近日，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車(chē)企業(yè)臺(tái)鈴科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“臺(tái)鈴科技”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。招股書(shū)顯示，臺(tái)鈴科技近年來(lái)營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。但在亮眼的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)背后，公司高企的負(fù)債、募資擴(kuò)產(chǎn)的合理性爭(zhēng)議，以及電動(dòng)車(chē)新國(guó)標(biāo)推行背景下的行業(yè)監(jiān)管收緊變局，共同構(gòu)成了臺(tái)鈴科技此次IPO趕考路上的核心考題。
業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升 負(fù)債持續(xù)高企
公開(kāi)信息顯示，臺(tái)鈴科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的兩輪電瓶車(chē)品牌。目前，公司共提供50款電動(dòng)自行車(chē)車(chē)型、38款電動(dòng)摩托車(chē)車(chē)型和3款電動(dòng)三輪車(chē)車(chē)型，覆蓋城市日常通勤以及配送、貨運(yùn)等使用場(chǎng)景。
業(yè)績(jī)方面，臺(tái)鈴科技在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.80億元、136.00億元和148.40億元；同期對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為2.87億元、4.72億元和8.23億元，2025年前三季度凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)122.4%。
潘悅 制圖
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，電動(dòng)自行車(chē)與電動(dòng)摩托車(chē)是臺(tái)鈴科技的核心收入來(lái)源。2023年、2024年及2025年前三季度，電動(dòng)自行車(chē)分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.70億元、70.62億元和83.53億元，占比分別為56.1%、51.9%和56.3%；電動(dòng)摩托車(chē)分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.74億元、31.84億元和29.12億元，占比分別為24.2%、23.4%和19.6%。與此同時(shí)，臺(tái)鈴科技的電池業(yè)務(wù)近年來(lái)增長(zhǎng)較快，2025年前三季度營(yíng)收占比已達(dá)20.4%，構(gòu)成企業(yè)除成品車(chē)以外的第二增長(zhǎng)曲線。
毛利率方面，2023年、2024年及2025年前三季度，臺(tái)鈴科技整體毛利率分別為11.3%、13.0%、14.6%，呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，但與同行相比仍有明顯差距。據(jù)各企業(yè)披露的年報(bào)，2024年雅迪控股毛利率為15.2%，愛(ài)瑪科技為17.8%，而九號(hào)公司的同期毛利率更是高達(dá)28.2%。此外，2025年前三季度，臺(tái)鈴科技的電池業(yè)務(wù)毛利率僅為1.0%，處于“低價(jià)走量”狀態(tài)，對(duì)企業(yè)盈利貢獻(xiàn)較小。
值得注意的是，臺(tái)鈴科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還伴隨著持續(xù)高企的負(fù)債壓力。截至2023年末、2024年末以及2025年9月末，臺(tái)鈴科技流動(dòng)負(fù)債分別為73.94億元、93.95億元和126.15億元；流動(dòng)負(fù)債凈額分別為20.82億元、24.40億元和20.46億元。招股書(shū)中，臺(tái)鈴科技也坦言，公司可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，若無(wú)法及時(shí)取得外部融資，將對(duì)業(yè)務(wù)擴(kuò)展、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>
存量競(jìng)爭(zhēng)加劇 市場(chǎng)份額縮水
此次赴港IPO，臺(tái)鈴科技在招股書(shū)中明確了募資用途，核心聚焦于產(chǎn)能擴(kuò)張、渠道建設(shè)與研發(fā)升級(jí)等方向。其中，產(chǎn)能擴(kuò)張是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
招股書(shū)披露，臺(tái)鈴科技計(jì)劃通過(guò)IPO募資，用于越南基地、惠州三輪車(chē)基地（三期）、重慶基地（二期）貴港基地（二期）的建設(shè)、采購(gòu)以及安裝設(shè)備，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。此外，募資還將用于渠道拓展，計(jì)劃未來(lái)五年開(kāi)設(shè)逾500家新零售門(mén)店；剩余資金將投向研發(fā)活動(dòng)及產(chǎn)品矩陣升級(jí)、品牌推廣及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)等。
然而，當(dāng)前國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)趨于飽和，行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)特征逐步顯現(xiàn)。東北證券《兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)深度報(bào)告》顯示，2024年國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車(chē)保有量已達(dá)4.2億輛，相當(dāng)于約每三人擁有一輛。在行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，臺(tái)鈴科技此次招股書(shū)所披露擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的合理性與可行性，成為市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。
