中國老齡化進程遠比我們想象的要來得早并且勢頭猛。近年來，我國養(yǎng)老保險制度在運行的過程中出現(xiàn)了收不抵支的局面，養(yǎng)老基金缺口呈逐年擴大之勢，面臨的“空賬”風險已是實實在在擺到了我們面前。比如在上海，目前退休人員達340萬，養(yǎng)老金入不敷出，每年需要財政往里填100多億。廣東也有幾個城市不同程度存在養(yǎng)老金“虧空”現(xiàn)象。如何緩解養(yǎng)老基金資金壓力，開辟主權財富基金投資新渠道，并有效規(guī)避隱性債務風險，已是中國經濟社會的燃眉之急。
這些天，有代表在“兩會”上建議，干脆賣掉一部分國企資產來填補歷史欠賬，提高退休職工的生活水平。也有代表認為，即使變賣國有資產發(fā)養(yǎng)老金不合我國國情，也可大幅度提高政府在國企的利潤分紅比例，直接將國企利潤填補社�；稹Ｄ壳叭珖鐣Ｕ腺Y金缺口在萬億左右，按現(xiàn)有數(shù)據，2010年國企利潤約有25000億元，假如將15%的利潤上繳政府，就有4000億元左右。如果全部填補社保資金的話，幾年時間就能填補上萬億的社保資金缺口。
老齡化，許多時候被視作是與“人口紅利”相對的“人口負債”。人口老齡化確實會給經濟增長帶來許多挑戰(zhàn)和沖擊，老齡人口數(shù)量的增加，將導致用于養(yǎng)老的資源總量的增加，如需增加有關養(yǎng)老的財政支出、提高企業(yè)養(yǎng)老金的支付水平和配置更多與養(yǎng)老有關的公共設施等。這些都意味著國民收入分配格局以及經濟資源配置格局的改變。
而與發(fā)達國家相比，我國的老齡化又有其自身的特殊性和復雜性，我國老齡化社會具有老化速度快、老齡人口規(guī)模大、未富先老等特點。據聯(lián)合國2011年5月的預測，到2050年，中國總人口將減至12.956億，而60歲以上人口將增加至4.392億，占總人口的33.9%。2000年該比例為10.33%，2010年為13.26%。對一個未富先老的發(fā)展中國家，面臨的挑戰(zhàn)遠比發(fā)達國家更為嚴峻。
在很大程度上，養(yǎng)老金赤字是全球最大的隱性赤字。與西方一些國家的現(xiàn)有養(yǎng)老保障方式相伴的，就是政府長期承諾的迅速擴大，這些承諾的最終承擔者仍然是國家財政的巨額赤字。政府對社會基本養(yǎng)老的承諾具有制度剛性，隨著人口老齡化進程的推進，養(yǎng)老保障覆蓋面擴大對財政的潛在壓力將逐步顯現(xiàn)。特別是國際金融危機后，長期財政償付能力使一些發(fā)達國家的養(yǎng)老保障愈加不堪重負。
據國際貨幣經濟組織（IMF）統(tǒng)計，從2007年至2014年，G20中的工業(yè)化國家平均國債負債率(國債與國內生產總值GDP之比)將上升至近25%。覆蓋面擴大，對財政的潛在壓力將逐步顯現(xiàn)。沉重的債務負擔正在吞噬著政府的財政資源，也是國家難以真正有效削減債務的真正原因。
在我國，目前養(yǎng)老金赤字有兩個口徑：一是現(xiàn)實缺口，指每年收取的養(yǎng)老保險費與支出的養(yǎng)老金之間的差額，即收不抵支的部分。二是全口徑缺口，指預計到若干年后制度轉軌完成，這期間每年養(yǎng)老金收支缺口的總計數(shù)值，這是一筆幾十年的總賬。據《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》提供的數(shù)據，2010年我國城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入11491億元，比上年增長18.0%，全年基金總支出8894億元，比上年增長20.4%。收大于支，但是支的增長速度大于收。而據人力資源和社會保障部的統(tǒng)計，若剔除1954
億元的財政補貼，2010 年企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險基金當期征繳收不抵支的省份共有15個，缺口高達679
億元。事實上，2001年以來，在覆蓋的城鎮(zhèn)國有企業(yè)和集體企業(yè)職工中，參保人數(shù)平均增速為4.04%，已低于離退休職工人數(shù)平均增速6.64%，而養(yǎng)老金的籌集主要依賴參加養(yǎng)老保險的職工人數(shù)。養(yǎng)老金收小于支的趨勢會持續(xù)下去，這意味著全國養(yǎng)老保險收支出現(xiàn)赤字并非是遙遠的事。
此外，我國養(yǎng)老基金對存款和國債的投資比例遠大于發(fā)達國家在這兩項資產上的投資比例，而用于對股票和基金的投資比例則遠小于發(fā)達國家的投資比例。數(shù)據顯示，我國養(yǎng)老基金的平均收益率為2.24%，遠低于發(fā)達國家投資的整體水平。
對此，筆者以為，盡快解決養(yǎng)老資金的“缺口”，拓展多元化渠道，把養(yǎng)老基金做強做大，中國巨大的外儲理應“大有可為”。2011年底，中國外儲為3.181萬億美元，是排名第二的日本外儲的三倍，接近德國全年的國民生產總值（3.5萬億美元），已成國民儲蓄和國家財富的最重要的部分。當前，可以考慮在區(qū)分基礎性外儲（用于保障基本貿易支付和外匯資本流動）的基礎上，用外儲沖抵養(yǎng)老金隱性債務后形成的社會保障基金，但這并不意味著是外匯儲備的消耗，只是相當于不同儲備方式上的轉換。
事實上，養(yǎng)老基金大比例資產投資海外并不鮮見，目前已有十幾個國家建立了主權養(yǎng)老基金，其目標是實現(xiàn)國家財富的跨代轉移和分享,
為子孫后代積蓄財富�，F(xiàn)在，除美國占比相當高之外，其他發(fā)達國家，如法國、加拿大、瑞士養(yǎng)老基金中海外資產的比重分別為33%、40%和37%，新西蘭、瑞典、澳大利亞分別達52%、59%和84%，挪威政府養(yǎng)老基金更全部投資國外。
給養(yǎng)老金更好的資產配置是國際大趨勢。遙望前路，中國成立主權財富養(yǎng)老基金有幾種可行的模式選擇。一種模式可考慮由財政部直接拿新發(fā)行的長期國債來購買外匯儲備，再劃轉給全國社保基金理事會，由其具體運作；第二種模式可通過中投公司或者組建其他金融機構，或單獨成立養(yǎng)老主權財富基金來安排全球范圍內的資產配置；第三種模式相對比較激進：央行可直接劃轉社�；稹Ｈ绻麖膰屹Y產負債表保持平衡的視角出發(fā)，央行的資產負債表其實不必非保持平衡不可。當然，這涉及外匯儲備風險由集中于政府向分散于民間的“藏匯于民”的轉換過程，更涉及中國外匯管理制度和經濟貿易政策的重大改革，這種改革意味著國家財富分配的一種再平衡。