外資銀行、評級機(jī)構(gòu)及分析人士“唱空”中國經(jīng)濟(jì)的論調(diào)，近來正通過各種“渠道”卷土重來。自2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際各類“唱空”與“唱多”的所謂分析判斷交替頻繁，不僅針對中國經(jīng)濟(jì)，美國和歐洲以及其他新興經(jīng)濟(jì)體，都會在某些時候“被”借助一些“故事”“唱空”或“唱多”。而每次“唱空”或“唱多”的交替，總是伴隨著國際金融市場、大宗商品市場、黃金市場空前活躍的投機(jī)套利行為。試想，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“多”與“空”怎么可能會由一個消息或者數(shù)據(jù)所決定？又怎么可能會在一周之內(nèi)或者一個月之內(nèi)有根本改變？所以，對于這類外資銀行、評級機(jī)構(gòu)的“唱空”和“唱多”，我們理該重新認(rèn)識，并且對其目的和影響也要有新的評估。
以筆者的觀察來看，一些國際機(jī)構(gòu)這次“唱空”中國經(jīng)濟(jì)顯然是醉翁之意不在酒。他們“唱空”中國經(jīng)濟(jì)的“理由”不外乎經(jīng)濟(jì)增長放緩；地方債風(fēng)險(xiǎn)；銀行壞賬增加隱憂；房地產(chǎn)泡沫和產(chǎn)能過剩五個方面。這五大問題確實(shí)是當(dāng)今中國存在的問題，但早已被反復(fù)強(qiáng)調(diào)過，而且針對性的政策措施已經(jīng)很多，這些問題對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響已經(jīng)被周報(bào)、月報(bào)，季報(bào)、年報(bào)的“分析”重復(fù)“吸收”過多次了。換句話說，沒有一個是“突發(fā)性”的新問題，足以導(dǎo)致對中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和趨勢產(chǎn)生大幅逆轉(zhuǎn)的影響。那么，這些國際機(jī)構(gòu)舊話重提并且把所有的舊話一起重提究竟想干什么呢？聯(lián)系與唱空唱多相關(guān)的諸多現(xiàn)象，不能不讓人產(chǎn)生多種猜想。
猜想之一，短期內(nèi)引導(dǎo)羊群效應(yīng)制造資本市場的投機(jī)套利機(jī)會。事實(shí)上，一季度中國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)出來后，一片“中國經(jīng)濟(jì)增速與預(yù)期不合”的聲音，滬深股市應(yīng)聲下跌超過2個百分點(diǎn)。制造股市的大幅波動套利是資本市場投機(jī)賺錢的主要手段。負(fù)面信息的疊加和重復(fù)使用，放大了信息的影響，更容易主導(dǎo)市場情緒引導(dǎo)股市走勢。蹊蹺的是，紐約股市也大幅下跌，被解釋的原因之一也是“受中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期”的影響。紐約股市的下跌是否與黃金價格大幅下降一樣，已經(jīng)完成空頭布局的投機(jī)需要套利的機(jī)會，“唱空”中國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)正好“投其所需”？
更戲劇性的是，滬深與紐約兩地的股市接著都不同程度地“反彈”，雖然中國經(jīng)濟(jì)形勢不可能一夜之間從“下滑”變成“大好”。股市的大起大落只能印證我們的猜想，中國經(jīng)濟(jì)究竟是否真的“強(qiáng)勁”或者“崩潰”對于投機(jī)活動而言并不會真的十分在意，抓住“唱空”帶來的“造勢”效果成功獲取套利的機(jī)會是主要目的。
猜想之二，希望誘發(fā)中國政府再來一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策。某境外媒體在與筆者交流時就流露了這種強(qiáng)烈的期望。他們的邏輯是，經(jīng)濟(jì)增長與預(yù)期不符，中國政府“穩(wěn)增長”的意愿非常強(qiáng)烈，如果出臺政策拉動經(jīng)濟(jì)增長使“預(yù)期成真”，那也會使預(yù)期人民幣升值的“預(yù)期成真”。最近中國香港人民幣不可交割遠(yuǎn)期市場都以人民幣升值收盤，不能說與這種“預(yù)期”的引導(dǎo)無關(guān)。
這些人似乎完全忘記了增長速度的“預(yù)期”帶著很大的主觀意愿，并不是真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)，更不是按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律設(shè)置的增長目標(biāo)。把“預(yù)期當(dāng)真”本來已夠荒謬，忽悠貨幣政策以及相應(yīng)的刺激政策調(diào)整去“實(shí)現(xiàn)預(yù)期”，更是“滑天下之大稽”的荒謬邏輯。
