2026年開年不久，基金“風(fēng)格漂移”的投訴頻繁出現(xiàn)在各大銷售平臺(tái)?；稹帮L(fēng)格漂移”的行業(yè)問題由來已久，部分基金在利益驅(qū)動(dòng)下，有愈演愈烈之勢(shì)。記者追蹤發(fā)現(xiàn)，截至2025年末，第三方基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)濟(jì)安金信2025年二季度披露的13只被認(rèn)定“風(fēng)格漂移”的基金中，6只產(chǎn)品非但未能糾偏，部分基金甚至在四季度呈現(xiàn)出“抱團(tuán)AI”的新趨勢(shì)，形成“二次漂移”。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》于3月1日正式施行的強(qiáng)監(jiān)管背景下，行業(yè)沉疴將會(huì)逐步糾正，推動(dòng)行業(yè)回歸信義義務(wù)的本質(zhì)。
“二次漂移”迷局：從“被動(dòng)防御”到“主動(dòng)追漲”
2026年開年，“風(fēng)格漂移”似乎成為一些基金投訴的高頻詞。在天天基金網(wǎng)，華寶納斯達(dá)克精選因重倉(cāng)非納斯達(dá)克上市的蔚來汽車、踏空美股行情，招致基民強(qiáng)烈不滿；更為罕見的是，1月13日上海虹口法院開庭審理一起基民同時(shí)起訴基金公司和基金經(jīng)理的案件，涉訴基金國(guó)投瑞銀進(jìn)寶從新能源重倉(cāng)轉(zhuǎn)向AI科技股，被質(zhì)疑嚴(yán)重風(fēng)格漂移。
據(jù)濟(jì)安金信此前發(fā)布的《2025年二季度公募基金評(píng)級(jí)報(bào)告》顯示，13只基金被認(rèn)定存在風(fēng)格漂移的問題。而記者追蹤這13只基金發(fā)現(xiàn)，截至2025年末，6只基金仍存在風(fēng)格漂移的問題，部分基金甚至正在經(jīng)歷“二次漂移”。
潘悅 制圖
中郵健康文娛靈活配置混合基金堪稱“二次漂移”的典型標(biāo)本。根據(jù)濟(jì)安金信2025年二季度評(píng)級(jí)，該基金當(dāng)時(shí)已因重倉(cāng)AI算力硬件被認(rèn)定風(fēng)格漂移；而四季報(bào)顯示，該基金非但沒有回歸健康文娛主題，反而繼續(xù)重倉(cāng)天賜材料、工業(yè)富聯(lián)、華盛鋰電等市場(chǎng)熱度較高的AI算力硬件與新能源標(biāo)的，重倉(cāng)股持倉(cāng)占比高達(dá)37.8%。
更為甚者，基金經(jīng)理宮正還在四季報(bào)中明確表示，“考慮到持倉(cāng)較多的算力和鋰電池板塊在2025年漲幅較大，2026年一季度會(huì)適當(dāng)控制倉(cāng)位，靜待新的加倉(cāng)機(jī)會(huì)”。
上海某基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，早期“風(fēng)格漂移”多表現(xiàn)為重倉(cāng)銀行、電力等低估值板塊，屬于防守型偏離，而如今集體轉(zhuǎn)向AI算力、新能源、創(chuàng)新藥等進(jìn)攻型賽道，實(shí)質(zhì)是另一種形式的主題背叛。這種“二次漂移”的危險(xiǎn)之處在于，基金經(jīng)理并非不知道自己在漂移，而是在明知違規(guī)的情況下，為了短期業(yè)績(jī)排名選擇“將錯(cuò)就錯(cuò)”。
天天基金數(shù)據(jù)顯示，中郵健康文娛靈活配置混合2025年收益達(dá)83.52%，同類排名靠前。“雖然部分漂移基金2025年因重倉(cāng)AI取得可觀收益，但這種收益建立在違背契約的基礎(chǔ)上，一旦市場(chǎng)風(fēng)格切換，漂移基金將面臨雙向受損困境：既錯(cuò)過原本主題板塊的反彈，又在高位站崗熱門賽道?！鄙鲜鱿嚓P(guān)人士表示。
寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合基金則演繹了“二次漂移”的進(jìn)階版本。該基金契約明確要求聚焦生產(chǎn)性服務(wù)與居民生活服務(wù)，但2025年二季度數(shù)據(jù)顯示，其當(dāng)時(shí)已重倉(cāng)醫(yī)藥板塊；四季報(bào)則顯示，該基金進(jìn)一步集中配置信達(dá)生物、科倫博泰生物-B、恒瑞醫(yī)藥等創(chuàng)新藥及AI算力股，重倉(cāng)股持倉(cāng)占比高達(dá)65%?；鸾?jīng)理姚藝還在四季報(bào)中直言“盡管四季度創(chuàng)新藥板塊持續(xù)震蕩，但會(huì)繼續(xù)戰(zhàn)略性配置該板塊”。
而嘉實(shí)綠色主題股票發(fā)起式的“二次漂移”則存在一定分歧。按照市場(chǎng)理解，該基金本應(yīng)聚焦環(huán)保、低碳、新能源等綠色產(chǎn)業(yè)，但2025年二季度數(shù)據(jù)顯示，其當(dāng)時(shí)重倉(cāng)芯片股，聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，重倉(cāng)股持倉(cāng)比例高達(dá)71%；而2025年四季報(bào)顯示，基金經(jīng)理蔡丞豐仍重倉(cāng)瀾起科技、兆易創(chuàng)新等半導(dǎo)體芯片股，且重倉(cāng)股持倉(cāng)占比提升至82.5%。
嘉實(shí)基金相關(guān)人士對(duì)此表示，實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)嘉實(shí)綠色主題是否存在漂移具有分歧，主要因?yàn)樵摶鸷褪袌?chǎng)對(duì)于“綠色”的定義不同。該基金的基金合同中對(duì)“綠色主題”有明確界定，是指在創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念指導(dǎo)下，聚焦受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的綠色低碳領(lǐng)域，精選具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且能實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
