2026年3月，國內(nèi)輪胎行業(yè)迎來新一輪密集漲價，其中行業(yè)龍頭中策橡膠集團股份有限公司（簡稱“中策橡膠”，603049.SH）發(fā)布調(diào)價通知，自3月16日起，對裝載機輪胎全系列產(chǎn)品上調(diào)價格。公司直言本次調(diào)整幅度“遠低于成本上升”，并表示不排除后續(xù)進一步調(diào)整價格?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，這是中策橡膠繼2025年9月部分產(chǎn)品價格上調(diào)后再一次發(fā)布產(chǎn)品調(diào)價通知。對于這家2025年6月登陸上交所主板的新晉上市公司，由于通知發(fā)布時間距離2025年報預(yù)約披露日僅剩約1個月，使得市場對中策橡膠的關(guān)注，已不止于成本端遭受的短期沖擊，更在于公司在成本上行周期中，現(xiàn)金流承壓、短期債務(wù)高企等隱憂存在延續(xù)甚至加劇的風(fēng)險。
擬開展期貨套期保值業(yè)務(wù)
業(yè)內(nèi)普遍認為，此次輪胎產(chǎn)品密集漲價，是行業(yè)應(yīng)對天然橡膠、合成橡膠、炭黑等原材料價格上漲、物流成本攀升的集體動作。截至3月16日，國內(nèi)已有超30家輪胎企業(yè)發(fā)布漲價通知，漲幅集中在2%至5%。
為應(yīng)對此次成本沖擊，除了上調(diào)部分產(chǎn)品價格外，中策橡膠也另外作出了應(yīng)對措施。3月13日，公司發(fā)布公告稱，為有效規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險，公司擬開展天然橡膠、合成橡膠等相關(guān)品種的期貨套期保值業(yè)務(wù)，預(yù)計動用保證金及權(quán)利金上限不超過6億元。該議案已獲公司第二屆董事會第十四次會議審議通過，但尚需提交股東會審議批準(zhǔn)后實施。
公告顯示，此次套期保值業(yè)務(wù)期限為自股東會審議通過之日起12個月，資金來源為公司自有資金，不涉及募集資金，操作目的嚴(yán)格限定為規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險，而非以盈利為主要目的。
在業(yè)績方面，2025年三季報顯示，報告期中策橡膠盈利規(guī)模仍保持行業(yè)頭部水平，但反映主營業(yè)務(wù)真實造血能力的經(jīng)營活動現(xiàn)金流，已出現(xiàn)顯著下滑。2025年前三季度，中策橡膠實現(xiàn)營業(yè)收入336.83億元，同比增長14.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.13億元，同比增長9.30%，其中第三季度單季歸母凈利潤達11.91億元，同比增長76.56%，維持了較強的盈利韌性。
但與此同時，2025年前三季度，中策橡膠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.30億元，較2024年同期的21.85億元同比下滑62.01%。這一頹勢在2025年上半年已顯現(xiàn)，2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤23.22億元，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅為1239.15萬元，較2024年同期的14.24億元同比下滑99.13%。
對于現(xiàn)金流下滑的原因，中策橡膠在財報中解釋稱，主要系購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金達到234.99億元，較上年同期的155.49億元增長51.12%，遠超同期營收增速。
除此之外，公司應(yīng)收賬款規(guī)模的快速增長，也成為影響現(xiàn)金流回籠的重要因素。截至2025年9月末，中策橡膠應(yīng)收賬款規(guī)模達77.12億元，較年初增長27.78%。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著年報披露窗口臨近，原材料價格上漲帶來的成本壓力，疊加中策橡膠前三季度現(xiàn)金流承壓表現(xiàn)，使得投資者普遍關(guān)注其后續(xù)資金壓力能否有效緩解。
流動負債規(guī)模高企
經(jīng)營現(xiàn)金流的下滑，也讓市場對中策橡膠的債務(wù)管控能力更為關(guān)注，尤其是短期債務(wù)集中到期，公司的償付壓力在成本上行周期中或進一步凸顯。
財報顯示，盡管IPO募資為中策橡膠帶來了近40億元的權(quán)益資金補充，但公司的負債規(guī)模仍維持在相對高位。截至2025年9月末，公司負債合計達269.38億元，資產(chǎn)負債率為52.73%。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，中策橡膠流動負債占比偏高的特征較為明顯。財報顯示，截至2025年9月末，公司流動負債規(guī)模達230.35億元。其中，短期借款達67.54億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為29.60億元；同期，公司貨幣資金余額為55.59億元。
與此同時，中策橡膠產(chǎn)能擴張帶來的資本開支仍在持續(xù)，2025年前三季度，公司投資活動現(xiàn)金流量凈額為-26.58億元，凈流出規(guī)模較上年同期擴大6.83億元，主要用于國內(nèi)常州金壇新能源輪胎基地、海外墨西哥工廠等項目建設(shè)。
此外，中策橡膠及子公司擬在2026年度為全資子公司提供新增擔(dān)保額度99.11億元，也引發(fā)了市場對其債務(wù)風(fēng)險的關(guān)注。2025年12月5日，公司披露的2026年度對外擔(dān)保額度預(yù)計公告顯示，公司及子公司擬在2026年度為下屬全資子公司提供合計高達99.11億元的擔(dān)保額度。其中，為資產(chǎn)負債率大于等于70%的全資子公司提供擔(dān)保額度為27.60億元。
公告披露，截至2025年10月31日，公司及子公司實際為其他子公司提供的擔(dān)保總額為15.95億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的9.13%。中策橡膠表示，本次擔(dān)保對象為公司合并報表范圍內(nèi)的全資子公司，公司能夠有效控制和防范擔(dān)保風(fēng)險，不存在損害公司及股東利益的情形。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，當(dāng)前受地緣政治局勢影響，原油、天然橡膠等輪胎核心原材料價格波動加劇，行業(yè)成本端壓力或?qū)⒊掷m(xù)。對于中策橡膠而言，產(chǎn)品調(diào)價或能在一定程度上對沖成本上漲狀況，緩解經(jīng)營壓力。但在行業(yè)競爭加劇背景下，擔(dān)保敞口擴大可能增加公司整體的財務(wù)風(fēng)險。對于公司2025年報披露情況，以及后續(xù)成本管控、現(xiàn)金流改善、債務(wù)風(fēng)險管控的相關(guān)進展，本報將持續(xù)關(guān)注。
