銀礦產(chǎn)金，在銷售時(shí)金銀均單獨(dú)計(jì)價(jià)。玉龍礦業(yè)的主要產(chǎn)品為鉛精粉（含銀）和鋅精粉（含銀）。華盛金礦復(fù)產(chǎn)后的產(chǎn)品為礦產(chǎn)金。Osino旗下礦山建成后的產(chǎn)品為礦產(chǎn)金。
依托有色金屬行業(yè)高景氣周期，山金國(guó)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資源儲(chǔ)量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。2025年?duì)I業(yè)收入1709860.50萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)25.86%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)297165.87萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)36.75%。2025年，公司地質(zhì)探礦投資11198.10萬(wàn)元，施工鉆探工程11.18萬(wàn)米，實(shí)現(xiàn)新增資源金金屬量16.62噸、銀金屬量296.57噸、鉛+鋅金屬量3.83萬(wàn)噸，當(dāng)年新增資源量大幅超過生產(chǎn)消耗資源量。
報(bào)告期內(nèi)，山金國(guó)際堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)+資本雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。2025年4月，公司首次披露回購(gòu)部分股份方案；6月正式啟動(dòng)H股發(fā)行的前期籌備工作，以進(jìn)一步深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)，公司對(duì)外探索并購(gòu)機(jī)會(huì)，截至報(bào)告期末，已完成對(duì)云南西部礦業(yè)有限公司的全額收購(gòu)，獲得大崗壩金礦勘探探礦權(quán)（面積35.6平方公里），控股子公司芒市華盛金礦開發(fā)有限公司獲得了勐穩(wěn)地區(qū)金及多金屬礦勘探探礦權(quán)（面積20.38平方公里），勘查礦種均為金。
山金國(guó)際年報(bào)披露，上海盛鴻及其子公司作為公司礦產(chǎn)品的保值和銷售平臺(tái)，堅(jiān)持扎根貴金屬、有色金屬產(chǎn)業(yè)的定位，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供需研究，延伸擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)品種。公司開展了白銀、銅、錫、鋁、鋅等金屬的貿(mào)易活動(dòng)，同時(shí)運(yùn)用期貨、期權(quán)、匯率等金融衍生品工具增加貿(mào)易利潤(rùn)。期內(nèi)，貿(mào)易板塊發(fā)揮平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，積極參與集團(tuán)內(nèi)協(xié)同，助力境外項(xiàng)目有序快速推進(jìn)。2025年，公司金屬商品貿(mào)易收入99.79億元，較上年同期增長(zhǎng)29.13%。
礦產(chǎn)金銷售量全年同比減少
值得注意的是，山金國(guó)際2025年度報(bào)告顯示，全年公司礦產(chǎn)金的銷售量為7.11噸，與2024年的8.05噸相比，同比減少11.68%。礦產(chǎn)金的銷售金額占營(yíng)業(yè)收入比重，則由2024年的24.45%上升至32.19%。
此外，國(guó)信證券的研報(bào)指出，山金國(guó)際2025年礦產(chǎn)金產(chǎn)量明顯高于銷量，表明公司留有較多庫(kù)存。截至2025年年末，公司礦產(chǎn)金庫(kù)存量達(dá)到1.03噸。另外，從公司黃金售價(jià)和成本數(shù)據(jù)來看，公司礦產(chǎn)金銷售均價(jià)約為774元/克，售價(jià)略低于滬金價(jià)格全年均值（約800元/克），主要是因?yàn)?/span>2025年四季度金價(jià)較高的時(shí)候公司銷量較低。
當(dāng)前階段，黃金礦企的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從單純的金價(jià)博弈，深入到全球化布局、資源儲(chǔ)備、ESG建設(shè)等戰(zhàn)略層面。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，對(duì)黃金礦企來說，金價(jià)維持高位運(yùn)行所形成的盈利緩沖，將為企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)帶來較為充足的資金，同時(shí)也意味著優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。
在2025年度報(bào)告當(dāng)中，山金國(guó)際同時(shí)公布了2026年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，公司確定的目標(biāo)為：黃金產(chǎn)量7-8噸，其他金屬不低于2025年產(chǎn)量。公司表示，將專注礦業(yè)采選環(huán)節(jié)，形成黃金為主、有色為輔、戰(zhàn)略新興礦種機(jī)會(huì)關(guān)注的整體業(yè)務(wù)組合；著力突破資源和生產(chǎn)接續(xù)瓶頸，緊抓現(xiàn)有礦山基本盤、推動(dòng)產(chǎn)儲(chǔ)提升。