“該基金投資范圍重點(diǎn)包括兩個(gè)領(lǐng)域，一是綠色低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)領(lǐng)域，二是綠色低碳技術(shù)研發(fā)應(yīng)用領(lǐng)域。其中綠色低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)領(lǐng)域，具體包括新能源、新材料、智能汽車、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域；綠色低碳技術(shù)研發(fā)應(yīng)用領(lǐng)域包括新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、高端裝備等與綠色低碳產(chǎn)業(yè)融合的領(lǐng)域。”該人士還表示，根據(jù)申銀萬國(guó)行業(yè)分類，該基金所界定的綠色主題相關(guān)上市公司主要分布在通信、計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸、有色金屬、基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)、環(huán)保、汽車、醫(yī)藥生物等行業(yè)。
漂移百態(tài)：從“深度漂移”到“隱形偽裝”
除了上述“二次漂移”案例，另有三只基金則呈現(xiàn)出風(fēng)格漂移的不同面相，共同構(gòu)成了“貨不對(duì)板”的亂象圖譜。
泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合堪稱“深度漂移”的典型案例。該基金名稱明確指向商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)痊F(xiàn)代服務(wù)業(yè)，但2025年二季度數(shù)據(jù)顯示其當(dāng)時(shí)已重倉(cāng)鋰礦股；四季報(bào)顯示，其前九大重倉(cāng)股仍為天賜材料、雅化集團(tuán)、天華新能等新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司，與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主題南轅北轍。
北信瑞豐外延增長(zhǎng)主題靈活配置則陷入“名不副實(shí)”與清盤的雙重困境。該基金名稱突出“外延增長(zhǎng)”，理應(yīng)聚焦并購(gòu)重組、成長(zhǎng)擴(kuò)張，但2025年二季度數(shù)據(jù)顯示其當(dāng)時(shí)已重倉(cāng)電力股；四季報(bào)顯示，其前十大重倉(cāng)股仍為桂冠電力、華能水電、紫金礦業(yè)等公用事業(yè)和有色金屬標(biāo)的。此外，目前該基金規(guī)模僅0.16億元，已處于清盤邊緣，風(fēng)格漂移與清盤風(fēng)險(xiǎn)并存。
更隱蔽的是金信智能中國(guó)2025的“隱形漂移”。該基金在2025年二季度重倉(cāng)銀行股被認(rèn)定為風(fēng)格漂移；四季報(bào)顯示，盡管該基金重倉(cāng)股中新增了兩只半導(dǎo)體標(biāo)的，但其前八大重倉(cāng)股仍完全集中在銀行與保險(xiǎn)板塊，包括工商銀行、興業(yè)銀行等，合計(jì)持倉(cāng)占比達(dá)42.85%?；鸾?jīng)理譚佳俊在季報(bào)中稱配置的是“金融服務(wù)智能化”領(lǐng)域，但實(shí)質(zhì)上仍是傳統(tǒng)銀行股的“換湯不換藥”。
值得注意的是，并非所有基金都選擇“將錯(cuò)就錯(cuò)”。交銀創(chuàng)新領(lǐng)航混合在2025年二季度重倉(cāng)銀行、電力股被認(rèn)定為風(fēng)格漂移，但四季報(bào)顯示其前十大重倉(cāng)股已基本上調(diào)倉(cāng)至寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、天賜材料等科技成長(zhǎng)標(biāo)的以完成糾正，這種糾偏與“二次漂移”基金形成鮮明對(duì)比。
強(qiáng)監(jiān)管“緊箍咒”：新規(guī)落地與行業(yè)重塑
亂象當(dāng)頭，監(jiān)管重拳出擊?；稹帮L(fēng)格漂移”的治理進(jìn)入“硬約束”時(shí)期。
2026年3月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》正式施行，這一被業(yè)內(nèi)視為“重塑行業(yè)投資文化”的文件，標(biāo)志著公募基金行業(yè)正式告別“輕基準(zhǔn)、重排名”的慣性時(shí)代。
據(jù)悉，監(jiān)管要求基金合同約定的投資方向、策略及風(fēng)險(xiǎn)收益特征必須與基準(zhǔn)“三匹配”；主動(dòng)權(quán)益類基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。
與此同時(shí)，對(duì)于存量基金，監(jiān)管設(shè)置了12個(gè)月的過渡期完成整改。這意味著，包括前述6只基金在內(nèi)的“風(fēng)格漂移”產(chǎn)品，必須在2027年3月前完成糾偏，否則將面臨更嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)“健康文娛”基金可以光明正大地重倉(cāng)AI算力，受損的不僅是個(gè)別投資者的選擇權(quán)，更是公募行業(yè)“受人之托、代客理財(cái)”的立身之本。隨著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)的落地，公募基金行業(yè)正迎來從“拼排名”向“守契約”的深刻轉(zhuǎn)型，這不僅是對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的最好保護(hù)，也是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。未來，在強(qiáng)監(jiān)管的“緊箍咒”下，那些試圖通過“二次漂移”博取短期收益的基金管理人，終將發(fā)現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營(yíng)才是最長(zhǎng)的捷徑，契約精神才是最大的護(hù)城河。