除行業(yè)整體需求承壓外，臺(tái)鈴科技的市場(chǎng)份額也出現(xiàn)了下滑。據(jù)奧維云網(wǎng)發(fā)布的2025年度電動(dòng)兩輪車(chē)內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，2025年電動(dòng)兩輪車(chē)內(nèi)銷(xiāo)量達(dá)到5876.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.6%，行業(yè)整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但頭部品牌格局出現(xiàn)明顯分化。其中，雅迪控股以25.5%的市場(chǎng)份額位居榜首，較上年提升1.0個(gè)百分點(diǎn)；愛(ài)瑪科技以19.4%的份額排名第二，同比增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)；臺(tái)鈴科技位列第三，市場(chǎng)份額為11.7%，同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，是前三品牌中唯一市場(chǎng)份額縮水的企業(yè)。到2026年1月，臺(tái)鈴科技更是被九號(hào)公司以12.7%的市占率擠出行業(yè)前三，在競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)激烈的背景下，臺(tái)鈴科技的行業(yè)地位正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓之際，臺(tái)鈴科技的海外布局仍處于起步階段，增長(zhǎng)預(yù)期存在極大不確定性。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司海外營(yíng)收占總營(yíng)收的比重僅為2.7%，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍較為有限。
新國(guó)標(biāo)落地執(zhí)行 行業(yè)深度洗牌
臺(tái)鈴科技此次赴港IPO，正處于電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)監(jiān)管環(huán)境變化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)?！峨妱?dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》（GB17761-2024）（下稱(chēng)“新國(guó)標(biāo)”）全面落地實(shí)施，新國(guó)標(biāo)在非金屬材料阻燃、電機(jī)動(dòng)力、塑料比例、防篡改等多方面強(qiáng)化了安全要求，旨在從源頭上提升電動(dòng)自行車(chē)的本質(zhì)安全性。
而2026年央視3·15晚會(huì)對(duì)電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)違規(guī)亂象的曝光，或加速行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。此次晚會(huì)重點(diǎn)曝光了哈啰租電動(dòng)車(chē)等品牌存在的三大違規(guī)問(wèn)題：一是線下門(mén)店公然違規(guī)解碼解除限速，將合規(guī)車(chē)輛改造為時(shí)速最高達(dá)75km/h的“超速車(chē)”，同時(shí)篡改儀表盤(pán)虛假顯示25km/h逃避監(jiān)管；二是通過(guò)“未生產(chǎn)先上牌”“套證生產(chǎn)”的方式，利用舊合格證提前申領(lǐng)牌照，繞開(kāi)新國(guó)標(biāo)“一車(chē)一碼、一車(chē)一池一充”的監(jiān)管體系；三是形成了從牌照辦理到車(chē)輛生產(chǎn)、投放的全鏈條違規(guī)操作，大量超標(biāo)車(chē)輛以合規(guī)名義流入市場(chǎng)，嚴(yán)重威脅道路交通安全。
3·15晚會(huì)曝光后，全國(guó)多地市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)、公安交管部門(mén)迅速行動(dòng)，重點(diǎn)嚴(yán)查非法改裝解限速、套牌套證、虛假宣傳、產(chǎn)品質(zhì)量不合格等違規(guī)行為，過(guò)去普遍存在違規(guī)改裝、參數(shù)虛標(biāo)等違規(guī)行為搶占市場(chǎng)的“捷徑”或?qū)⒈怀掷m(xù)打擊。
此外，記者注意到，臺(tái)鈴科技主打的“長(zhǎng)續(xù)航”標(biāo)簽，曾多次因虛假宣傳、參數(shù)虛標(biāo)觸碰監(jiān)管紅線。2024年，臺(tái)鈴科技就曾因發(fā)布的電動(dòng)車(chē)廣告內(nèi)容包含無(wú)法核實(shí)或不實(shí)陳述，違反廣告法相關(guān)規(guī)定，被市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)行政處罰。截至2026年3月，黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于臺(tái)鈴電動(dòng)車(chē)的投訴量已超1400條，其中“續(xù)航不符”“電池衰減快”“虛假宣傳”“售后推諉”成為高頻投訴問(wèn)題，大量消費(fèi)者反映臺(tái)鈴電動(dòng)車(chē)宣傳續(xù)航與實(shí)際使用續(xù)航差距過(guò)大。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前，隨著新國(guó)標(biāo)的全面落地執(zhí)行，以及3·15晚會(huì)后全鏈條監(jiān)管的持續(xù)收緊，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深度洗牌期。粗放式的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、違規(guī)式的規(guī)模擴(kuò)張，早已無(wú)法適應(yīng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求。無(wú)論是臺(tái)鈴科技，還是行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)，都需摒棄短視的發(fā)展思維，堅(jiān)守合規(guī)底線，深耕技術(shù)創(chuàng)新，切實(shí)保障消費(fèi)者的合法權(quán)益，履行好企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。唯有如此，才能在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，也才能真正推動(dòng)我國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)業(yè)從“制造大國(guó)”向“制造強(qiáng)國(guó)”穩(wěn)步邁進(jìn)。
?。ㄗx者信箱：znhwuyong@163.com）
