進(jìn)入陽春三月，券商春季策略會(huì)進(jìn)入密集舉行期。截至目前，已有中金公司、華泰證券、廣發(fā)證券等十余家券商召開春季策略會(huì)。3月19日，中信證券、華源證券春季策略會(huì)即將拉開帷幕。此后，還有國(guó)泰海通、國(guó)盛證券、華龍證券等機(jī)構(gòu)將接力發(fā)布最新策略觀點(diǎn)。
從策略會(huì)內(nèi)容來看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)重估將在2026年走向縱深，由此前的估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化為盈利驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格也將進(jìn)一步均衡。從行業(yè)配置來看，科技、電力、化工、有色金屬等均成為策略會(huì)提及的重要“關(guān)鍵詞”。
從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)
策略會(huì)是券商向市場(chǎng)傳遞最新觀點(diǎn)、與投資者展開交流互動(dòng)的重要窗口。截至3月17日記者發(fā)稿，已有中金公司、華泰證券、廣發(fā)證券等十余家券商召開春季策略會(huì)或上市公司交流會(huì)。
從春季策略會(huì)的主題來看，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的樂觀態(tài)度和布局方向“可見一隅”。例如，華泰證券策略會(huì)主題為“開局·圖新·謀遠(yuǎn)”，中金公司策略會(huì)主題為“乘風(fēng)破浪”，國(guó)金證券策略會(huì)主題為“春?jiǎn)⑿鲁?，慢牛穩(wěn)進(jìn)”，廣發(fā)證券春季資本論壇主題為“新增長(zhǎng)機(jī)遇·新資產(chǎn)敘事”，開源證券策略會(huì)主題為“馬踏春歸”。這些主題均展現(xiàn)出券商對(duì)后市行情的整體信心。
潘悅 制圖
“2025年國(guó)際貨幣秩序在加速重構(gòu)，本質(zhì)是美元資產(chǎn)安全性下降，根本原因是美國(guó)自身資產(chǎn)負(fù)債表和美相關(guān)政策沖擊，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性與創(chuàng)新敘事反轉(zhuǎn)?！敝薪鸸举Y深董事總經(jīng)理、首席策略分析師繆延亮表示，當(dāng)前中國(guó)股票投資機(jī)會(huì)仍存；同時(shí)，“沃什沖擊”對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策影響有限，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)不具備激進(jìn)縮表?xiàng)l件；AI革命存在一定泡沫，但距整體破裂仍遠(yuǎn)。
“2026年作為‘十五五’規(guī)劃的開局之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在消費(fèi)與投資雙引擎的驅(qū)動(dòng)下，通過新舊動(dòng)能的深度融合及國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)，釋放前所未有的新增長(zhǎng)機(jī)遇?！睆V發(fā)證券副總經(jīng)理張威表示，“特別是以AI為代表的新技術(shù)與場(chǎng)景化應(yīng)用加速落地，為優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估提供了戰(zhàn)略窗口。”
開源證券策略首席分析師韋冀星態(tài)度同樣樂觀。他認(rèn)為，2026年A股將迎來“盈利結(jié)構(gòu)”與“資金結(jié)構(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。盈利增速的邊際變化主導(dǎo)估值，而資金生態(tài)的改變重塑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。居民資金有望通過“固收+”、二級(jí)債基等渠道間接入市，為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的增量資金。
談及A股市場(chǎng)風(fēng)格，華泰證券研究所策略首席兼金融工程首席何康表示，在AI敘事變化和PPI預(yù)期轉(zhuǎn)正這兩大轉(zhuǎn)變之下，“新老經(jīng)濟(jì)再均衡”的年度風(fēng)格判斷可能繼續(xù)得到驗(yàn)證。3月下旬到4月，隨著宏觀數(shù)據(jù)和個(gè)股財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，市場(chǎng)或逐漸轉(zhuǎn)向基本面定價(jià)，高景氣行業(yè)預(yù)計(jì)集中在周期、制造、TMT等，整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的弱復(fù)蘇狀態(tài)，“出海”成為業(yè)績(jī)改善的重要變量。如果一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，對(duì)基本面復(fù)蘇敏感的大盤價(jià)值股，可能會(huì)迎來風(fēng)格切換的機(jī)會(huì)。
興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，漲價(jià)交易是未來階段的核心投資主線，季節(jié)性規(guī)律顯著。在其看來，今年有兩大超額收益窗口，分別是2月至4月和7月至8月。
行業(yè)主線浮出水面
