能源安全戰(zhàn)略與資產(chǎn)配置需求的共振，正催生公募ETF市場的細分賽道爆發(fā)。
近日，華夏基金公告，旗下華夏國證石油天然氣ETF（場內(nèi)簡稱：石油ETF華夏）募集截止時間由原定3月13日提前至3月6日，首次募集規(guī)模上限鎖定80億元。
這一動作恰逢華安、易方達、嘉實等多家公司旗下原油LOF因高溢價相繼停牌之際，顯示出頭部機構(gòu)在商品型ETF布局上的戰(zhàn)略卡位與風險管控的雙重考量。
80億限募背后的風險前置
石油ETF華夏的提前結(jié)募，體現(xiàn)了頭部機構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計上的審慎與遠見。
根據(jù)基金發(fā)售公告，該產(chǎn)品采取“末日比例確認”的募集方式，網(wǎng)上現(xiàn)金認購與網(wǎng)下現(xiàn)金認購合計首次募集規(guī)模上限為80億元，超過部分將采取末日比例確認原則給予部分確認。
“這不是簡單的饑餓營銷，而是基于前期QDII-LOF高溢價教訓的風險前置管理?！蹦橙萄苌凡控撠熑吮硎荆敖谌A安標普石油LOF、易方達原油LOF均因二級市場交易價格較基金份額凈值出現(xiàn)較大幅度溢價而被迫停牌，嘉實原油LOF更是在3月5日因溢價率過高被交易所實施臨時停牌。這些跨境商品基金之所以出現(xiàn)高溢價，根本原因在于外匯額度受限導致申購受限，套利機制失效。華夏這次發(fā)行的A股石油天然氣ETF，跟蹤國證石油天然氣指數(shù)，成分股涵蓋中國石油、中國石化、中國海油等全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，既規(guī)避了匯率風險，又消除了外匯額度約束，從根本上降低了高溢價套利風險?！?/p>
同花順數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，A股能源板塊年內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，中國石油在A股市值排行第四。在業(yè)內(nèi)看來，華夏基金選擇在此時限募發(fā)行，實際上是在復制其在芯片ETF、新能源ETF上的經(jīng)驗：在細分景氣賽道建立先發(fā)優(yōu)勢，通過控制規(guī)模確保建倉期的平穩(wěn)運作。
上述券商負責人透露：“我們在做戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置時，急需一個與股票、債券相關(guān)性較低的大宗商品工具，但又要避免跨境產(chǎn)品的匯率波動和額度限制。華夏這只產(chǎn)品的上市，正好滿足了我們對能源板塊的戰(zhàn)略配置需求?！?/p>
深耕本土產(chǎn)業(yè)鏈
據(jù)悉，與市場上現(xiàn)有的原油QDII-LOF不同，石油ETF華夏跟蹤的國證石油天然氣指數(shù)（399439）深度聚焦A股能源產(chǎn)業(yè)鏈，其編制方案體現(xiàn)了鮮明的本土特色。該指數(shù)選取歸屬于石油天然氣勘探開發(fā)、油氣設(shè)備與服務、油氣煉制與銷售等領(lǐng)域的上市公司證券作為樣本，采用自由流通市值加權(quán)，前五大權(quán)重股合計占比超過60%，既保證了指數(shù)的代表性，又避免了單一個股風險過度暴露。
“這是一只真正意義上的‘能源安全ETF’。”某券商能源分析師表示，“當前全球地緣政治格局復雜多變，能源安全已上升為國家戰(zhàn)略。國證石油天然氣指數(shù)的成分股中，既包括中國石油、中國石化這樣的國家隊，也涵蓋了杰瑞股份、中海油服等油氣設(shè)備服務商，以及桐昆股份、恒力石化等煉化一體化企業(yè)。這種全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，使得指數(shù)不僅能夠反映原油價格變動，更能捕捉國內(nèi)油氣勘探開發(fā)資本開支增加、管網(wǎng)建設(shè)加速、煉化產(chǎn)能升級等多重紅利?！?/p>
上述分析師表示，從資產(chǎn)配置角度看，石油天然氣板塊與主流寬基指數(shù)的相關(guān)性相對較低，是分散投資組合風險的有效工具。更重要的是，該指數(shù)的估值水平目前處于歷史相對低位，截至3月5日，國證石油天然氣指數(shù)市盈率（TTM）約為8.5倍，低于市場平均水平。
某大型銀行投資經(jīng)理指出：“我們在構(gòu)建‘固收+’策略的權(quán)益底倉時，需要配置一部分高股息、低波動的資產(chǎn)。石油天然氣板塊不僅估值低，而且分紅率高，中國石油、中國石化的股息率均超過5%，非常適合作為組合的壓艙石。”
從跨境追蹤到本土定價的創(chuàng)新
石油ETF華夏的發(fā)行，標志著國內(nèi)商品型ETF創(chuàng)新進入新階段。
某公募基金量化投資負責人表示，在此之前，國內(nèi)投資者參與能源類資產(chǎn)投資主要依賴華安標普石油LOF、易方達原油LOF等QDII產(chǎn)品，以及上海國際能源交易中心的原油期貨。但這些工具要么面臨外匯額度限制和匯率風險，要么門檻過高，普通投資者難以有效參與。華夏石油ETF的推出，通過A股上市能源企業(yè)這一媒介，實現(xiàn)了對石油天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的間接投資，大幅降低了參與門檻。
“這是商品型ETF從‘跨境追蹤’向‘本土定價’的范式轉(zhuǎn)移?！鄙鲜鲐撠熑酥赋?，“以往我們的商品ETF主要是黃金ETF，以及跟蹤境外原油、農(nóng)產(chǎn)品的QDII。但華夏這次的產(chǎn)品開創(chuàng)了一個新品類——依托國內(nèi)完整產(chǎn)業(yè)鏈的商品主題ETF。這不僅豐富了資產(chǎn)配置工具箱，更重要的是提升了中國資本市場在能源定價方面的話語權(quán)。當越來越多的資金通過A股石油ETF配置國內(nèi)能源企業(yè)，實際上是在支持這些企業(yè)加大勘探開發(fā)投入，保障國家能源安全，形成金融與實體的良性循環(huán)?！?/p>
然而，創(chuàng)新必然伴隨挑戰(zhàn)。盡管華夏石油ETF規(guī)避了跨境產(chǎn)品的匯率風險，但其仍面臨原油價格波動、國內(nèi)成品油定價機制調(diào)整、新能源替代等特有風險。近日，易方達原油LOF、嘉實原油LOF因高溢價停牌的現(xiàn)象，也提醒市場參與者商品類基金的風險教育亟待加強。
從行業(yè)生態(tài)看，石油ETF華夏的發(fā)行將帶來ETF市場的差異化競爭。當前全市場ETF數(shù)量已超1400只，同質(zhì)化競爭嚴重，在此背景下，細分賽道的深度挖掘成為破局之道。業(yè)內(nèi)人士表示，華夏基金此次選擇石油天然氣這一此前未被覆蓋的細分領(lǐng)域，既避開了寬基產(chǎn)品的紅海競爭，又滿足了市場對能源配置的剛需，體現(xiàn)了頭部機構(gòu)的戰(zhàn)略定力與創(chuàng)新能力。
