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2013年的券商創(chuàng)新大會即將來臨。表面上看來，在過去的一年中受到監(jiān)管部門多項“放松管制”的政策影響，券商資管實現了爆發(fā)式的增長。但在這個背后，一些券商資管打“擦邊球”、違規(guī)運行的苗頭也開始顯現。
海通證券遭責令整改
海通證券日前發(fā)布公告稱，4月22日，該公司收到上海證監(jiān)局《關于對海通證券股份有限公司采取責令改正措施的決定》(滬證監(jiān)決【2013】12號)(以下簡稱“決定”)，主要內容如下：“經查，我局發(fā)現你公司發(fā)行的‘一海通財’系列產品系現行監(jiān)管規(guī)則未予明確的創(chuàng)新型產品，但你公司未按照《證券公司業(yè)務(產品)創(chuàng)新工作指引(試行)》的規(guī)定，向中國證監(jiān)會機構監(jiān)管部履行創(chuàng)新產品方案報送義務。”海通證券稱，針對決定提出的問題，公司組織整改，完善相關工作程序，并對相關責任人進行了責任追究和處分。
實際上，據了解，早在今年3月初，證券監(jiān)管部門就已經針對海通證券“一海通財”系列產品和國泰君安資產管理公司“君得穩(wěn)一號集合資產管理計劃”向上海市證監(jiān)局發(fā)了函件，要求對上述兩款產品進行核查。
去年12月份，證券業(yè)協會發(fā)布了《證券公司柜臺交易業(yè)務規(guī)范》，正式啟動海通證券等7家券商的柜臺交易(OTC)業(yè)務試點。而就在2013年1月下旬，海通證券率先發(fā)行5款OTC產品，這五款產品分別為“一海通財”14天1號、35天1號、91天1號、365天1號人民幣理財產品和海通月月財優(yōu)先級6月期1號產品。其中，“一海通財”14天1號、35天1號、91天1號、365天1號人民幣理財產品的預期年化收益率分別達到4%、5%、5.2%、7%。由于收益率較高，上述產品在短時間內就被搶購一空。
不過，“一海通財”產品在產品設計上被業(yè)內普遍質疑與銀行理財產品“資金池-資產池”模式類似，將多款理財產品所募集的資金統(tǒng)一到一個資產池中進行投資管理，用成本低的資金投向期限較長、收益更高的資產。當然，其風險也顯而易見：由于資金與資產之間的期限錯配，一旦資金鏈條斷裂，就會發(fā)生兌付風險。
根據證監(jiān)會頒布的《證券公司設立子公司試行規(guī)定》規(guī)定，海通證券已成立全資資產管理子公司，母公司經營范圍應該變更，將資產管理業(yè)務經營許可資質全部剝離。而根據規(guī)定，證券公司不得經營與其子公司存在利益沖突或競爭關系的同類業(yè)務。同時，在沒有外部獨立第三方托管監(jiān)督下，海通證券如何能確保相關理財產品收益率的真實性，如何確保OTC市場產品客戶利益不受損害也成為外界關注焦點。
值得一提的是，去年9月，時任中國銀行董事長的現證監(jiān)會主席肖鋼曾表示，“目前銀行發(fā)行的以‘資金池’運作的理財品，由于期限錯配，要用‘發(fā)新償舊’來滿足到期兌付，本質上是‘龐氏騙局’�！�
資管業(yè)務或成新增長點
2012年以來，在證券業(yè)全行業(yè)“放松管制”的大背景下，券商資管業(yè)實現了爆發(fā)式的增長，也為正處在A股長期低迷、經紀業(yè)務收入持續(xù)減少、IPO陷于停滯、投行收入銳減的國內券商帶來了新的業(yè)務增長點。
來自證券業(yè)協會的數據顯示，截至2012年底，114家證券公司的資管總規(guī)模已經驟增至1.89萬億元。Wind統(tǒng)計數據顯示，2013年以來，券商資管繼續(xù)高歌猛進，呈現井噴狀態(tài)。僅前四個月，新成立的產品數量就已經達到了433只，其中3、4月份的數量更是分別達到了132只和142只。上述433只新產品的總發(fā)行份額達到了1175.6億份。
