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11月，迪拜世界公司出現(xiàn)大規(guī)模債務違約，引起國際金融市場連鎖反應。12月14日，兩名外籍勞工在阿聯(lián)酋迪拜塔邊的工地上休息。新華社發(fā) |
12月21日，英國《衛(wèi)報》刊登拉里·埃利奧特的一篇文章，題為《全球經(jīng)濟由債務推動的繁榮與蕭條交替的十年》，摘要如下：
借款熱潮為21世紀頭十年帶來了短暫的繁榮，隨后便使全球陷入嚴重的衰退。這十年其實是一個利用借貸來掩蓋現(xiàn)代全球資本主義深層次結構問題的過程。由債務推動的增長終究是不可持續(xù)的，各國政府都面臨著減少借款的巨大壓力。
全球的脆弱
過去2年半來的危機暴露出了整個全球經(jīng)濟的脆弱。在21世紀頭10年中期的繁榮年代，關于未來種種問題的明確警報信號被忽視了。最終，全球失衡的情況真的出現(xiàn)了。最終，個人債臺高筑的情況真的出現(xiàn)了。最終，銀行等金融機構甘冒更大風險追逐高收益的情況真的出現(xiàn)了。
經(jīng)濟學界卻不這樣認為。他們建立了復雜的數(shù)學模型，證明市場不可能出錯。盡管華爾街和倫敦城被拿著太多錢卻太缺乏見識的剛愎自用的年輕人所主導，但出現(xiàn)災難性崩潰的可能性卻被當作杞人憂天的謬論。當衰退出現(xiàn)時，人們覺得完全無法相信。就在花旗集團瀕臨破產的前幾周，集團前首席執(zhí)行官查克·普林斯說，只要音樂還在響，他就會繼續(xù)跳舞，如果市場價格都沒有預示出問題，又怎么會有問題？他的話很好地體現(xiàn)了當時的情緒。
可事實上，問題從15年前就一直在醞釀，并在21世紀的頭10年加劇了。在社會主義陣營解體后，工業(yè)生產遷移至亞洲，特別是中國。英國和美國經(jīng)歷了制造業(yè)活動的外遷，隨之而來的是金融業(yè)的相對重要地位不斷提高。亞洲(以及德國等歐洲部分國家)的制造商享受著貿易盈余，而盎格魯—撒克遜經(jīng)濟體卻承受著貿易赤字。盈余國家購買了債務國家的資產；通過紐約和倫敦交易的資金保持了美元和英鎊的強勢，使得進口商品更加便宜，決策者得以維持低利率。消費者發(fā)現(xiàn)他們的收入能買到更多東西，還能夠以低利率貸款，于是花錢如流水。
然而，這臺貌似永不停息的印鈔機有一個不體面的小秘密。它需要借債(而且是很多債)才能運轉。21世紀的頭10年其實是一個利用借貸來掩蓋現(xiàn)代全球資本主義深層次結構問題的過程。我們幾乎走到了這條路的盡頭，但還沒有完全到頭。
RAB資本管理公司的經(jīng)濟學家達瓦爾·喬希說得沒錯，這個10年是由3個借款熱潮組成的10年。最開始是企業(yè)在網(wǎng)絡泡沫的非理智繁榮時期大肆舉債。接下來，艾倫·格林斯潘為了應對衰退，使利率在足夠長的時間內保持了足夠低的水平，促使家庭大肆舉債，導致了房地產泡沫。
當房地產泡沫破裂時，各國政府曾有一個選擇的機會。它們可以坐視衰退惡化，讓企業(yè)和個人通過償還債務來修復財政狀況；它們也可以自己去借更多的錢。政府選擇了第二種方案，在經(jīng)濟衰退和失業(yè)率上升的同時，讓預算赤字承受壓力。在西方是如此，在東方也是如此。
衰退的教訓
喬希認為，這10年有3大教訓。第一個教訓是，由債務推動的增長終究是不可持續(xù)的。要想靠借錢推動增長，就必須年復一年地借更多錢。第二個教訓是，借款熱潮會導致資產繁榮，投資者會努力用“新典范”或“金錢壁壘”等觀點為資產繁榮正名。
最后一個教訓是，任何借款熱潮中最危險的時刻不是借款停止而是借款開始減速的時刻。喬希說：“不管你今年借多少，花多少，只要比去年少，就意味著你的開支將陷入衰退�！�
鑒于全球經(jīng)濟的現(xiàn)狀，當前是一個重要時刻。各國政府正面臨減少借款的巨大壓力；有些國家已經(jīng)采取措施減少借款，其中最引人注目的就是愛爾蘭。
決策者希望，通過恢復企業(yè)和家庭對借債的需求，使政府能夠在減少借款的同時避免引發(fā)第二輪衰退。這看上去是一種有缺陷的策略。它將再次把全球經(jīng)濟建立在當初引發(fā)危機的劣質根基上。它也會在現(xiàn)實面前灰飛煙滅：幾乎沒有證據(jù)證明，私營領域還有背負更多債務的強烈愿望。
事實上，各國政府也許不得不正視一個殘酷的抉擇。它們可以繼續(xù)借更多的錢，接受不斷飆升的政府赤字。它們也可以對來自金融市場的壓力作出回應，開始減少借款。第二種選擇似乎更有可能，但它幾乎肯定會在2010年帶來雙底型衰退。 |