得益于主營業(yè)務(wù)收入增長及降本增效措施，看準(zhǔn)科技有限公司（證券簡稱“BOSS直聘”，02076.HK，NASDAQ:BZ）預(yù)計2025年營業(yè)收入、凈利潤均實現(xiàn)增長，其中凈利潤同比增長71.7%，遠(yuǎn)超營收12.4%的增速，降本增效、經(jīng)營效率提升成為業(yè)績增長核心驅(qū)動力。
BOSS直聘3月18日晚間披露了公司2025年未經(jīng)審計的財報。分析人士指出，上述業(yè)績表現(xiàn)驗證了公司近年來下沉市場拓展、AI技術(shù)應(yīng)用等戰(zhàn)略成效，也強化了投資者對其商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。然而，營收增速放緩、客單價等指標(biāo)鈍化，也引發(fā)市場對于公司未來增長持續(xù)性的擔(dān)憂。
營收增速放緩至12.4%
簡單而言，BOSS直聘是一個“人才婚介所”，其商業(yè)模式和其他傳統(tǒng)招聘平臺不同的是，它主要收入來源于對招聘者收費，由于采用預(yù)收模式（企業(yè)先交錢、后提供服務(wù)），公司現(xiàn)金流比利潤更充裕。具體而言，公司通過基礎(chǔ)會員（按月付費，解鎖聊天次數(shù)）、道具氪金（牛人炸彈、曝光刷新卡，像游戲買皮膚一樣持續(xù)付費）、高端服務(wù)（競招職位、批量招聘）三重遞進方式實現(xiàn)盈利。2021年以前，公司以“直聊”模式切入白領(lǐng)招聘市場，移動端優(yōu)先，擊潰了前程無憂、智聯(lián)招聘等傳統(tǒng)簡歷投遞模式。2021年公司上市后，燒錢換增長，下沉藍(lán)領(lǐng)市場，2024年開啟降本增效，利潤優(yōu)先。
這一戰(zhàn)略成效顯著。2025年，BOSS直聘營業(yè)收入達(dá)82.68億元，同比增長12.4%，凈利潤為26.90億元，同比增長71.7%，凈利增速顯著高于營收增速。
具體來看，公司收入增長源于公司滲透了更多客戶的同時挖掘了不同客戶的需求。2025年，公司平均月活躍用戶（月活躍用戶）達(dá)到了6070萬，同比增長14.5%。公司藍(lán)領(lǐng)用戶、低線級城市及中小企業(yè)客戶占比繼續(xù)提升。
BOSS直聘稱，2025年企業(yè)端需求穩(wěn)步回暖，各行業(yè)及職能類別的招聘需求呈現(xiàn)更為均衡、健康的恢復(fù)態(tài)勢，求職者和招聘者的供需關(guān)系逐步改善。藍(lán)領(lǐng)領(lǐng)域中，制造業(yè)增勢顯著，這得益于公司在藍(lán)領(lǐng)生態(tài)上持續(xù)的建設(shè)和投入；交通運輸、物流倉儲及城市服務(wù)業(yè)亦實現(xiàn)良好增長。AI相關(guān)技術(shù)類崗位增勢強勁，主要白領(lǐng)行業(yè)亦呈現(xiàn)回暖趨勢。
從收入結(jié)構(gòu)來看，公司營收主要來自企業(yè)端用戶。具體而言，對企業(yè)客戶的在線招聘服務(wù)收入由2024年的72.70億元增加12.7%至2025年的81.93億元。其他服務(wù)（主要包括向求職者提供的付費增值服務(wù)）收入由2024年的8570萬元減少至2025年的7480萬元。
盡管公司收入仍維持增長，但卻面臨不小的挑戰(zhàn)。2022—2025年，BOSS直聘當(dāng)期營收同比增速分別為5.92%、31.94%、23.58%、12.40%。由此可見，公司營收增速自2023年出現(xiàn)峰值后持續(xù)下降。
之所以如此，與宏觀經(jīng)濟、市場競爭等因素有關(guān)。一方面，企業(yè)付費意愿下降，藍(lán)領(lǐng)、下沉市場客戶付費能力天然低于白領(lǐng)行業(yè)，公司客單價并無明顯增長；另一方面，跨界玩家分流明顯，快手、字節(jié)、抖音等流量平臺分食在線招聘市場蛋糕。
員工人數(shù)同比減少14.14%
嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)面前，BOSS直聘不得不采取一系列的措施維持公司的業(yè)績增長——從“燒錢換規(guī)?！毕颉袄麧檭?yōu)先”轉(zhuǎn)型。
在用戶結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略上，公司近年來從“白領(lǐng)精英”轉(zhuǎn)向“藍(lán)領(lǐng)下沉”。背后的邏輯是白領(lǐng)市場飽和、招聘頻次低，藍(lán)領(lǐng)4億人大市場、求職頻次高、一旦適配則長期留存。
在收費模式上，從“會員訂閱”轉(zhuǎn)向“道具氪金”，結(jié)合客戶特點，將分層服務(wù)、道具付費玩到極致。盡管可能犧牲客單價，但用戶數(shù)量增長，粘性增強。
在成本結(jié)構(gòu)方面，公司從燒錢換增長轉(zhuǎn)向降本增效。一方面，公司精簡了人員。2025年，BOSS直聘員工總數(shù)為4884人，較2024年的5688人減少14.14%，其中各類職能崗位的人員均有所減少，特別是運營崗，2025年該職能崗位的人數(shù)為722人，較2024年的1008人減少28.37%（如下圖所示）。
圖：BOSS直聘員工人數(shù)變化情況 資料來源：公司公告 制表：郭新志
上述員工人數(shù)的變化也反映到公司的期間費用中。2025年，BOSS直聘的營銷費用合計16.93億元，同比減少18.3%，主要由于廣告和營銷費用以及員工相關(guān)費用減少；研發(fā)費用合計16.54億元，同比減少8.9%，主要由于員工相關(guān)費用及云服務(wù)費用減少。
在縮減員工的同時，BOSS直聘加大了AI方面的投入。2025年，公司繼續(xù)深化AI在技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)及運營等各領(lǐng)域的融合和應(yīng)用探索。在用戶側(cè)，公司面向職場新人推出了AI面試訓(xùn)練機器人、AI輔助用戶搜索、AI輔助職位優(yōu)化的功能等。在現(xiàn)有商業(yè)產(chǎn)品中，公司也進行了不同程度的AI功能接入實驗，能夠幫助提升現(xiàn)有商業(yè)產(chǎn)品的交付效率，改善用戶的付費使用體驗。
財報顯示，截至2025年底，BOSS直聘客戶預(yù)付款余額合計1.14億元，較2024年底的0.90億元增長26.49%。“客戶預(yù)付款”是指于若干條件下可予退還并可用于換取BOSS直聘服務(wù)的客戶預(yù)付款項。該指標(biāo)為前瞻性指標(biāo)，如此增長表明企業(yè)客戶對平臺服務(wù)的持續(xù)認(rèn)可和付費意愿的穩(wěn)定性，為未來收入確認(rèn)提供了儲備基礎(chǔ)，同時也反映出公司在預(yù)收模式下的現(xiàn)金流管理能力和客戶粘性優(yōu)勢。
種種降本增效措施之下，BOSS直聘凈利表現(xiàn)亮眼，但似乎并未博得投資者歡心。3月19日，BOSS直聘收于53.25港元/股，跌幅5.92%，公司總市值為515億港元。Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年年初至3月19日期間，BOSS直聘H股股價從79.4港元/股下跌至53.25港元/股，累計跌幅約為32.94%。
