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日前，澳大利亞聯(lián)儲宣布降低基準利率25個基點至2.75%。此前，歐洲央行下調(diào)歐元區(qū)主導利率25個基點至歷史新低0.5%，均創(chuàng)歷史低點；印度央行下調(diào)基準利率25個基點至7.25%。此外，美國、日本仍在持續(xù)實行大規(guī)模量化寬松政策，我國外圍包括新興市場國家流動性進一步趨于寬松。
當前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能持續(xù)偏弱，給政策放松和經(jīng)濟刺激提供了預期，但我們認為，今年貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，降息的可能性不大。
首先，從今年的預期目標來看，經(jīng)濟增長預期目標定為7.5%左右，低于去年實際增速，但《政府工作報告》指出，“實現(xiàn)這個目標需要付出艱苦努力”，這突出表達了政策將在經(jīng)濟增長與經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和結構調(diào)整之間的權衡取舍。7.5%的增長目標設定不僅順應了經(jīng)濟規(guī)律，同時也是在引導不追求過高經(jīng)濟增長的（只要有足夠吸收就業(yè)容量）、更加注重增長質(zhì)量和效率的務實增長理念。
2013年央行將M2的增速目標定在13%，比去年實際增速回落0.8個百分點。截至3月末，M2余額已超100萬億，同比增長15.7%，相對寬松的巨量貨幣對貨幣政策已形成一定制約；此外，外圍流動性充裕對我國輸入型通脹壓力仍較大。
貨幣政策調(diào)控的根本依據(jù)還是立足于國內(nèi)需要。當前經(jīng)濟復蘇力度雖弱，但我們判斷結構調(diào)整仍在優(yōu)先位置。目前存量就業(yè)形勢仍然較好。一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過300萬人，已達到今年預期目標（新增城鎮(zhèn)就業(yè)900萬）的三分之一，一季度農(nóng)村外出務工勞動力同比增長1.7%。雖然今年大學生就業(yè)壓力較往年有所增加（今年高校畢業(yè)生規(guī)模高達699萬，是歷年畢業(yè)生最多的一年），但解決大學生就業(yè)難（主要是新增就業(yè)）更多要著眼于經(jīng)濟結構轉型升級，以解決結構性就業(yè)困難，更多要在于“微觀放活”和打造經(jīng)濟升級版。為了配合財政政策、有利于經(jīng)濟結構轉型升級和解決周期性矛盾，總體上“穩(wěn)健”的貨幣政策將傾向于“適度偏緊”的狀態(tài)。據(jù)我們測算，今年四季度將達到年內(nèi)通脹高點，貨幣政策或將在三季度末有小幅緊縮可能。
其次，當前房地產(chǎn)調(diào)控仍處于關鍵時期，房地產(chǎn)投資投機性需求仍較大，房價對利率非常敏感，降低利率將強化房價上漲預期。另外，在資本市場低迷的情況下，決策層也盡量不會出現(xiàn)負利率加深居民財富損失。繼續(xù)運用公開市場等數(shù)量化政策操作仍將是2013年貨幣政策的主要手段，降息的可能性不大。
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