從一季報披露的情況來看，由于各種限制的放開，資產管理業(yè)務已經成為部分券商的收入增長點：宏源證券一季度資產管理實現凈收入0.66億元，同比增長6倍，環(huán)比增長64%；廣發(fā)證券2012年末資產管理業(yè)務總規(guī)模222.54億元，其中集合理財95億元。2013年一季度末集合理財規(guī)模119億元，較年初增長25%，實現傭金凈收入0.4億元，同比增長53%，環(huán)比增長34%。
自2012年5月份券商創(chuàng)新大會召開以來，證監(jiān)會先后出臺了多項政策，為券商資管業(yè)務的發(fā)展“松綁”，其中主要包括：全面增加證券公司的代銷產品范圍，使證券公司銷售產品范圍從券商自己的理財產品和基金產品擴大到幾乎所有金融產品；證券(資管)公司可以受托管理保險資金，開展公募基金業(yè)務以及開展基金托管業(yè)務；同時還顯著擴大了證券資管的投資范圍。監(jiān)管層放松管制，促進券商資管發(fā)展的用意可見一斑。
不過，長城證券研究顯示，券商資管規(guī)模去年發(fā)展迅速，2012年末規(guī)模達到1.89萬億元，但大部分是銀證合作的定向理財產品，管理費極低，甚至免費，不能給券商帶來收入提升，其中可以為券商帶來管理費收入的是集合理財產品，但發(fā)展極度緩慢，幾乎被邊緣化，2012年末規(guī)模只有1506億元；陽光私募規(guī)模也很小，只有592億元。
行業(yè)“游戲規(guī)則”亟待出臺
隨著券商資管行業(yè)一些不好苗頭的初步顯現，如何加強對于整個行業(yè)的監(jiān)管也成為“放松管制”的同時所需要關注的問題。
2012年以來金融監(jiān)管的陸續(xù)開閘，銀行、信托、基金、證券、保險等金融子行業(yè)均已進入資管市場。在資管多元化的同時，混業(yè)化趨勢也在日益增強。中國政法大學經濟法研究所副所長薛克鵬認為，在資管多元化的背景下，資管產品“批發(fā)轉售”成為常態(tài)。資管產品被層層分包，一個項目可能會經過多次“轉售”才會到金融消費者手中。一旦源頭出現風險，就會層層傳導。
國務院發(fā)展研究中心金融研究所銀行室主任雷薇認為，資管混業(yè)化的傾向增加了監(jiān)管套利的可能性。銀行用理財資金購買證券公司的資產管理計劃，并通過后者將資金投放到指定項目，以逃避行業(yè)調控和信貸規(guī)模的約束，已成為公開的秘密。薛克鵬介紹，2012年年末，我國券商資管規(guī)模在一個季度內翻倍，達到1.89萬億元，其中銀行理財資金大量涌入是重要原因。券商只是資金流轉的通道，資金兩端由銀行掌握，金融創(chuàng)新的背后其實存在監(jiān)管套利的隱憂。
薛克鵬認為，在我國“分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管”的金融體制下，各金融子行業(yè)歸不同的監(jiān)管部門管理。伴隨著混業(yè)趨勢的不斷加強，確實面臨監(jiān)管成本較高的問題。業(yè)內人士認為，從長遠來看，我國需要探索“混業(yè)監(jiān)管”模式。在現階段，考慮到個金融子行業(yè)尚未將分內監(jiān)管做實，行業(yè)間也缺乏協調經驗，過快實現“混業(yè)監(jiān)管”極易造成監(jiān)管權過度集中，產生新的問題。我國應在“分業(yè)監(jiān)管”的框架下探索資管市場的監(jiān)管方式。
中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，銀行、信托、證券、保險等各個行業(yè)的資管業(yè)務，規(guī)則各異，監(jiān)管標準也各不相同，極易產生行業(yè)間的套利需求，宜從全局高度考慮，健全相關法規(guī)、制度，統(tǒng)一資管市場的“游戲規(guī)則”。