實(shí)際上，中國經(jīng)濟(jì)7.7％的增長高于政府引導(dǎo)性的7.5％的增長目標(biāo)，與去年7.8％的增長一致，一季度經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)的穩(wěn)定性非常明顯,而且伴隨7.7%的增長并未出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)7.5％左右的增速符合充分就業(yè)長期均衡增長率。充分就業(yè)長期均衡增長速度有兩個特點(diǎn)，第一，由于短期內(nèi)技術(shù)進(jìn)步不會顯著，勞動生產(chǎn)率不會改變，資本和勞動力投入比也不會改變，不存在外生因素改變現(xiàn)在的增長水平，充分就業(yè)長期均衡增長率與這個階段的潛在增長率是一致的。第二，經(jīng)濟(jì)增長在這水平上具有穩(wěn)定性。
中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在這個階段，勞動力和其他要素價格的比較優(yōu)勢已改變，特別是國際金融危機(jī)后，國際貿(mào)易環(huán)境大變，中國經(jīng)濟(jì)潛在增長速度相比前30年有所放緩?fù)耆＃辖?jīng)濟(jì)規(guī)律。因?yàn)闈撛谠鲩L速度的穩(wěn)定性，中國經(jīng)濟(jì)未來幾年都能夠保持7.5％左右的增速，不會大幅下滑也不會大幅增長。明白這個道理，我們就完全不必糾結(jié)于零點(diǎn)幾個百分點(diǎn)的增長，完全不必出臺刺激政策反規(guī)律地拉動經(jīng)濟(jì)超過潛在增長水平的更高增長。
再進(jìn)一步，站在更高的層面看待“唱空”中國經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)，倒也有利于我們正視經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各種問題，加大改革力度，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，開拓更大的發(fā)展空間。應(yīng)該說，“唱空”觀點(diǎn)提出的中國經(jīng)濟(jì)五個方面問題，與我們發(fā)展戰(zhàn)略中改革的方向也是一致的。我們由此理該堅(jiān)定不移地按照既定的發(fā)展戰(zhàn)略和改革路線圖，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整切實(shí)解決產(chǎn)能過剩問題，以期形成新的更合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)；堅(jiān)持和落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策，消除房地產(chǎn)泡沫帶來的風(fēng)險(xiǎn)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行；推動利率市場化改革，實(shí)現(xiàn)銀行利差經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變，避免金融行業(yè)追求利潤最大化挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)底線而埋下金融危機(jī)的隱患；推動政府職能轉(zhuǎn)移以及財(cái)政體制事權(quán)和財(cái)權(quán)一致的改革，從根本上化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，我們特別需要戰(zhàn)略家著眼長遠(yuǎn)的思想，不盯著短期內(nèi)一城一地的得失，不糾結(jié)短期零點(diǎn)幾個百分點(diǎn)的增長，更不被所謂增長“預(yù)期”牽制，而從經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，按照既定方針加大改革力度，釋放改革紅利，培育發(fā)展后勁，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和持續(xù)發(fā)展，由此抓住戰(zhàn)略機(jī)遇，爭取在2021年全面實(shí)現(xiàn)小康社會的目標(biāo)，一圓世紀(jì)中國夢。