12月13日，國務院發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》，其中指出，境內符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌。這意味著新三板試點正式擴大至全國。該決定被市場期盼已久，正式發(fā)布的內容體現(xiàn)了政府對新三板發(fā)展的全面考慮，有利于多層次資本市場快速發(fā)展。國務院的這一決定充分貫徹了十八屆三中全會提出的“市場在資源配置中起決定性作用”的導向，給予了中小企業(yè)、中介機構、投資者和交易所充分的選擇空間。對于廣大中小企業(yè)而言，股權融資和債權融資的渠道將更加豐富，長期以來的融資難問題有望得到緩解。
中國有數(shù)以萬計的中小企業(yè)，這一決定的出臺勢將吸引大量企業(yè)在新三板掛牌。但是我們尚不能樂觀預計掛牌數(shù)量的增長趨勢。因為，中小企業(yè)掛牌需向主辦券商支付一筆昂貴的中介費用，這筆費用將可能把一大批企業(yè)擋在新三板大門外。新三板要爭取大量掛牌企業(yè)，就必須在中介費用上尋找突破口，具體而言，就是降低門檻，引入大量中小券商，通過充分競爭，降低中小企業(yè)掛牌的中介費用。
現(xiàn)狀是，中小企業(yè)在新三板掛牌的中介費用與主辦券商的規(guī)模、聲譽、服務質量等因素有關。一般而言，主辦券商的規(guī)模越大，收取的費用也越多，100萬元以上司空見慣。大額的中介費用讓一些中小企業(yè)望而卻步。但是主辦券商亦有苦衷，中小企業(yè)諸多業(yè)務不規(guī)范，掛牌前需要大量的梳理工作，主辦券商以自身信譽擔保，在保證服務質量的前提下，收取較高的中介費用，也無可厚非。
目前中小企業(yè)能承擔的中介費用有限，大券商從中收入有限，因此主觀上不愿意做新三板業(yè)務。并且，大券商的業(yè)務重點一直在滬深市場，從事新三板業(yè)務的人數(shù)有限，客觀上很難開展新三板業(yè)務。中小企業(yè)和主辦券商尚處于磨合階段，還沒有探索出成熟的業(yè)務模式。凸顯出來的問題就是，中介費用成為企業(yè)在新三板掛牌的一個瓶頸。
既然中小企業(yè)能承擔的中介費用有限，突破中介費用的瓶頸就只能從券商入手。筆者認為，發(fā)揮券商對新三板發(fā)展的支撐作用，可以從三方面入手。
第一，大力發(fā)展中小券商，通過競爭降低中介費用。千千萬萬的中小企業(yè)需要成百上千的中小券商，而目前在滬深市場和新三板市場從事企業(yè)上市及督導業(yè)務的均是大券商。十八屆三中全會指出，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設立金融機構。筆者建議，需降低券商業(yè)進入門檻，允許民營資本成立券商機構，適量從事新三板業(yè)務，填補大券商的業(yè)務空白，服務于廣大中小企業(yè)。
第二，大券商進行業(yè)務轉型，增加新三板從業(yè)人員。近幾年已有一些大券商成立了專門的部門，負責三板及四板的掛牌業(yè)務，并儲備了一批中小企業(yè)掛牌項目。筆者認為，未來幾年中國滬深市場IPO數(shù)量不可能出現(xiàn)井噴式增加，相反，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量可能大幅增加，新三板業(yè)務有巨大的市場空間。大券商有滬深市場的督導經驗，從事中小企業(yè)掛牌業(yè)務乃駕輕就熟，可以很快上手。唯一需要做的是增加業(yè)務人員數(shù)量，集中培訓，標準化管理，在短時間內拓展一定業(yè)務量。長遠來看，大券商可以在企業(yè)掛牌階段收取較少的中介費用，從未來的做市商和再融資業(yè)務中獲得收益。
第三，大券商與民營投資機構合作，合力發(fā)展新三板業(yè)務。目前有大量民營投資管理公司從事區(qū)域股權市場的掛牌推薦業(yè)務，這些民營機構規(guī)模較小，地域性較明顯，但是服務全面，費用較低，深受中小企業(yè)歡迎。大券商可考慮與民營中小機構合作，將自身的專業(yè)優(yōu)勢與民營中小機構的地域優(yōu)勢結合起來，合力進行掛牌、督導業(yè)務，讓更多的中小企業(yè)在較少中介費用的前提下，獲得更專業(yè)的督導服務。如此以來，大券商、民營中小機構、中小企業(yè)和新三板將實現(xiàn)多贏。但是大券商是否會采用這種模式，存在很大的不確定性。
總體而言，新三板試點擴大至全國對中小企業(yè)、券商均是利好。中小企業(yè)能否通過新三板實現(xiàn)融資，有賴于券商行業(yè)的人員數(shù)量、機構數(shù)量及服務質量�？梢栽O想，當新三板掛牌企業(yè)突破一千家、兩千家時，中國的直接融資規(guī)模將翻幾番，多層次資本市場將真正成為實體經濟的資金樞紐。