進(jìn)入2026年以來，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征依然較為顯著，板塊輪動(dòng)加快。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日收盤，三大指數(shù)年內(nèi)均漲逾2%，但各行業(yè)表現(xiàn)卻分化明顯。31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，煤炭、石油石化、電力設(shè)備等9個(gè)行業(yè)指數(shù)年內(nèi)已漲逾10%，但與此同時(shí)，商貿(mào)零售、非銀金融等行業(yè)指數(shù)卻下跌超過7%。
春季策略會(huì)上，對(duì)于下一階段的行業(yè)配置，券商機(jī)構(gòu)普遍提出了“科技成長(zhǎng)+順周期”的雙主線共識(shí)，但在細(xì)分領(lǐng)域與節(jié)奏把握上存在一定分歧。
“配置策略方面，首推具有戰(zhàn)略資源價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)，例如原油、銅、鋁、稀土、煤炭和橡膠?！眹?guó)金證券首席策略官、研究所副所長(zhǎng)牟一凌表示，同時(shí)，可關(guān)注具備全球絕對(duì)龍頭優(yōu)勢(shì)或“出海”加速的中國(guó)制造業(yè)個(gè)股，以及消費(fèi)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
華泰證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅強(qiáng)調(diào)，中國(guó)資產(chǎn)重估于2025年啟幕，2026年將走向縱深，持續(xù)看好地緣重構(gòu)與AI浪潮交織下的科技、電力、化工及稀有金屬等資源品投資邏輯。
西部證券策略首席分析師曹柳龍認(rèn)為，2026年全球或迎來“油價(jià)超級(jí)周期”，大煉化板塊將顯著受益。在他看來，中國(guó)出口能力強(qiáng)勁，大煉化行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、資本開支（CAPEX）低，有望迎來價(jià)值投資良機(jī)，建議上半年配置石油、化工，下半年轉(zhuǎn)向白酒、恒生科技。
韋冀星建議，今年可關(guān)注以下投資主線：一是AI科技，算力資本、電力設(shè)施等行業(yè)或?qū)⒊蔀楸据喰星榈暮诵氖芤嬲?；二是具備穩(wěn)定“漲價(jià)能力”的資產(chǎn)，如有色金屬、保險(xiǎn)、建材等；三是紅利風(fēng)格。
天風(fēng)證券認(rèn)為，景氣周期與核心科技大概率仍是主線，策略重心或向周期科技內(nèi)部業(yè)績(jī)確定性較高且估值性價(jià)比高的標(biāo)的轉(zhuǎn)移。另一方面，從更遠(yuǎn)期配置視角看，大消費(fèi)板塊或開始顯現(xiàn)性價(jià)比。消費(fèi)板塊內(nèi)部更多呈現(xiàn)分化局面，電力、航空航運(yùn)、必選消費(fèi)中的調(diào)味發(fā)酵品與非白酒等更具性價(jià)比。
多元資產(chǎn)配置或成重要“解法”
2026年，全球宏觀環(huán)境正經(jīng)歷深刻變革，多元資產(chǎn)配置的重要性已上升為財(cái)富管理的核心命題。在大類資產(chǎn)配置上，多家機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)共識(shí)是股強(qiáng)于債，而商品配置則更具備彈性。
“中國(guó)經(jīng)濟(jì)在展開期階段具備顯著的內(nèi)生優(yōu)勢(shì)，且政策重視技術(shù)場(chǎng)景化應(yīng)用，未來會(huì)有廣闊的發(fā)展空間。在技術(shù)進(jìn)步的不同階段，資產(chǎn)選擇有不同特征?！睆V發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，2026年資產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)新舊資產(chǎn)分化收斂的形態(tài)，其中科技類資產(chǎn)中期潛力突出但短期賠率約束，消費(fèi)類資產(chǎn)中期勝率高但短期賠率高，周期類資產(chǎn)短期勝率與賠率雙高，建議均衡配置。
從資金端觀察，西部證券業(yè)務(wù)副所長(zhǎng)、非銀首席分析師孫寅認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)明確。固收類資金再配置壓力凸顯，疊加政策支持，固收資金向權(quán)益遷徙的障礙逐步打通。險(xiǎn)企、券商自營(yíng)及資管、AMC等非銀機(jī)構(gòu)成為資金入市的重要載體。
談及黃金等商品類資產(chǎn)配置，國(guó)金證券表示，從全球儲(chǔ)備資產(chǎn)來看，當(dāng)前黃金已超過了美債。黃金已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生了一定的信用緊縮效應(yīng)，向上可能有阻力。未來，隨著油價(jià)中樞的上移，美元獲得了石油美元體系的支持，這會(huì)階段性造成壓力。而中期維度下，相較于以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)而言，黃金在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中仍有提升空間，價(jià)格波動(dòng)回落后或是配置型資金中樞再次上移的時(shí)機(jī)。
天風(fēng)證券金屬與材料首席分析師劉奕町在其2026年展望中表示，不確定性和流動(dòng)性寬松有望分別支撐黃金的結(jié)構(gòu)性與周期性需求，對(duì)金價(jià)形成共振支撐；戰(zhàn)略礦產(chǎn)作為支持制造業(yè)升級(jí)的重要原料，其戰(zhàn)略價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值也將逐漸被市場(chǎng)認(rèn)知。
