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　　在通貨膨脹形勢(shì)下，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)經(jīng)營行為有異化跡象，這是工業(yè)企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化下的主動(dòng)調(diào)整，反映出未來一段時(shí)間工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和銷售意愿可能會(huì)出現(xiàn)一定程度下降，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大，對(duì)此需要保持高度關(guān)注。
　　通常，處于物價(jià)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)按訂單安排生產(chǎn)，在資金約束下保持合理的庫存和應(yīng)收賬款的規(guī)模。2009年至2010年三季度，雖然我國通脹預(yù)期逐漸增強(qiáng)，但物價(jià)運(yùn)行總體保持穩(wěn)定，去年前三個(gè)季度，我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲2.8%，在溫和通脹區(qū)間。在此環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)的訂單、庫存和應(yīng)收賬款的運(yùn)行變化保持著合理態(tài)勢(shì)。比如積壓訂單和產(chǎn)成品庫存、產(chǎn)成品庫存與存貨庫存、應(yīng)收賬款規(guī)模與產(chǎn)成品庫存都總體保持著反向變化的態(tài)勢(shì)。
　　從2009年以來的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）分項(xiàng)指數(shù)運(yùn)行變化數(shù)據(jù)看，這樣的反向變化態(tài)勢(shì)很清晰。如去年3月，積壓訂單指數(shù)為52，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為48.3，分別較上月提高4.9點(diǎn)和1點(diǎn)，主要是受到春節(jié)因素的影響。到了4月，積壓訂單指數(shù)則繼續(xù)上升至53.4，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)則下降至46.2。產(chǎn)成品庫存增加，反映銷售渠道不暢，工業(yè)企業(yè)遂理性選擇減少存貨。PMI分項(xiàng)指數(shù)的產(chǎn)成品庫存指數(shù)和原材料庫存指數(shù)運(yùn)行大體反映這一變化態(tài)勢(shì)。2008年11月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長12.3%，產(chǎn)成品同比增長25%；2010年11月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長22.4%，產(chǎn)成品同比增長11.2%。總體看，在物價(jià)保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)積壓訂單與企業(yè)庫存、產(chǎn)成品庫存與存貨庫存、應(yīng)收賬款規(guī)模與產(chǎn)成品庫存均保持一個(gè)“此消彼長”的動(dòng)態(tài)變化態(tài)勢(shì)。
　　但在通脹壓力增大且預(yù)期顯著增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)訂單、庫存和應(yīng)收賬款的運(yùn)行方向出現(xiàn)異常，工業(yè)企業(yè)在訂單、存貨和應(yīng)收賬款管理上存在困境，突出表現(xiàn)在訂單、庫存和應(yīng)收賬款運(yùn)行上的矛盾。
　　首先，產(chǎn)成品庫存上升與積壓訂單增加存在矛盾，反映出工業(yè)企業(yè)主動(dòng)放慢生產(chǎn)節(jié)奏以等待產(chǎn)成品市場(chǎng)價(jià)格的進(jìn)一步調(diào)整。今年3月，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長23.2%，較上年同期大幅提高至少15個(gè)百分點(diǎn)。雖然產(chǎn)成品庫存增速的提高有工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格的影響，但考慮到3月全國工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比增長10.5%，漲幅同比下降1個(gè)百分點(diǎn)，剔除價(jià)格因素影響后的產(chǎn)成品庫存也處在較高的水平。制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的分項(xiàng)指數(shù)產(chǎn)成品庫存指數(shù)反映出這一變化態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，積壓訂單指數(shù)也保持在高位。雖然從歷史數(shù)據(jù)看，3月的積壓訂單指數(shù)比去年同期低0.6點(diǎn)，高于2009年同期2.6點(diǎn)，沒有異常變化。但需要注意的是，這是2007年2月以來積壓訂單指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)第一次同時(shí)超過50。通常，產(chǎn)成品庫存上升，反映出企業(yè)銷售渠道的不暢；而積壓訂單的增加，又反映出企業(yè)在生產(chǎn)組織上存在障礙。若產(chǎn)成品庫存和積壓訂單同時(shí)上升，有可能是因?yàn)樵�材料和人工成本的上升進(jìn)一步壓縮工業(yè)企業(yè)的利潤空間，企業(yè)主動(dòng)放慢生產(chǎn)節(jié)奏，以等待產(chǎn)成品市場(chǎng)價(jià)格的進(jìn)一步調(diào)整。
　　其次，存貨和產(chǎn)成品庫存同時(shí)上升。2月末，全國工業(yè)企業(yè)存貨同比增長29%，增幅同比提高7.5個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)成品同比增長22%，增幅同比提高16.8個(gè)百分點(diǎn)。PMI指數(shù)的分項(xiàng)指數(shù)原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)也同時(shí)處在高位，其中， 3月產(chǎn)成品庫存指數(shù)創(chuàng)出2008年11月以來的高位，原材料庫存指數(shù)創(chuàng)出去年2月以來的高位。由于原材料價(jià)格上漲幅度超過產(chǎn)成品價(jià)格上漲幅度，為維持后續(xù)生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，工業(yè)企業(yè)可能存在囤積原材料的行為。
　　再次，資金約束下應(yīng)收賬款和產(chǎn)成品資金占用同時(shí)上升。3月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長24.6%，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品同比增長22%，反映出工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金的占用和應(yīng)收賬款的占用一定程度上造成工業(yè)企業(yè)整體資金面的緊張狀況。如果工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存和應(yīng)收賬款規(guī)模繼續(xù)高位徘徊，那么在資金約束下，工業(yè)企業(yè)會(huì)逐步調(diào)整應(yīng)收賬款管理策略，降低信用銷售規(guī)模，勢(shì)必減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易活動(dòng)。作為反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，狹義貨幣供應(yīng)量M1增速將明顯下降。4月，M1同比增長12.9%，增速比上月和上年同期分別下降2.1個(gè)和18.4個(gè)百分點(diǎn)，說明微觀經(jīng)濟(jì)主體的交易性貨幣需求在下降，預(yù)示未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降。